央行10月11日晚間發(fā)布的數據顯示，今年前三季度，社會(huì )融資規模增量累計為27.77萬(wàn)億元，比上年同期多3.01萬(wàn)億元；前三季度人民幣貸款增加18.08萬(wàn)億元，同比多增1.36萬(wàn)億元。

　　按月度來(lái)看， 9月份社融和信貸增加量均好于此前市場(chǎng)預期。央行數據顯示，9月份社會(huì )融資規模增量為3.53萬(wàn)億元，比上年同期多6245億元；人民幣貸款增加2.47萬(wàn)億元，同比多增8108億元。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，在穩增長(cháng)政策持續加碼并加快落地下，企業(yè)和居民部門(mén)信貸有效需求持續回升，寬信用進(jìn)一步提速。結合穩經(jīng)濟大盤(pán)四季度工作推進(jìn)會(huì )及各項政策部署看，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用擴張有望對四季度信貸和社融增速繼續形成有力支撐，有助于經(jīng)濟運行保持在合理區間。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華指出，9月金融數據的強勁表現，預示著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇動(dòng)能增強。當前我國貨幣環(huán)境相對寬松，同時(shí)國內股市經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間調整，估值優(yōu)勢明顯，預計9月金融數據將會(huì )對后續股市走勢形成有力支撐。

　　9月信貸超預期增長(cháng) 基建等或是主要支撐力

　　按照央行給出的數據計算，企(事)業(yè)單位貸款大幅增加1.92萬(wàn)億元，同比大幅增加9370億元。

　　溫彬認為，企(事)業(yè)單位貸款增量維持在高位。其中，企業(yè)中長(cháng)期貸款大幅增加1.35萬(wàn)億元，成為信貸增長(cháng)重要支撐。這主要源于政策性開(kāi)發(fā)性金融工具不斷加碼、引導加大制造業(yè)中長(cháng)期貸款投放和創(chuàng )設設備更新改造專(zhuān)項再貸款等的拉動(dòng)作用。

　　植信投資研究院高級研究員王運金亦認為，9月信貸結構得到進(jìn)一步改善。企業(yè)信貸需求恢復較為明顯，基建、新基建項目加快落地步伐，制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等逐步恢復對信貸增長(cháng)形成較大支撐。

　　此外，央行數據顯示，9月份居民貸款新增6503億元，較上月繼續增加1923億元。

　　溫彬還指出，居民部門(mén)短期貸款增長(cháng)在上月增長(cháng)基礎上繼續改善，表明居民消費信心持續恢復。在降息、減稅和房地產(chǎn)市場(chǎng)供需兩端政策進(jìn)一步加碼下，市場(chǎng)信心逐步修復，房地產(chǎn)銷(xiāo)售邊際改善，提振居民按揭貸款需求，居民中長(cháng)期貸款增加3456億元，為三季度以來(lái)最高水平。

　　王運金認為，居民短期與中長(cháng)期新增信貸有較為明顯的改善，得益于發(fā)放各類(lèi)消費券、免征新能源汽車(chē)購置稅政策延長(cháng)等多項消費政策快速落地與疫情緩解對消費恢復形成較大推動(dòng)，購房政策持續放寬一定程度上提升了居民的購房需求。

　　此外，王運金指出，綜合來(lái)看，信貸結構持續改善顯示實(shí)體經(jīng)濟需求正處在恢復過(guò)程中，一系列穩增長(cháng)政策及接續政策進(jìn)一步取得較好效果，下一階段經(jīng)濟恢復增長(cháng)的動(dòng)力與信心有望增強。

　　社融同比超預期多增 投向實(shí)體經(jīng)濟貸款成主要拉動(dòng)力

　　央行數據顯示，9月新增社融3.53萬(wàn)億元，環(huán)比多增約1.17萬(wàn)億元，同比多增6245億元，帶動(dòng)月末社融存量增速較上月末加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.6%。而9月新增委托貸款1508億元，雖環(huán)比少增247億元，但同比多增逾1500億元。

