本報記者 侯捷寧 邢 萌 孟 珂

　　黨的十八大以來(lái)，中國資本市場(chǎng)高水平對外開(kāi)放新格局加速形成：證券基金期貨行業(yè)外資股比限制全面放開(kāi)；互聯(lián)互通不斷深化；A股納入國際知名指數；滬倫通機制對內拓展到深圳市場(chǎng)，對外拓展至德國、瑞士……

　　一系列開(kāi)放舉措的推出，不僅為我國資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放奠定堅實(shí)基礎，也為我國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展添上濃墨重彩的一筆。

　　“在經(jīng)濟全球化和區域一體化的大背景下，各國各地區的資本市場(chǎng)相互借鑒，相互融合，已經(jīng)成為守望相依、不可分割的一個(gè)整體。”中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)曾表示，全球資本市場(chǎng)能有今天的發(fā)展局面，主要是靠開(kāi)放合作，走向未來(lái)仍然需要深化開(kāi)放合作。

　　“引進(jìn)來(lái)”“走出去”齊頭并進(jìn)

　　資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重要內容就是高質(zhì)量的“引進(jìn)來(lái)”和高水平的“走出去”。

　　在“引進(jìn)來(lái)”方面，近年來(lái)QFII制度持續優(yōu)化。2012年7月份，證監會(huì )發(fā)布有關(guān)規定，將外資持有A股上市公司股比限制由20%放寬至30%；2016年9月份，取消QFII和RQFII股票投資比例限制；2019年9月份，取消QFII投資額度限制；2020年9月份，將QFII、RQFII資格和制度規則合二為一，進(jìn)一步降低了QFII和RQFII投資準入門(mén)檻、擴大投資范圍等。

　　中金公司數據顯示，近十年來(lái)，QFII持有A股的規模顯著(zhù)增長(cháng)。2013年末，QFII持股市值為3450億元；2022年6月份，QFII持股市值為1.26萬(wàn)億元。持股市值實(shí)現逾3倍增長(cháng)。

　　與此同時(shí)，近年來(lái)，我國不斷放開(kāi)證券、期貨和基金管理公司外資股比限制，外資機構在經(jīng)營(yíng)范圍和監管要求上實(shí)現了“國民化待遇”，很多國際知名機構加快在華投資展業(yè)，截至目前，已有9家外商控股證券公司、4家合資理財公司、3家外商獨資基金公司、1家外商獨資期貨公司相繼落地。同時(shí)，各地QFLP、QDLP試點(diǎn)審批不斷提速。

　　“外資金融機構在中國營(yíng)商環(huán)境持續優(yōu)化，不僅加速我國資本市場(chǎng)國際化進(jìn)程，諸多領(lǐng)先的國際金融機構也將先進(jìn)的投資理念、出色的風(fēng)險管理經(jīng)驗和多元的投資策略帶入中國市場(chǎng)，有利于提升我國資本市場(chǎng)成熟度。” 中金公司QFII業(yè)務(wù)負責人、董事總經(jīng)理張一鳴對《證券日報》記者表示。

　　在“走出去”方面，作為各類(lèi)資管機構配置海外資產(chǎn)的重要路徑，QDII(合格境內機構投資者)制度是一項重要的資本“走出去”制度，為境內機構拓展國際化業(yè)務(wù)提供了機遇。

　　2018年以來(lái)，國家外匯管理局多次啟動(dòng)QDII額度發(fā)放，滿(mǎn)足境內投資者的境外投資需求，QDII基金規模實(shí)現快速增長(cháng)。截至2022年二季度末，QDII基金管理規模突破3000億元。此外，QDII基金投資范圍也從原來(lái)的股票市場(chǎng)拓展到債券、REITs、商品等多種資產(chǎn)類(lèi)別；涉及美國、歐洲、日本、印度、越南等多個(gè)市場(chǎng)。

　　在張一鳴看來(lái)，QDII制度為中國機構投資者和個(gè)人投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置提供了有效渠道，有助于豐富國內投資者投資范圍，把握全球投資機會(huì )。國際機構投資者通過(guò)QFII進(jìn)入我國資本市場(chǎng)，有助于引導價(jià)值投資理念，優(yōu)化投資者結構，進(jìn)一步提升市場(chǎng)信心。長(cháng)期來(lái)看，有利于更好地把“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結合，促進(jìn)跨境資本雙向流動(dòng)，促進(jìn)國際收支平衡。

　　互聯(lián)互通內涵不斷豐富

　　“以擴大開(kāi)放促進(jìn)深化改革，以深化改革促進(jìn)擴大開(kāi)放。”資本市場(chǎng)改革開(kāi)放步伐從未停歇，高水平雙向開(kāi)放成果遍地開(kāi)花，互聯(lián)互通機制屢獲突破性進(jìn)展。

　　“最近十年，我國資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放持續推進(jìn)。一系列互聯(lián)互通制度有力地支持了我國企業(yè)依法合規利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源發(fā)展壯大。”立信會(huì )計師事務(wù)所黨委書(shū)記、首席合伙人朱建弟表示。

　　2014年11月份滬港通開(kāi)通，成為資本市場(chǎng)發(fā)展的里程碑事件，“南北聯(lián)通”起航。內地交易所首次與香港交易所建立聯(lián)接機制，兩地投資者得以通過(guò)當地機構買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的對方交易所上市的股票。

　　“建立滬港通機制，是內地和香港資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放的重要舉措，有利于滿(mǎn)足境內外投資者對兩地資本市場(chǎng)權益資產(chǎn)配置的合理需求，促進(jìn)內地與香港資本市場(chǎng)長(cháng)期平穩健康發(fā)展，鞏固香港國際金融中心的地位。”朱建弟表示。

