9月15日，人民銀行縮量續做9月到期中期借貸便利(MLF)，中標利率沒(méi)有變化。業(yè)內人士指出，目前市場(chǎng)資金面寬松，貨幣供應量適度，外部環(huán)境有新變化，9月MLF縮量續做，利率持穩，符合市場(chǎng)普遍預期，但年內政策利率繼續下降的可能性并未排除。在財政與貨幣政策持續協(xié)同發(fā)力的背景下，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕，助力鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎。

　　操作符合預期

　　15日，“麻辣粉”(MLF的市場(chǎng)俗稱(chēng))如期“上桌”。人民銀行公告，當日開(kāi)展了4000億元1年期MLF和20億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均保持不變。Wind數據顯示，當日有20億元逆回購和6000億元MLF到期。

　　對于此次操作，業(yè)內人士分析，從量上看，繼8月之后，9月MLF以同等規模縮量續做，符合當前流動(dòng)性狀況及此前市場(chǎng)預期。數據顯示，8月，MLF到期量和續做量也是6000億元、4000億元。

　　“9月MLF縮量續做，主要與近期市場(chǎng)利率低于政策利率、市場(chǎng)需求減少有關(guān)。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，人民銀行連續兩個(gè)月縮量續做到期MLF，釋放了避免金融體系流動(dòng)性過(guò)度，遏制資金空轉套利，引導銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟信貸投放的政策信號。

　　Wind數據顯示，9月14日，1年期A(yíng)AA級同業(yè)存單到期收益率為1.96%，低于1年期MLF利率近80基點(diǎn)。這意味著(zhù)，金融機構可從市場(chǎng)獲取更便宜資金，對人民銀行供應流動(dòng)性的需求可能不足。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，人民銀行主動(dòng)增加資金投放的訴求也不強。9月MLF繼續小幅縮量續做，以維持流動(dòng)性合理充裕，在支持經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)和物價(jià)穩定的同時(shí)，又不搞大水漫灌、不透支未來(lái)。

　　此次MLF操作利率穩定在2.75%，上個(gè)月則下降了10基點(diǎn)。光大證券首席固收分析師張旭稱(chēng)，8月MLF利率已下降10基點(diǎn)，一方面，政策效能具有持續性，8月MLF利率下降對融資市場(chǎng)的影響繼續顯現；另一方面，政策效能的完全發(fā)揮也需要一個(gè)過(guò)程，短期內連續下調政策利率的迫切性不強。

　　MLF利率保持不變，也體現出人民銀行“以我為主兼顧內外平衡”的貨幣政策導向。溫彬分析，近期主要發(fā)達經(jīng)濟體加息預期強化，外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大，穩定匯率的重要性邊際提升，需靈活把握貨幣政策操作的節奏。

　　降息可能性并未排除

　　雖然9月央行政策利率未有變化，但不少業(yè)內人士預計，降息仍在政策工具箱中，年內實(shí)施的可能性并未排除。

　　王青表示，受全球經(jīng)濟下行壓力明顯加大影響，接下來(lái)我國出口增速有可能延續8月出現的波動(dòng)下行勢頭。同時(shí)，國內物價(jià)形勢和人民幣匯率波動(dòng)不會(huì )對政策利率下降構成實(shí)質(zhì)性障礙。

　　今年以來(lái)，以公開(kāi)市場(chǎng)逆回購利率和MLF利率為代表的央行政策利率分別在1月、8月各下降10基點(diǎn)。

　　信達證券首席固收分析師李一爽表示，考慮到為補充信貸投放所消耗的流動(dòng)性，四季度或有降準操作。溫彬也稱(chēng)，考慮到9月至10月專(zhuān)項債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬(wàn)億元，不排除人民銀行會(huì )再度降準置換一部分高成本MLF，如此既不過(guò)度投放基礎貨幣，又能夠降低銀行負債成本，達到降成本和保持流動(dòng)性合理充裕的雙重目標。

　　創(chuàng )造適宜的貨幣金融環(huán)境

　　MLF連續縮量續做，會(huì )引發(fā)流動(dòng)性收緊嗎？機構人士認為，今后一段時(shí)間，資金面可能不會(huì )重現7月份極寬松場(chǎng)景，但也無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)，流動(dòng)性過(guò)度和過(guò)快收緊的可能性不大，總體將保持在合理充裕水平，繼續為鞏固經(jīng)濟恢復態(tài)勢創(chuàng )造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　首先，人民銀行連續縮量續做MLF本身就說(shuō)明當前銀行體系流動(dòng)性總量處于較充裕的狀態(tài)。Wind數據顯示，9月15日銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機構7天期回購加權平均利率(DR007)報1.51%，9月以來(lái)平均值為1.44%，均遠低于2.00%的公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購利率。值得一提的是，8月末，DR007有所上行并一度突破1.70%，但進(jìn)入9月很快重回低位。

　　其次，9月作為三季度的最后一月，是傳統的財政支出大月，月底財政集中支出將形成大額流動(dòng)性供應，充實(shí)銀行體系流動(dòng)性。信達證券首席宏觀(guān)分析師解運亮表示，隨著(zhù)財政支出力度加大，財政存款加快向居民、企業(yè)部門(mén)轉移，財政存款投放力度可能大于季節性規律。Wind數據顯示，2019年、2020年、2021年的9月份財政存款平均減少6791億元。

　　此外，人民銀行調控流動(dòng)性的工具充足。除公開(kāi)市場(chǎng)操作以外，豐富的結構性貨幣政策工具在使用過(guò)程中也會(huì )形成一定規模的流動(dòng)性供應。人民銀行指出，結構性貨幣政策工具也具有基礎貨幣投放功能，有助于保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，支持信貸平穩增長(cháng)。人民銀行數據顯示，截至2022年6月末，各類(lèi)結構性貨幣政策工具使用規模達53977億元。

　　“不排除市場(chǎng)資金面在9月稅期高峰及季末時(shí)點(diǎn)前后出現一些波動(dòng)，但總體上保持寬松無(wú)虞。”一位債券投資人士說(shuō)。