A股市場(chǎng)近期持續疲弱，截至最新一個(gè)交易日，上證指數已經(jīng)回落至3088.37點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板指數和科創(chuàng )50指數也都表現低迷，A股3000點(diǎn)保衛戰似乎又要打響。

　　一些接受券商中國記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士分析，近期市場(chǎng)調整主要是由于近期美元走強，人民幣兌美元持續貶值，同時(shí)國內經(jīng)濟復蘇力度較弱。美聯(lián)儲11月的議息會(huì )議有可能是本輪加息周期的高點(diǎn)，短周期進(jìn)入衰退后期誘發(fā)“黑天鵝”的概率較低，A股短期調整不改估值和情緒指標已處于底部區域的事實(shí)，不要浪費外部沖擊帶來(lái)的配置機會(huì )。

　　對于后續市場(chǎng)方向選擇，一些機構認為風(fēng)格切換即將發(fā)生，美聯(lián)儲加息周期中成長(cháng)股的估值承壓，疊加前期成長(cháng)股漲幅較大，短期價(jià)值風(fēng)格可能更占優(yōu)。不過(guò)，也有機構指出，大級別的風(fēng)格切換當前尚不具備存在條件，相關(guān)變量的觸發(fā)仍需等待。

　　外圍頻繁沖擊A股

　　“從歷史上看，往往伴隨著(zhù)人民幣的快速貶值，股市會(huì )表現不佳。”國金證券分析師黃岑棟在接受券商中國記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　他指出，隨著(zhù)美元的走強，對人民幣兌美元的匯率自然產(chǎn)生了壓力。而內部來(lái)看，國內經(jīng)濟雖然已經(jīng)走出今年4、5月份疫情對經(jīng)濟的沖擊，但復蘇較弱。9 月戰略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(EPMI)環(huán)比微升 0.3 個(gè)點(diǎn)至 48.8，雖然顯示經(jīng)濟已低位企穩；但若考慮到 EPMI指數較強的季節性特征，這一環(huán)比變化幅度明顯弱于季節性。

　　因此，國內仍是以放松政策為主。8月下調MLF利率，LPR利率，這就導致國內長(cháng)端利率始終在2.6%-2.7%。但美國十年期國債收益率從今年年初的1.2%上升到目前的3.7%。中美利差由正值轉向負值，按照利率平價(jià)理論，人民幣兌美元匯率在這個(gè)過(guò)程中要承受一定的貶值壓力。所以近期，人民幣兌美元持續貶值，美元離岸、在岸雙雙跌穿7.1關(guān)口。

　　山西證券分析師李孔逸也指出，A股7月以來(lái)的震蕩調整主要受流動(dòng)性和企業(yè)盈利邊際下行的影響，目前仍處于中期調整階段，大概率難以快速啟動(dòng)新一輪趨勢性行情，主要有以下三方面原因：一是政治因素，雖然中美剛簽署完審計監管合作協(xié)議，但中美脫鉤乃至中美沖突進(jìn)一步升級仍具有高度不確定性，而俄烏戰爭的持續更加劇了市場(chǎng)風(fēng)險；二是地產(chǎn)政策雖然再度出現放松預期，但全球衰退預期加劇，國內經(jīng)濟下行壓力仍將難以改善；三是本月歐元、美元相繼大幅加息75個(gè)基點(diǎn)意味著(zhù)，為對抗通脹，全球流動(dòng)性仍將進(jìn)一步收緊，LPR下調利率后國內流動(dòng)性的釋放對沖美元及歐元流動(dòng)性的持續收緊將更加困難。

　　機構釋放樂(lè )觀(guān)情緒

　　不過(guò)，隨著(zhù)市場(chǎng)持續調整，很多機構認為風(fēng)險已經(jīng)逐步釋放，并開(kāi)始不斷釋放樂(lè )觀(guān)情緒。

　　“美聯(lián)儲11月的議息會(huì )議有可能是本輪加息周期的高點(diǎn)，短周期進(jìn)入衰退后期誘發(fā)‘黑天鵝’的概率較低，A股短期調整不改估值和情緒指標已處于底部區域的事實(shí)，不要浪費外部沖擊帶來(lái)的配置機會(huì )。”中銀證券首席策略分析師王君表示。

　　黃岑棟也表示：“未來(lái)市場(chǎng)有望逐步企穩，存在上漲的契機。”

　　黃岑棟指出，首先，由于當前經(jīng)濟復蘇的力度較弱，在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上，屢次談及穩定經(jīng)濟。因此，我們預計政策仍以放松為主。同時(shí)，會(huì )督促之前的資金、項目等盡快落地。在上一周的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上，明確提出“要督促地方政府切實(shí)扛起責任，確保各項政策落實(shí)部署到位，打通政策落實(shí)的‘最后一公里’，鞏固經(jīng)濟穩中向好的成果，確保今年經(jīng)濟運行在合理區間。”那么，在項目不斷落地的情況下，四季度經(jīng)濟繼續向好是必然。而太平洋彼岸的美國，從經(jīng)濟先行指標來(lái)看，冬季經(jīng)濟步入衰退的概率較大。因此，人民幣匯率中期來(lái)看，貶值壓力可控，甚至能重回升勢。

