近日，伊利股份出資約3.5億元設立深圳健瓴種子基金，實(shí)體企業(yè)進(jìn)軍創(chuàng )投領(lǐng)域的趨勢明顯。隨著(zhù)CVC(企業(yè)風(fēng)險投資)成為上市公司的標配，CVC的發(fā)展也進(jìn)入新階段。“弱化后期，偏向前期”“從簡(jiǎn)單套利邁向價(jià)值發(fā)現”“強調創(chuàng )新”等成為CVC新一輪發(fā)展的特點(diǎn)。

　　知名企業(yè)頻入局

　　天眼查信息顯示，7月20日深圳市健瓴創(chuàng )新種子私募股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)注冊成立，注冊資本為3.5億元人民幣，伊利股份出資3.47億元，這家新企業(yè)由伊利股份100%控股。

　　“結合伊利股份過(guò)去投資的情況，他們應該是通過(guò)投資進(jìn)一步對供應鏈進(jìn)行優(yōu)化。”一位私募創(chuàng )投人士對中國證券報記者表示。企查查信息顯示，截至7月底，伊利股份共有9次對外投資公開(kāi)案例，其所投資的澳優(yōu)、中地乳液等多為食品飲料、乳制品相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。

　　上海市天使投資引導基金運營(yíng)負責人董若愚認為，像伊利股份這樣的消費品公司現金流比較好，他們可能希望通過(guò)投資來(lái)做一些前瞻性布局。

　　由企業(yè)成立風(fēng)險投資部門(mén)或設立私募股權創(chuàng )投基金進(jìn)行投資的行為統稱(chēng)為CVC(Corporate Venture Capital)。睿獸分析數據顯示，2021年中國創(chuàng )投市場(chǎng)CVC機構參與投資的案例數量共計1694起，比2020年增加了20.4%。

　　“企業(yè)進(jìn)行CVC投資的目的主要有兩個(gè)。一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同。產(chǎn)品型的公司可能希望通過(guò)投資，對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局進(jìn)行完善，比如一個(gè)半導體裝備公司，通過(guò)投資上游材料公司，能夠更好地把握供應鏈，保證下游的產(chǎn)品制造安全可控，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈縱向協(xié)同。還有一些橫向協(xié)同，比如3C企業(yè)在3C領(lǐng)域進(jìn)行投資。二是財務(wù)投資。企業(yè)選擇基金的形式，主要目的是賺錢(qián)，否則在公司內部做戰略投資即可，沒(méi)必要在外部單獨成立基金。”董若愚表示。

　　近一年，農夫山泉創(chuàng )始人鐘睒睒、娃哈哈創(chuàng )始人宗慶后、港澳企業(yè)家何鴻燊之子何猷龍等傳統企業(yè)家開(kāi)始轉型做投資人，企業(yè)家絡(luò )繹不絕進(jìn)軍私募創(chuàng )投行業(yè)。

　　董若愚介紹，一般來(lái)說(shuō)，CVC大概有三種核心模式。第一種，上市公司本身不具有做投資的能力，會(huì )和比較熟悉的投資機構合作共同設立基金，上市公司作為L(cháng)P(有限合伙人)出一部分資金參與投資；第二種，公司高管自己操盤(pán)進(jìn)行投資，由上市公司直接發(fā)起一只產(chǎn)業(yè)基金，公司能夠做到對投資項目的全面把握；第三種，原來(lái)上市公司中的戰略投資部門(mén)，獨立出來(lái)成為一家投資機構，自行募集資金，市場(chǎng)化運作。

　　CVC邁入新階段

　　“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的CVC之前非常活躍，近幾年行業(yè)面承壓，發(fā)展周期貌似出現了拐點(diǎn)。對于處于行業(yè)波動(dòng)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，頻繁進(jìn)行對外投資可能不太合適，資金需要用在更急需的地方。”董若愚表示。

　　此外，并不簡(jiǎn)潔的決策流程也會(huì )成為制約CVC發(fā)展的一個(gè)因素。董若愚稱(chēng)，如果CVC要和上市公司其他的業(yè)務(wù)一起組合起來(lái)做決策，其投資流程會(huì )受到影響。比如，一些CVC投的項目必須要受到相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)的支持，上市公司看一個(gè)項目并不會(huì )純看財務(wù)價(jià)值，還會(huì )結合業(yè)務(wù)部門(mén)的實(shí)際需求。因此，在訴求多樣化的情況下，CVC投資的效率會(huì )比傳統的投資機構低一些。

　　在投資的專(zhuān)業(yè)性上，董若愚認為：“其實(shí)CVC的優(yōu)勢并不在于后期搶項目，反而是往早期去，特別是現在科技類(lèi)企業(yè)，他們對整體行業(yè)會(huì )更了解一些，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)協(xié)同還是財務(wù)投資，往早期走，會(huì )更有優(yōu)勢。”

　　近年來(lái)，伴隨著(zhù)一級市場(chǎng)募資節奏變緩，CVC行業(yè)進(jìn)入一輪新的發(fā)展周期。相較于此前較多的“套利邏輯”，許多CVC向“投早、投小、投創(chuàng )新”的階段邁進(jìn)。

　　“今年融資不會(huì )像前兩年那么火熱，現在投資人要去看投資項目本身好不好。原來(lái)企業(yè)進(jìn)行CVC投資時(shí)，套利邏輯會(huì )多一些。”一位創(chuàng )投人士說(shuō)。

　　董若愚也表示，現在很多上市公司傾向早期投資，比如會(huì )在內部孵化一些創(chuàng )新項目，通過(guò)自己的投資機構“近水樓臺先得月”，因為比較熟悉，投資會(huì )比較穩健；另外，行業(yè)里有哪些創(chuàng )新，他們也比較了解，可以通過(guò)投資納入到自己的供應鏈體系里，間接促進(jìn)自身業(yè)績(jì)和估值。

　　這一現象在科技賽道更加突出。聯(lián)想創(chuàng )投高級合伙人宋春雨表示，過(guò)去六年，聯(lián)想創(chuàng )投投資了200余家企業(yè)，包括11家IPO公司，40家細分領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，分布在新能源、動(dòng)力電池、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、人工智能等行業(yè)，與聯(lián)想集團形成了科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，超過(guò)一半的被投企業(yè)跟聯(lián)想集團形成了合作。

　　在醫藥領(lǐng)域，CVC在早期投資上呈現出另一套做法。董若愚介紹，泰格醫藥和藥明康德都算是CRO類(lèi)型的企業(yè)，是平臺型公司，投資的延展性非常強。通過(guò)給各種做創(chuàng )新藥產(chǎn)品的公司提供服務(wù)，他們在投資上具有先天優(yōu)勢，比如哪些公司在平臺上發(fā)展得比較好，就可以在早期進(jìn)行投資。

　　對于CVC與被投企業(yè)的關(guān)系，宋春雨表示：“從CVC視角來(lái)看，不叫單向賦能，而是雙向賦能。我們希望被投公司的優(yōu)秀產(chǎn)品、優(yōu)秀技術(shù)，能夠反哺聯(lián)想集團的科技創(chuàng )新。同樣，聯(lián)想集團在品牌渠道、全球化、投資資源矩陣各方面的優(yōu)勢，可以推動(dòng)這些被投企業(yè)加速發(fā)展。”