“北交所深改19條”出爐

　　助力完善多層次資本市場(chǎng)體系建設

　　記者 吳黎華 李靜

　　宣布設立兩周年之際，北交所迎來(lái)新一輪重磅改革。9月1日，被稱(chēng)為“北交所深改19條”的《關(guān)于高質(zhì)量建設北京證券交易所的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）正式發(fā)布，提出一攬子針對性舉措，意在進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩定發(fā)展和改革創(chuàng )新，加快打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)“主陣地”系統合力。同日，北交所、全國股轉公司發(fā)布首批八項改革創(chuàng )新舉措，全力推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)內人士表示，站在高質(zhì)量建設的新起點(diǎn)，此次深改舉措落地后，北交所市場(chǎng)可持續高質(zhì)量發(fā)展的良性生態(tài)有望加速形成。

　　投融兩端綜合施策

　　進(jìn)一步提升流動(dòng)性

　　綜合來(lái)看，本次改革將改善北交所市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)。數據顯示，北交所開(kāi)市以來(lái)，日均成交10億元左右，年化換手率200%左右，流動(dòng)性水平完全符合中小市值股票流動(dòng)性特征。

　　“考慮到北交所成立只有兩年左右時(shí)間，上市公司也是“更早更小更新”的創(chuàng )新型中小企業(yè)，將北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性與成立時(shí)間超30年、上市公司規模更大更成熟的滬深兩市流動(dòng)性簡(jiǎn)單直接對比，是不太合適的。”北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授劉力表示。

　　流動(dòng)性是交易所的血脈，是市場(chǎng)估值定價(jià)的重要因素。為更好的服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)，推進(jìn)北交所進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展，必須有足夠的流動(dòng)性作支撐。“一直以來(lái)，市場(chǎng)各方對提高北交所流動(dòng)性水平也提出一些意見(jiàn)建議。在這種背景下，《意見(jiàn)》將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)。”證監會(huì )相關(guān)負責人介紹。

　　本次北交所改革堅持投融兩端綜合施策，提出一系列硬招實(shí)招，對市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)、焦點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題均給出“優(yōu)化解”。

　　投資端，擴大投資者隊伍和優(yōu)化交易機制兩手抓，擴展增量，激活存量。一方面，著(zhù)力提高存量投資者參與度，便利潛在增量投資者參與市場(chǎng)，引導公募基金擴大北交所市場(chǎng)投資，允許私募股權基金通過(guò)二級市場(chǎng)參與北交所投資。另一方面，擴大做市商隊伍，豐富庫存股來(lái)源，推出轉融通和做市借券制度，擴大融資融券標的范圍。

　　融資端，著(zhù)力提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給。“上市公司是資本市場(chǎng)可持續發(fā)展的基石，解決北交所流動(dòng)性的根本在于要有優(yōu)質(zhì)的投資標的。”證監會(huì )相關(guān)負責人表示。基于這一考慮，《意見(jiàn)》提出了優(yōu)化發(fā)行上市安排、全面提升上市公司質(zhì)量等舉措，目的是盡快聚集一批能夠支撐市場(chǎng)深度、體現市場(chǎng)優(yōu)勢、具有品牌效應的高質(zhì)量上市公司，為流動(dòng)性改善提供有效支撐。在北交所、全國股轉公司發(fā)布的首批八項改革創(chuàng )新舉措中，也包括優(yōu)化“連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的執行標準、優(yōu)化新三板分層標準等一系列舉措。

　　“北交所優(yōu)質(zhì)公司轉板滬深交易所，打通了多層次資本市場(chǎng)的梗阻，讓區域股權市場(chǎng)、新三板、北交所和滬深交易所形成互相銜通、有機結合的多層次資本市場(chǎng)，有助于吸引更多專(zhuān)精特新企業(yè)登陸北交所，推進(jìn)北交所上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝認為，本次改革能夠吸引更多專(zhuān)精特新企業(yè)登陸北交所，能夠提升市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度，也將提高北交所的估值質(zhì)量和市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現功能，提振北交所投資者的信心。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授劉力也表示，《意見(jiàn)》中關(guān)于北交所上市公司轉板的相關(guān)建議，有助于打通區域性股權市場(chǎng)、新三板、北交所一直到滬深市場(chǎng)這些不同層次資本市場(chǎng)之間的聯(lián)通渠道，吸引更多中小型創(chuàng )新企業(yè)到北交所上市，提升市場(chǎng)的活躍度；同時(shí)有助于培養一批高質(zhì)量企業(yè)從小到大的成長(cháng)，也有利于投資者的長(cháng)遠投資，從而實(shí)現和上市公司共同成長(cháng)。

　　差異化制度安排更完善

　　經(jīng)營(yíng)主體迎來(lái)多重利好

　　總體來(lái)看，《意見(jiàn)》落實(shí)后，契合北交所市場(chǎng)特色定位的差異化制度安排將更加完善。概括來(lái)說(shuō)，主要體現為“六個(gè)更加”，即投資者類(lèi)型更加豐富、交易機制更加靈活、上市路徑更加多元、市場(chǎng)對接更加緊密、中介展業(yè)更加適應、產(chǎn)品體系更加完備。業(yè)內人士指出，本次綜合改革對相關(guān)各方都是一項利好消息。