　　其次，經(jīng)濟缺乏彈性不意味著(zhù)上市公司業(yè)績(jì)就一定會(huì )缺乏彈性。企業(yè)的利潤可以拆分成收入和利潤率。雖然，收入可能缺乏彈性，但不能忽視利潤率的作用。8月份PPI增速超預期下降至2.3%。10月份是三季報窗口，隨著(zhù)三季度中下游利潤率的明顯改善，我們預計業(yè)績(jì)會(huì )普遍超預期。

　　最后，在這一輪調整之后，上證指數的風(fēng)險溢價(jià)率已經(jīng)達到5.6%，逐漸接近歷史極值水平，滬深300指數的風(fēng)險溢價(jià)率也已到達6.1%以上，估值層面已處于較便宜的水平。

　　“綜合來(lái)看，A股整體估值已經(jīng)進(jìn)入顯著(zhù)低估區間，近期的下跌帶有一定的非理性，我們認為，隨著(zhù)這次中期調整時(shí)間的延續以及幅度的加大，本輪調整大概率已經(jīng)接近尾聲，當前可以樂(lè )觀(guān)起來(lái)，以1年期維度看，流動(dòng)性和企業(yè)盈利均有望逐步好轉，市場(chǎng)開(kāi)始具備收獲趨勢性行情的基礎，建議逐步布局彈性大、盈利能力強和具有較優(yōu)成長(cháng)性及估值修復空間的行業(yè)。”李孔逸分析。

　　上海海能證券投資顧問(wèn)公司首席投資顧問(wèn)徐習瑤則從數據角度分析了市場(chǎng)的機會(huì )。他對券商中國記者表示，對市場(chǎng)而言，目前比較大的亮點(diǎn)是A股的整體估值，現在滬深300指數的估值已經(jīng)低于2863點(diǎn)指數同期的滬深300指數估值，且平均市盈率到達了10.63倍，具備非常強的吸引力；最近一個(gè)月股票型ETF反而吸引了330多億資金凈申購，其中估值低的上證50ETF、滬深300ETF吸金最多。

　　分析師爭議風(fēng)格切換

　　本輪下跌來(lái)看，此前市場(chǎng)追捧的新能源等賽道股以及小盤(pán)成長(cháng)股都受到了較大的壓力。一些市場(chǎng)分析認為，高估值壓力下的成長(cháng)賽道，對于業(yè)績(jì)兌現的要求越來(lái)越高，同時(shí)，隨著(zhù)全球主要央行頻繁“大尺度”加息，成長(cháng)股壓力越來(lái)越大，風(fēng)格切換或許近在眼前。

　　不過(guò)，在大多數分析師看來(lái)，短期價(jià)值或許部分占優(yōu)，但是全面的風(fēng)格切換卻難以實(shí)現。

　　“歷史上看，美國長(cháng)端利率與我們A股成長(cháng)股的估值呈現負相關(guān)。因此，短期成長(cháng)股的估值會(huì )受到承壓。另一方面，近期海外在芯片、生物醫藥、新能源汽車(chē)方面對中國都有一些不利的政策出臺，進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)的投資情緒。與此同時(shí)，大盤(pán)藍籌股的估值優(yōu)勢明顯，可以提供更好的安全邊際，所以資金選擇了價(jià)值風(fēng)格。”黃岑棟表示，往后看，價(jià)值風(fēng)格的延續一取決于美國長(cháng)端利率的變化，二取決于國內經(jīng)濟的彈性。如果美國長(cháng)端利率下行，同時(shí)國內經(jīng)濟復蘇缺乏彈性，那么市場(chǎng)的風(fēng)格將會(huì )再次切換回成長(cháng)。目前而言，價(jià)值風(fēng)格可能更占優(yōu)。

　　徐習瑤則指出，市場(chǎng)處于休整期，價(jià)值股具備位置和估值雙優(yōu)勢可能會(huì )比較突出，且如果需要發(fā)動(dòng)一輪指數型的反彈行情的話(huà)，確實(shí)大盤(pán)價(jià)值可能會(huì )率先得到資金關(guān)注。

　　“但我認為其實(shí)是節奏的問(wèn)題，短期價(jià)值優(yōu)選，后期成長(cháng)也會(huì )跟進(jìn)，成長(cháng)目前主要是受到之前高增速數據，三季度預報披露可能環(huán)比增速不一定樂(lè )觀(guān)影響，部分業(yè)績(jì)增速跟不上的成長(cháng)股可能會(huì )掉隊，但是成長(cháng)后期仍然會(huì )有很多機會(huì )出現；我認為短期看價(jià)值，中期仍是看成長(cháng)。”徐習瑤說(shuō)。

　　(券商中國)