降低企業(yè)融資成本用實(shí)招
降準預期下,市場(chǎng)對政策利率的操作也格外關(guān)注。4月15日,中國人民銀行發(fā)布公告稱(chēng),為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕,當日開(kāi)展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作,中標利率分別為2.85%和2.10%,均與上月持平。
由于4月MLF到期量為1500億元,央行實(shí)施1500億元操作,意味著(zhù)本月為等量續做,結束了此前連續3個(gè)月的凈投放過(guò)程。業(yè)內人士表示,4月MLF等量續做,疊加國務(wù)院常務(wù)會(huì )議部署降準,表明總量型政策保持積極,釋放推進(jìn)寬信用信號,有助于降低企業(yè)綜合融資成本。
“4月13日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議部署降準,兩種中長(cháng)期流動(dòng)性之間存在一定替代關(guān)系。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青分析認為,在降準大概率將于近期落地的背景下,4月MLF操作沒(méi)有減量,顯示當前總量型政策保持積極姿態(tài),主要目標是推動(dòng)寬信用過(guò)程,同時(shí)引導市場(chǎng)流動(dòng)性處于偏寬松狀態(tài)。
在王青看來(lái),3月金融數據顯示新增信貸、社融規模回暖,但以票沖貸、社融倚重政府債券融資等現象明顯,以居民中長(cháng)期貸款和企業(yè)債券融資為代表的市場(chǎng)自主融資需求仍然較為低迷,各項貸款余額增速繼續徘徊在近20年以來(lái)最低點(diǎn)。總量型政策保持積極,能夠補充銀行中長(cháng)期流動(dòng)性,提升其放貸能力,體現了“引導金融機構有力擴大貸款投放”的政策要求。
可以看到,在去年12月全面降準、今年1月MLF降息后,市場(chǎng)利率出現一個(gè)較快下行過(guò)程。不過(guò),2月中下旬以來(lái),DR007(銀行間7天期質(zhì)押式回購利率)、1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率、10年期國債收益率等市場(chǎng)利率都出現了不同程度的小幅上行趨勢。近期監管層反復強調,要通過(guò)“降低企業(yè)綜合融資成本”,緩解經(jīng)濟下行及PPI高企給中下游小微企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。除了企業(yè)貸款利率下行外,通過(guò)部署降準疊加MLF等量續做,遏制市場(chǎng)利率上行勢頭,控制企業(yè)債券融資成本,也是“降低企業(yè)綜合融資成本”的一個(gè)著(zhù)力點(diǎn)。
對于MLF利率連續三個(gè)月保持不變,王青認為,這意味著(zhù)在1月政策性降息后,貨幣政策在價(jià)格型工具方面持續處于觀(guān)察期。當前經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大,財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準都在陸續加碼,但美聯(lián)儲加息提速在即,貨幣政策在“以我為主”的基調下,仍力求內外兼顧,保持內部均衡與外部均衡之間的平衡,其中,降息是否以及會(huì )多大程度上加劇資本外流和觸發(fā)人民幣匯率貶值,是當前的主要權衡因素。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示,本次MLF“等量平價(jià)”續做,反映央行在降息方面表現偏謹慎,通過(guò)總量與結構性工具配合,挖掘貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)改革潛力,引導金融機構加大實(shí)體經(jīng)濟支持力度。同時(shí),對發(fā)達經(jīng)濟體政策急轉彎潛在溢出影響保持警惕。
王青認為:“短期內引導企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠?jì)煞N方式:一是金融讓利實(shí)體,銀行將降準帶來(lái)的成本下降效應向貸款客戶(hù)傳導;二是央行加大結構性貨幣政策工具實(shí)施力度,通過(guò)再貸款向銀行提供更多低成本資金,進(jìn)而引導銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng )新等重點(diǎn)領(lǐng)域投放信貸。”(姚 進(jìn))
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