　　“9月社融同比超預期多增，主要原因是投向實(shí)體經(jīng)濟的人民幣貸款同比大幅多增約8000億元，同時(shí)，委托貸款和信托貸款兩項表外融資也對當月社融同比增量產(chǎn)生較大正向貢獻。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，近兩個(gè)月委托貸款新增規模較大，主要源于近期各地公積金貸款新政頻出，有效提振了公積金貸款需求。另外，9月信托貸款維持壓降，但壓降速度明顯緩于去年同期，同比少減約1900億元。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計，隨著(zhù)受委貸新規影響的SPV(特殊目的載體)作為委托人的委貸存量基本壓降完成，委托貸款后續有望持續正增長(cháng)。

　　展望未來(lái)，王青認為，四季度是各類(lèi)財政金融穩增長(cháng)政策的集中顯效期，經(jīng)濟修復進(jìn)度也會(huì )進(jìn)一步朝著(zhù)正常增長(cháng)水平靠攏，加之穩樓市措施還會(huì )持續出臺，10月信貸會(huì )繼續呈現同比多增勢頭。10月加發(fā)5000多億元專(zhuān)項債開(kāi)閘，且在月末要基本發(fā)完，社融保持同比多增懸念不大。這意味著(zhù)短期內寬信用還會(huì )進(jìn)一步推進(jìn)，這將為推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟盡快回歸常態(tài)化運行軌道奠定堅實(shí)基礎。

　　廖志明亦預計，超過(guò)5000億元的專(zhuān)項債結存限額使用或主要體現在10月，將對10月社融有帶動(dòng)作用。在政策發(fā)力之下，預計四季度社融增速或相對平穩。但由于房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍低迷，未來(lái)半年融資需求仍有較大的不確定性，社融增速仍處于緩慢下行通道。

　　M1同比小幅加快 M2仍保持高位增速

　　央行數據顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額262.66萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.1%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額66.45萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　王青認為，9月末M2同比不降反升，主要是8月大規模留抵退稅基本完成，9月財政退稅對M2增速的推動(dòng)效應消退所致。今年4月啟動(dòng)大規模留抵退稅后，退稅資金直達企業(yè)存款賬戶(hù)推高M(jìn)2總量；而財政退稅不屬于“一定時(shí)期內實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金額”，因此不會(huì )納入社融統計。這也是4月以來(lái)M2增速反超社融增速的原因。周茂華表示，M2同比增速維持高位，主要是因為國內繼續實(shí)施偏積極的財政、貨幣政策，基礎貨幣投放增長(cháng)。同時(shí)，國內經(jīng)濟活動(dòng)回暖，信貸貨幣創(chuàng )造能力有所增強。

　　針對9月末M1同比小幅加快，王青指出，主要有兩個(gè)原因，一是上年同期基數下沉0.5個(gè)百分點(diǎn)推高今年9月增速。二是當前經(jīng)濟進(jìn)入回穩向上過(guò)程，企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加，也會(huì )帶動(dòng)M1增速加快。不過(guò)，當前M1增速仍然偏低。這一方面是受房地產(chǎn)低迷拖累，另一方面也意味著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟尚未恢復至正常增長(cháng)水平，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度有待進(jìn)一步提升。

　　“當前M2增速遠高于M1增速，則表明財政金融政策已充分發(fā)力，廣義貨幣供應量高增，整體上看居民、企業(yè)手里并不缺錢(qián)。”王青指出，但受制于疫情波動(dòng)、地產(chǎn)低迷等因素，寬信用對實(shí)體經(jīng)濟的提振效應受到一定程度阻礙。下一步宏觀(guān)政策的重點(diǎn)將是著(zhù)力促消費、擴投資，特別是盡快推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)企穩回暖，提升實(shí)體經(jīng)濟活躍度，把寬信用效應充分釋放出來(lái)，在供需兩端暢通宏觀(guān)經(jīng)濟循環(huán)。

　　此外，周茂華表示，從社融、M2數據強勁表現來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟融資供需兩旺，實(shí)體經(jīng)濟融資需求在回暖。當前，貨幣供應充足，國內政策紅利有待進(jìn)一步釋放，同時(shí)部分銀行面臨息差壓力，因此出于防范過(guò)度寬松風(fēng)險、貨幣政策兼顧內外平衡等問(wèn)題考慮，短期政策或轉入觀(guān)察期。他預計，未來(lái)一段時(shí)間金融監管工作重點(diǎn)將在落實(shí)好此前增量接續政策，而貨幣政策方面將更倚重結構性工具。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