新冠肺炎疫情之后的經(jīng)濟復蘇，很可能將是一個(gè)緩慢而充滿(mǎn)不確定性的過(guò)程，同時(shí)也會(huì )伴隨一些重要的結構性改變。

　　相比之下，17年前的“非典”是一場(chǎng)區域性的疫情，新冠肺炎則是一場(chǎng)全球性的危機。雖然現在中國基本上已經(jīng)控制住了新冠病毒的傳播，但第二波反彈的風(fēng)險仍然存在，國外一些國家疫情還相當嚴峻。這意味著(zhù)，一方面，世界經(jīng)濟回歸正常秩序的時(shí)間表將由疫情控制最不成功的國家而不是最成功的國家決定，世界范圍內的經(jīng)濟復蘇目前仍看不到明確的跡象。另一方面，中國經(jīng)濟復蘇也很難重演“非典”過(guò)后那樣的“V字型”快速反彈，至少由于全球需求市場(chǎng)疲軟造成的訂單被取消使得出口很難成為拉動(dòng)經(jīng)濟走出低谷的主要力量。

　　疫情暴發(fā)以來(lái)，中國政府出臺了一系列政策，大體可以分為抗疫、紓困與重建三大類(lèi)。目前政策重點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始轉向支持重建的經(jīng)濟刺激措施，包括利用專(zhuān)項國債的手段增加技術(shù)導向的“新基建”投資和大城市都市圈建設。盡管如此，目前普遍的預期是固定資產(chǎn)投資的增加也會(huì )相對溫和，不會(huì )再像12年前那樣依靠“四萬(wàn)億”刺激政策強勢地將中國經(jīng)濟推出全球金融危機的泥潭。

　　在拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)中，未來(lái)一段時(shí)間能支撐經(jīng)濟復蘇的最可能是消費而不是投資或出口，但消費拉動(dòng)作用的釋放也會(huì )是循序漸進(jìn)的過(guò)程，不太可能出現爆發(fā)式增長(cháng)。

　　今年2-3月，消費下降的幅度超過(guò)了收入下降的幅度，雖然主要是受抗疫封閉措施影響，但這在一定程度上也說(shuō)明巨大的不確定性令老百姓的消費開(kāi)支變得更加保守。從這個(gè)角度看，短期內出現一些補償性消費反彈的可能性是存在的，事實(shí)上，最近幾周在一些大城市確實(shí)看到了住宅、汽車(chē)和高檔消費品需求的高速增長(cháng)。但短期內消費品市場(chǎng)也可能出現分化，因為一大批低收入家庭在疫情期間收入大幅減少，如果沒(méi)有很好的社會(huì )保障兜底，生活會(huì )比較困難，這個(gè)群體的消費會(huì )進(jìn)一步萎縮。

　　從中長(cháng)期看，中國的消費品市場(chǎng)不僅可能成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要推動(dòng)力量，甚至可能成為世界經(jīng)濟的一個(gè)亮點(diǎn)。過(guò)去40年，中國曾經(jīng)創(chuàng )造了兩個(gè)世界級的經(jīng)濟故事，第一個(gè)在全球勞動(dòng)密集型制造品市場(chǎng)，第二個(gè)在國際大宗商品市場(chǎng)，而第三個(gè)故事很可能就是中國的消費品市場(chǎng)。2019年中國的零售總額已經(jīng)超過(guò)了美國，未來(lái)雖然不排除經(jīng)濟增長(cháng)的速度會(huì )進(jìn)一步放緩，但消費占國民收入的比例會(huì )進(jìn)一步提高，中國消費品市場(chǎng)的增長(cháng)仍然有可能領(lǐng)先全球。

　　在疫情給中國經(jīng)濟帶來(lái)的結構性變化中，另一個(gè)新亮點(diǎn)可能是數字經(jīng)濟。在新冠肺炎疫情沖擊期間，數字經(jīng)濟發(fā)揮了重要的“宏觀(guān)經(jīng)濟穩定器”作用。比如在春節后那幾周期間，線(xiàn)下餐館收入減少75%，一些企業(yè)積極開(kāi)拓線(xiàn)上業(yè)務(wù)，彌補線(xiàn)下業(yè)務(wù)收入的損失。線(xiàn)下的影院、酒店、游樂(lè )場(chǎng)業(yè)務(wù)慘不忍睹，但線(xiàn)上的影視、教學(xué)、會(huì )議等活動(dòng)異常火爆。幾家互聯(lián)網(wǎng)銀行因其“無(wú)接觸貸款”更是優(yōu)勢凸顯，對線(xiàn)下個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)業(yè)務(wù)的分析表明，凡是“無(wú)接觸貸款”比較發(fā)達的地區，個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)受疫情沖擊的程度也比較輕。可以預期的是，新冠肺炎疫情過(guò)去之后，數字經(jīng)濟發(fā)展將迎來(lái)新的高峰期，而“新基建”也將助推這個(gè)領(lǐng)域的快速發(fā)展。

　　這場(chǎng)新冠肺炎疫情的沖擊也可能給全球經(jīng)濟環(huán)境帶來(lái)一些結構性的改變，而這些改變很有可能會(huì )進(jìn)一步提升經(jīng)濟復蘇軌跡的不確定性。

　　一是，在一些國家，疫情沖擊加劇本已存在的對全球化的懷疑。雖然全球化進(jìn)程不太可能發(fā)生根本性的逆轉，但不能排除部分國家會(huì )在貿易與投資領(lǐng)域進(jìn)一步采取保護主義的政策。過(guò)去40年，出口與外國直接投資是支持中國經(jīng)濟增長(cháng)的重要力量，但這個(gè)格局可能很難持續，即便不考慮其他國家政策的轉向，中國自己已經(jīng)從幾十年前的小國經(jīng)濟變成今天的大國經(jīng)濟，也就是通常所說(shuō)的“買(mǎi)什么，什么貴;賣(mài)什么，什么便宜”。實(shí)際上，金融危機以來(lái)，中國經(jīng)濟正越來(lái)越轉向由國內需求推動(dòng)。疫情之后，這個(gè)過(guò)程會(huì )進(jìn)一步加速。

　　二是為應對疫情沖擊，各國央行與政府采取“不惜一切代價(jià)”的政策，以求穩住經(jīng)濟與社會(huì )。應該說(shuō)，他們這樣做也無(wú)可非議，畢竟特殊危機需特殊應對。但問(wèn)題是，貨幣政策寬松極大增加了全球性的流動(dòng)性供應，而財政政策寬松則極大地提升了公共負債率，這些寬松政策往往是“進(jìn)入易、退出難”。這樣，寬松的流動(dòng)性條件和高杠桿率很可能會(huì )成為未來(lái)世界經(jīng)濟的常態(tài)，這會(huì )對中國經(jīng)濟與金融造成巨大的影響，比如約束貨幣政策的獨立性、加劇跨境資本流動(dòng)和促成資產(chǎn)泡沫以及新的結構失衡。

　　面對這樣的外部經(jīng)濟環(huán)境，中國需未雨綢繆，提前做好制度性安排，應對可能到來(lái)的沖擊。比如改善社會(huì )保障體系和收入分配來(lái)支持持續性的消費需求增長(cháng);提高匯率政策的靈活性、對跨境資本流動(dòng)采取宏觀(guān)審慎政策，減緩短期資本大進(jìn)大出及其影響，保持金融體系穩定性。(作者是北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng))

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