記者 杜雨萌

　　繼成飛借殼中航電測后，2月22日，“中航系”重組整合再傳捷報：中國航空工業(yè)集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“航空工業(yè)集團”)下屬兩家上市公司——中航電子吸收合并中航機電重大重組獲得成功。

　　多位接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)，隨著(zhù)新一輪國企改革深化提升行動(dòng)的展開(kāi)，未來(lái)，繼續加大企業(yè)科技創(chuàng )新力度以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合，有望成為央企控股上市公司的重點(diǎn)工作。對于央企控股上市公司來(lái)說(shuō)，應通過(guò)苦練內功、強化公眾公司意識等方式，讓市場(chǎng)充分挖掘國有企業(yè)的價(jià)值。

　　軍工資產(chǎn)證券化水平

　　仍有很大上升空間

　　2月22日，中航電子發(fā)布《關(guān)于公司換股吸收合并中航工業(yè)機電系統股份有限公司收購請求權股份清算與交割的實(shí)施結果公告》稱(chēng)，收購請求權提供方中航科工已于近日辦理完成有效申報收購請求權的股份過(guò)戶(hù)手續，相應的資金將自2023年2月21日起的5個(gè)工作日內分別轉入有效申報收購請求權的異議股東對應的資金賬戶(hù)中。隨著(zhù)后續相關(guān)手續的辦理完成，兩家軍工類(lèi)上市公司重大重組事項也將正式落地。

　　在業(yè)內看來(lái)，中航電子與中航機電合并將形成航空工業(yè)重要機載系統上市平臺，加快機載業(yè)務(wù)發(fā)展，且上市公司體外仍存大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，后續有望進(jìn)一步擴充上市公司業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域。兩家企業(yè)合并落地后的資產(chǎn)注入動(dòng)作和內部激勵理順值得期待。

　　軍工行業(yè)是歷次國企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，而加快軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程更是重中之重。

　　中航證券研究所提供的數據顯示，目前我國軍工集團資產(chǎn)證券化率較以往得到了大幅提升，我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率從2010年的21.89%已提升至2021年的47.59%，但從全球來(lái)看，國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率為70%到80%，國內的軍工資產(chǎn)證券化仍然屬于較低水平，大幅低于國外成熟軍工企業(yè)。

　　“也就是說(shuō)，未來(lái)我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率還有很大上升空間。”中航證券研究所副所長(cháng)、軍工行業(yè)首席分析師張超在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，軍工行業(yè)的改革，是真正激發(fā)產(chǎn)業(yè)內在活力、快速提升行業(yè)效率的根本要求。預計“十四五”期間，我國軍工央企資產(chǎn)證券化率仍將有望持續提升。軍工央企市場(chǎng)化改革下，科研院所改制、混改并最終實(shí)現資產(chǎn)證券化有望進(jìn)一步提速，這將有益于十大軍工央企高質(zhì)量發(fā)展。

　　在張超看來(lái)，對于央企控股上市公司來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是資金來(lái)源的有效補充，尤其在軍工行業(yè)快速擴產(chǎn)上量的“十四五”期間，軍工行業(yè)正迎來(lái)一個(gè)高景氣增長(cháng)的新時(shí)期和大時(shí)代，資本與行業(yè)將相互耦合，而央企控股上市公司作為其中的主要平臺，隨著(zhù)行業(yè)融資規模的大幅上漲，將持續提升我國國防軍工能力的整體建設效率。

　　央企控股上市公司

　　改革重點(diǎn)明晰

　　無(wú)論是去年5月份國資委印發(fā)的又一個(gè)以三年為周期的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，還是2023年敲定的國資國企改革重點(diǎn)工作，“央企控股上市公司”均是其中“主角”。

　　國務(wù)院國資委黨委書(shū)記、主任張玉卓在今年2月17日刊發(fā)的署名文章中提到，以市場(chǎng)化方式加大專(zhuān)業(yè)化整合力度。穩步提高直接融資比重，培育和推動(dòng)更多符合條件的企業(yè)上市融資、增資擴股，2023年在裝備制造、檢驗檢測、醫藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化整合，切實(shí)提高產(chǎn)業(yè)競爭力。