　　“此次北交所改革有望提高市場(chǎng)活力，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)資源配置功能。”東吳證券首席策略分析師陳剛認為，其一，此次改革多措并舉提升流動(dòng)性，擴大合格投資者范圍帶來(lái)更豐富的市場(chǎng)產(chǎn)品體系，優(yōu)化投資者結構有利于發(fā)揮各類(lèi)投資者優(yōu)勢，大力引導社保基金、保險資金入市帶來(lái)中長(cháng)期增量資金。其二，上市制度再優(yōu)化，支持中小企業(yè)更好更快上市，能促進(jìn)優(yōu)質(zhì)標的供給，支撐市場(chǎng)深度。其三，交易機制更完善。擴大做市商、豐富做市商庫存股來(lái)源、降低做市成本，將為投資者提供更豐富交易選擇和合理對沖手段，促進(jìn)市場(chǎng)交投平衡，有利于中小企業(yè)的價(jià)值發(fā)現。其四，板塊聯(lián)系更密切，轉板制度更加完善，中小企業(yè)發(fā)展鏈條更明晰，板塊功能定位也更加準確。他認為，此次改革有力回應了中央提出的“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，既有利于北交所高質(zhì)量發(fā)展、有利于完善中國多層次資本市場(chǎng)體系建設，更有助于有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、推動(dòng)中國資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　招商證券策略首席分析師張夏也認為，本次改革提出了一攬子措施，北交所后續會(huì )完善投資者適當性管理，優(yōu)化做市交易制度安排，擴大融資融券標的范圍，完善擴大做市商隊伍等。這些措施的實(shí)施，將有助于改善北交所市場(chǎng)的投資環(huán)境，提高市場(chǎng)的活躍度，使得北交所的投資價(jià)值提升，豐富A股投資者的選擇標的范圍。同時(shí)也將有助于提升北交所上市公司的整體質(zhì)量，增強北交所的競爭力，對于完善多層次中國資本市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展具有重要意義。

　　此外，《意見(jiàn)》提出，要強化全鏈條監督制衡。一方面，堅持監管從嚴導向，持續提升上市審核質(zhì)效，嚴格把好市場(chǎng)“入口關(guān)”，推動(dòng)公司牢固樹(shù)立“敬畏上市”意識，加強科學(xué)監管、精準監管，對違法違規行為“零容忍”，著(zhù)力提升公司質(zhì)量，切實(shí)保護投資者合法權益，夯實(shí)市場(chǎng)健康發(fā)展基礎。另一方面，堅持底線(xiàn)思維，健全全流程全鏈條風(fēng)險防控機制，大力推進(jìn)科技監管，全面提升智能化監管水平，提高風(fēng)險監測、預警和處置能力，維護市場(chǎng)穩定運行，牢守風(fēng)險底線(xiàn)。

　　劃定未來(lái)發(fā)展路線(xiàn)圖

　　市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展可期

　　開(kāi)市一年多來(lái)，北交所市場(chǎng)建設實(shí)現良好穩健開(kāi)局。據了解，目前北交所上市公司已有217家，是開(kāi)市時(shí)的近3倍，體現了“更早、更小、更新”的服務(wù)特色。上市公司中，國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比超4成，高新技術(shù)企業(yè)占比超9成。目前，北交所合格投資者已有557萬(wàn)戶(hù)。北交所上市公司累計公開(kāi)發(fā)行融資超440億元，每家平均融資2億元。

　　“總體看，北交所實(shí)現了良好開(kāi)局，各項基礎制度安排初步經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗，市場(chǎng)發(fā)展符合開(kāi)市時(shí)的預期。”證監會(huì )相關(guān)負責人表示。

　　本次改革也為北交所未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展劃定了路線(xiàn)圖。《意見(jiàn)》提出，爭取經(jīng)過(guò)3年到5年的努力，北交所市場(chǎng)規模、效率、質(zhì)量、功能、活躍度、穩定性等均有顯著(zhù)提升，契合市場(chǎng)特色定位的差異化制度安排更加完善，市場(chǎng)活力和韌性增強，形成以高質(zhì)量發(fā)展為核心的北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢，對新三板的撬動(dòng)作用日益顯現；北交所與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動(dòng)、頭部反哺、底層助推的格局初步構建，服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯。再用5年到10年時(shí)間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場(chǎng)監管透明高效、具有品牌吸引力和市場(chǎng)影響力的交易所，帶動(dòng)新三板成為創(chuàng )新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

　　張夏認為，“北交所深改19條”是對北交所的一次全面深化改革，對于北交所市場(chǎng)建設和資本市場(chǎng)都具有重大意義。“這次改革舉措標志著(zhù)中國資本市場(chǎng)改革進(jìn)入了一個(gè)新的階段。北交所作為中國資本市場(chǎng)的組成部分，其改革方向與整個(gè)資本市場(chǎng)的改革方向相一致，其定位和功能的優(yōu)化將有助于我國資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展，同時(shí)此次改革將推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)更成熟、更規范、更市場(chǎng)化的新階段，有助于優(yōu)化我國的金融市場(chǎng)結構，提高金融市場(chǎng)的效率和活力。”他說(shuō)道。

　　“此次改革意義重大，是北交所發(fā)展的關(guān)鍵之舉，也是我國多層次資本市場(chǎng)建設的里程碑事件，還是我國創(chuàng )新型中小企業(yè)成長(cháng)和實(shí)體經(jīng)濟穩定發(fā)展的重要利好。”田利輝認為，本次改革全面系統，能夠推動(dòng)北交所的高質(zhì)量發(fā)展。北交所是我國中小企業(yè)的重要平臺，是服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)重要陣地。此次改革有望協(xié)同新三板，成為創(chuàng )新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地，成為專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性平臺。北交所這次綜合改革也能夠服務(wù)中小企業(yè)的中國式現代化發(fā)展進(jìn)程，切實(shí)助力我國實(shí)體經(jīng)濟的復蘇發(fā)展和穩健增長(cháng)。