基金績(jì)效與基民收益深度綁定

　　6月10日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”)發(fā)布《基金管理公司績(jì)效考核與薪酬管理指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，對薪酬結構、薪酬支付、績(jì)效考核、薪酬內控管理等方面提出了具體要求。

　　業(yè)內人士表示，《指引》進(jìn)一步細化了基金公司的績(jì)效考核與薪酬管理規則，有利于健全基金行業(yè)長(cháng)效激勵約束機制，實(shí)現員工與公司長(cháng)期發(fā)展、基金份額持有人長(cháng)期利益的一致，將推動(dòng)我國公募基金行業(yè)進(jìn)一步實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。

　　遵循四大原則

　　薪酬制度是公司治理的重要內容，構建科學(xué)合理的薪酬制度是保持行業(yè)核心競爭力的基礎，也是保持行業(yè)穩健可持續發(fā)展的基礎。

　　中基協(xié)表示，為規范基金管理公司績(jì)效考核與薪酬管理行為，健全公募基金行業(yè)長(cháng)效激勵約束機制，促進(jìn)基金管理公司穩健經(jīng)營(yíng)和可持續發(fā)展，協(xié)會(huì )根據相關(guān)法律法規，借鑒境內外監管經(jīng)驗，結合我國基金行業(yè)發(fā)展實(shí)際，制定了該《指引》。

　　值得關(guān)注的是，證監會(huì )在4月26日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中已指出，應督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營(yíng)管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長(cháng)期考核機制，將合規風(fēng)控水平、三年以上長(cháng)期投資業(yè)績(jì)、投資者實(shí)際盈利等納入績(jì)效考核范疇，弱化規模排名、短期業(yè)績(jì)、收入利潤等指標的考核比重。此外，證監會(huì )在5月20日發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》也提出，著(zhù)力完善基金管理公司治理，全面構建長(cháng)期激勵約束機制。

　　業(yè)內人士指出，《指引》是落實(shí)《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》和《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》的具體要求，有利于健全行業(yè)長(cháng)效激勵約束機制，提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財富管理、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟與國家戰略的能力。

　　具體來(lái)看，《指引》包括7個(gè)章節共22條，其中所稱(chēng)績(jì)效考核，是指基金管理公司對其從業(yè)人員的工作效果及貢獻進(jìn)行的考核和評價(jià)，以確定員工崗位、等級、薪酬、榮譽(yù)等結果的行為；所稱(chēng)薪酬，是指基金管理公司為獲得其從業(yè)人員提供的服務(wù)和貢獻而給予的各種貨幣和非貨幣形式的經(jīng)濟性報酬。

　　《指引》提出基金管理公司績(jì)效考核與薪酬管理應遵循四項原則：一是以基金份額持有人利益優(yōu)先和公司長(cháng)期可持續發(fā)展為導向；二是既能有效激勵從業(yè)人員，建立高質(zhì)量人才隊伍，又有利于防范風(fēng)險和提高合規水平；三是平衡員工、經(jīng)理層、股東及其他利益相關(guān)者的利益，有利于公司履行社會(huì )責任、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和國家戰略能力；四是符合我國國情、政策導向和基金業(yè)發(fā)展實(shí)際。

　　中航基金首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，《指引》的發(fā)布有利于構建基金公司長(cháng)期激勵約束機制，扭轉當前考核體制中的部分亂象。當前市場(chǎng)上部分基金公司存在的基金抱團、短期熱點(diǎn)炒作、唯排名論、“三年不開(kāi)張，開(kāi)張吃三年”等畸形價(jià)值觀(guān)都和短視化的激勵約束機制有關(guān)。構建長(cháng)期激勵機制有利于避免基金投資過(guò)分追求短期排名、放大市場(chǎng)波動(dòng)和炒作短期噱頭等不健康傾向，引導基金公司和基金經(jīng)理將重點(diǎn)放在投研領(lǐng)域，實(shí)現委托資產(chǎn)的長(cháng)期穩健增值。

　　引導長(cháng)周期考核

　　為了讓基金公司和基金經(jīng)理將投資者長(cháng)期收益擺在重要位置，《指引》要求基金管理公司應當采取定量與定性相結合的方式確定績(jì)效考核指標。績(jì)效考核指標應當包括經(jīng)濟效益指標、合規風(fēng)控指標和社會(huì )責任指標。經(jīng)濟效益指標應當體現3年以上長(cháng)周期考核情況、投資者實(shí)際盈利情況、投資研究等專(zhuān)業(yè)能力建設情況；合規風(fēng)控指標應當包括合規及風(fēng)險管理機制建設情況、合規事件或重大風(fēng)險發(fā)生情況、信息系統安全運行情況、員工廉潔從業(yè)情況；社會(huì )責任指標應當包括道德標準、企業(yè)價(jià)值、客戶(hù)滿(mǎn)意度等。

　　董事會(huì )對經(jīng)理層的考核，公司對投研、銷(xiāo)售等關(guān)鍵崗位的考核，應當結合長(cháng)期投資業(yè)績(jì)、投資者長(cháng)期投資收益、合規與風(fēng)險管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規模排名、管理費收入、短期業(yè)績(jì)等作為薪酬考核的主要依據。