　　兩年后的2016年12月份，時(shí)任港交所行政總裁李小加在深港通開(kāi)通儀式上表示，如果滬港通是展開(kāi)互聯(lián)互通的第一步，深港通開(kāi)通則為第二步。深港通主要制度安排參照滬港通，遵循兩地市場(chǎng)現行的交易結算法律法規和運行模式。

　　今年7月份，“南北聯(lián)通”又向前邁了一大步，交易型開(kāi)放式基金(ETF)正式納入內地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制。朱建弟認為，這有利于全球投資者廣泛參與指數化投資工具，推動(dòng)兩地資產(chǎn)管理人提高管理和服務(wù)水平。

　　目前來(lái)看，滬深港通已成為外資參與A股市場(chǎng)交易的最主要渠道。數據顯示，截至9月5日，自開(kāi)通以來(lái)，滬深股通累計凈買(mǎi)入1.69萬(wàn)億元，港股通累計凈買(mǎi)入2.41萬(wàn)億元。

　　“互聯(lián)互通機制能夠便利跨境投融資，促進(jìn)要素資源的全球化配置。”中誠信國際研究院博士后研究員張堃表示，一方面能夠滿(mǎn)足境內投資者跨境資產(chǎn)配置需求，提高境內投資者全球資產(chǎn)配置效率；另一方面拓寬了境外資金參與境內資本市場(chǎng)的渠道和投資范圍。

　　債券市場(chǎng)的“南北聯(lián)通”也迎來(lái)新進(jìn)展。2017年7月份，債券通正式通車(chē)。北向通、南向通相繼上線(xiàn)，內地與香港債券市場(chǎng)實(shí)現雙向聯(lián)通。今年，兩地監管部門(mén)將“互換通”提上議程，便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易。自此，內地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機制由原來(lái)的股票、基金、債券等領(lǐng)域進(jìn)一步擴展至利率衍生品領(lǐng)域，資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放水平不斷提高。

　　2019年6月份，滬倫通正式啟動(dòng)，華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證(GDR)產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。今年2月份，滬倫通機制拓展優(yōu)化，境內方面，將深交所符合條件的上市公司納入；境外方面，拓展到瑞士、德國。今年7月28日，首批4家中國企業(yè)發(fā)行GDR成功登陸瑞交所。

　　朱建弟表示，發(fā)行全球存托憑證，有利于開(kāi)拓境外多元化雙向融資渠道，促進(jìn)要素資源的全球化配置，推進(jìn)資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放，支持我國實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，提升我國企業(yè)國際知名度。

　　“總體來(lái)看，互聯(lián)互通機制下，對于信息披露、監管力度以及交易便利性等有著(zhù)更高的要求，優(yōu)化了我國資本市場(chǎng)結構，有利于境內外投資機構和投資者進(jìn)行長(cháng)期的投資活動(dòng)，助力市場(chǎng)平穩健康有序發(fā)展。”沙利文全球合伙人兼大中華區總裁王昕表示。

　　三大國際主流指數相繼納A

　　隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放逐步深化，也吸引了越來(lái)越多國際投資者的目光，全球主流指數紛紛伸出橄欖枝。

　　2018年6月份，A股被正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)新興市場(chǎng)指數，我國股票市場(chǎng)國際化邁出關(guān)鍵一步。次年6月份，富時(shí)羅素將A股納入其全球股票指數體系正式生效。3個(gè)月后，千只中國A股納入標普新興市場(chǎng)全球基準指數。短短一年多，A股連下三城——“入摩”“入富”“入標”。此后，三家指數公司持續提升A股納入因子，保持在20%及以上，A股市場(chǎng)國際化水平逐年提高。

　　與此同時(shí)，我國債券市場(chǎng)也逐步被國際主流指數納入。目前來(lái)看，彭博巴克萊、富時(shí)羅素和摩根大通三大全球債券指數公司已納入在岸人民幣債券。

　　“A股與中國債券被相繼納入國際主流指數，是我國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的重要一步。”張堃表示，這充分體現了國際投資者對我國經(jīng)濟發(fā)展與資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的信心與認可，對吸引外資流入、促進(jìn)我國資本市場(chǎng)與國際接軌具有積極意義。

　　張堃認為，一方面，有助于吸引海外被動(dòng)型資金；另一方面，能夠提高境外投資者對中國資本市場(chǎng)的關(guān)注度與認可度，有利于增強海外主動(dòng)資金對我國A股和債券的配置力度。

　　“主流國際指數吸納中國股票、債券，充分反映了國際投資者對中國經(jīng)濟長(cháng)期健康發(fā)展的信心，以及對中國資本市場(chǎng)建設及開(kāi)放成果的認可。”朱建弟表示，隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)改革穩步推進(jìn)，將為國際投資者提供更加高效便利的投資環(huán)境，相關(guān)國際指數也將持續優(yōu)化和提升納入A股和債券的程度和范圍，從而有助于更好地提升中國資本市場(chǎng)國際化水平，實(shí)現國際投資者與中國經(jīng)濟的合作共贏(yíng)。

　　隨著(zhù)互聯(lián)互通機制不斷深化，中國長(cháng)期穩步增長(cháng)的經(jīng)濟紅利以及相對穩健安全的投資機會(huì )將與全球投資機構深度接觸。中國正處于產(chǎn)業(yè)結構升級時(shí)期，新的產(chǎn)業(yè)結構調整必然也會(huì )帶來(lái)資本市場(chǎng)紅利，這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟催生的機遇將會(huì )給投資者帶來(lái)更好的回報。

　　惟改革者進(jìn)，惟開(kāi)放者強。當前，我國正在加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，由此，中國資本市場(chǎng)也將邁入更加開(kāi)放包容和高質(zhì)量發(fā)展的新階段。（證券日報）