　　據同花順數據顯示，以首次公告日作為統計依據，今年以來(lái)截至2月22日18時(shí)，已有51家國有控股上市公司的并購事件涉及“重大資產(chǎn)收購/出讓/置換”。其中，僅央企國資控股上市公司就有18家；從項目進(jìn)度來(lái)看，5家已完成，13家正在進(jìn)行中。

　　陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所高級合伙人、國企混改與員工持股研究中心負責人朱昌明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從目前國資委透露出的新一輪國企改革深化提升行動(dòng)內容看，主要突出創(chuàng )造價(jià)值、守牢底線(xiàn)、科技自強以及優(yōu)化布局，這也為相關(guān)央企上市公司提出具體改革方向，即以提高上市公司核心競爭力和增強核心功能為目標部署改革發(fā)展工作，既要深化改革體制機制，更要全面改革發(fā)展動(dòng)能和產(chǎn)業(yè)結構。

　　朱昌明預計，隨著(zhù)新一輪國企改革深化提升行動(dòng)的展開(kāi)，繼續加大企業(yè)科技創(chuàng )新力度，以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合有望成為央企控股上市公司的重點(diǎn)工作。其中，科技創(chuàng )新是為了解決企業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能問(wèn)題，重組整合則是為了實(shí)現國資國企調結構、優(yōu)布局。

　　苦練內功

　　提升價(jià)值創(chuàng )造能力

　　自去年證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)首次提出“探索建立具有中國特色的估值體系”后，合理重估“中國優(yōu)勢”特別是支持以國資為代表的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回歸成為各方關(guān)注的重點(diǎn)。

　　中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長(cháng)原磊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在資本市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”機制下，國有企業(yè)的價(jià)值有望得到市場(chǎng)的進(jìn)一步挖掘。當然，要想讓市場(chǎng)充分挖掘國有企業(yè)的價(jià)值，引導更多投資者進(jìn)入國有企業(yè)，還需進(jìn)一步規范資本市場(chǎng)秩序，深化推動(dòng)國有企業(yè)分類(lèi)改革，以及加快世界一流企業(yè)建設，推動(dòng)中央企業(yè)國際化市場(chǎng)化發(fā)展。

　　在朱昌明看來(lái)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革和建立中國現代特色估值體系都是中國特色資本市場(chǎng)建設的重要組成部分，這也為央企控股上市公司改善市場(chǎng)估值、更高效率配置市場(chǎng)資源提供了良好環(huán)境。

　　“過(guò)往，資本市場(chǎng)存在優(yōu)質(zhì)央企上市公司的市場(chǎng)估值與內在價(jià)值不相符的現象，究其原因，一是央企上市公司普遍存在創(chuàng )新業(yè)務(wù)比例低、體制機制僵化、中長(cháng)期激勵不足等問(wèn)題；二是央企上市公司不重視投資者關(guān)系管理，缺乏與投資者的主動(dòng)交流，導致資本市場(chǎng)和投資者對央企上市公司的基本面、國企改革、科技創(chuàng )新等變化不太了解，存在信息不對稱(chēng)。”朱昌明認為，要解決上述問(wèn)題，央企上市公司應立足自身改革破局，而不是把市值增長(cháng)的希望寄托在估值方法的“顛覆”上，即要堅持問(wèn)題導向、對癥下藥，通過(guò)苦練內功以提升其價(jià)值創(chuàng )造能力；同時(shí)，通過(guò)強化公眾公司意識以推動(dòng)價(jià)值實(shí)現。

　　資本市場(chǎng)的核心功能在于優(yōu)化資源配置，提高資源效率。隨著(zhù)國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整的加快推進(jìn)，中央企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)運作來(lái)實(shí)現相關(guān)重組整合，可以說(shuō)是提高國有經(jīng)濟競爭力、創(chuàng )新力、控制力、影響力和抗風(fēng)險能力的必然選擇。

　　原磊表示，對于中央企業(yè)來(lái)講，用好資本市場(chǎng)，首先，要堅持高質(zhì)量導向，讓更多有競爭力的中央企業(yè)子企業(yè)整體上市；其次，要注重引進(jìn)基金、個(gè)人、外資等不同類(lèi)型的投資者，發(fā)揮好資本市場(chǎng)在優(yōu)化公司治理結構等方面的重要作用；最后，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在推動(dòng)科技創(chuàng )新方面的重要作用，讓更多優(yōu)質(zhì)資源向科技類(lèi)企業(yè)傾斜。