　　長(cháng)期投資業(yè)績(jì)是指最近3年或以上的投資收益情況。基金管理公司應當根據投資目標、投資范圍、投資策略等，并結合業(yè)績(jì)比較基準，綜合考量風(fēng)險收益情況。相關(guān)考核應當避免使用單一指標，且應當弱化相對排名。基金經(jīng)理管理基金年限不滿(mǎn)3年的，可以通過(guò)適當降低相關(guān)業(yè)績(jì)權重等方式弱化該基金投資業(yè)績(jì)在考核中的影響。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，目前市場(chǎng)上多數基金公司為一年期考核機制，本次《指引》明確將基金長(cháng)期投資業(yè)績(jì)作為核心考核指標，有利于激勵基金經(jīng)理注重長(cháng)期業(yè)績(jì)回報，提升基金的長(cháng)期回報率。

　　“長(cháng)期投資業(yè)績(jì)考核有利于提高基金表現的穩定性，降低波動(dòng)，有利于提高基民賺錢(qián)體驗，未來(lái)基民長(cháng)期投資的收益回報將更客觀(guān)。但是，長(cháng)周期考核的具體細節還要進(jìn)一步明確，建議對基金風(fēng)格漂移、換手率高等現象進(jìn)一步進(jìn)行規范，納入考核減分項。”鄧海清表示。

　　川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，對于投資來(lái)講，中長(cháng)期價(jià)值投資是倡導的主要方向，同樣的，對薪酬和激勵的考核也應更側重于長(cháng)期性，《指引》的出臺對公募基金的薪酬結構有針對性地提出了相關(guān)要求，將引導基金管理人堅持長(cháng)期投資、價(jià)值投資理念，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩定器”和“壓艙石”的作用。

　　進(jìn)一步保障投資者收益

　　近年來(lái)，“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”已成為影響公募基金實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的頑疾。此次《指引》提出績(jì)效薪酬遞延支付、自購本公司基金等要求，深度捆綁基金管理人和基民的利益，投資者收益有望得到進(jìn)一步保障，投資者對公募基金信任度也將隨之提升。

　　《指引》提出，基金管理公司應當建立實(shí)施績(jì)效薪酬遞延支付制度，明確適用人員范圍、期限和比例等。績(jì)效薪酬的遞延支付期限、遞延支付額度應當與基金份額持有人長(cháng)期利益、業(yè)務(wù)風(fēng)險情況保持一致，遞延支付期限不少于3年。

　　同時(shí)，績(jì)效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長(cháng)、高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負責人、分支機構負責人和核心業(yè)務(wù)人員。其中，高級管理人員、基金經(jīng)理等關(guān)鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。

　　對此，鄧海清認為，目前市場(chǎng)上部分基金產(chǎn)品短期業(yè)績(jì)或階段性業(yè)績(jì)較好，但長(cháng)期業(yè)績(jì)不佳，基金經(jīng)理“賭性”較重，不注重長(cháng)期穩健投資回報，基民的投資體驗不佳。明確績(jì)效薪酬遞延支付，有利于避免投研人員過(guò)分追求短期業(yè)績(jì)和短期獎勵，放大長(cháng)期風(fēng)險或將風(fēng)險留到未來(lái)的做法，也可以減少基金經(jīng)理和高管頻繁流動(dòng)等現象。

　　值得關(guān)注的是，在私募基金快速發(fā)展的背景下，近年來(lái)選擇“公奔私”的基金經(jīng)理越來(lái)越多，有些基金經(jīng)理憑借短期業(yè)績(jì)一戰成名之后，迅速轉身“奔私”，對行業(yè)造成了較大的震動(dòng)，基金管理人的頻繁更換更是從側面加劇了產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”的現象，對投資者利益造成了損害。

　　截至5月底，今年已有100多位公募基金經(jīng)理離職。為了解決基金管理人頻繁變動(dòng)、人才不斷流失的問(wèn)題，證監會(huì )此前發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》及其配套規則中已明確，公募基金管理人建立員工離職靜默期制度，基金經(jīng)理等主要投研人員在離職后1年內不得從事非公募基金投資管理等工作。

　　業(yè)內人士表示，此次《指引》提出的績(jì)效薪酬遞延支付要求，加之此前提出的基金經(jīng)理“公奔私”需有1年靜默期的規定，意味著(zhù)基金經(jīng)理跳槽成本將大幅增加，對于提高公募基金行業(yè)人才隊伍的穩定性，保障投資者的利益具有重要作用。

　　此外，《指引》還對基金公司高管、基金經(jīng)理提出了績(jì)效薪酬的持基要求。具體來(lái)看，高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負責人應當將不少于當年績(jì)效薪酬的20%購買(mǎi)本公司管理的公募基金，其中購買(mǎi)權益類(lèi)基金不得低于50%，但是公司無(wú)權益類(lèi)基金等情形除外；基金經(jīng)理應當將不少于當年績(jì)效薪酬的30%購買(mǎi)本公司管理的公募基金，并應當優(yōu)先購買(mǎi)本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無(wú)法購買(mǎi)的除外。基金經(jīng)理同時(shí)為高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負責人的，應當同時(shí)符合上述要求。

　　陳靂認為，此次《指引》對基金管理人提出了“跟投”自家基金產(chǎn)品的硬性要求，進(jìn)一步將基金經(jīng)理與基民的利益進(jìn)行了綁定，可以更好地約束基金從業(yè)人員的行為，也將強化對基金持有人利益的保護力度，實(shí)現二者的風(fēng)險共擔。