近日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據顯示，2023年一季度全國期貨市場(chǎng)累計成交量為16.63億手，同比增長(cháng)8.47%。期貨市場(chǎng)成交規模穩步提升，彰顯經(jīng)濟復蘇活力。

　　近年來(lái)，我國期貨市場(chǎng)不斷探索創(chuàng )新，期貨品種日益豐富，市場(chǎng)交易活躍，價(jià)格發(fā)現、風(fēng)險管理、資源配置功能不斷增強，為提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的安全性和穩定性發(fā)揮重要作用。

　　全面服務(wù)實(shí)體企業(yè)，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈通暢

　　走進(jìn)位于河北省沙河市的河北正大玻璃有限公司，一塵不染的生產(chǎn)車(chē)間內，自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)源源不斷地輸送著(zhù)玻璃原片。今年以來(lái)，玻璃原料純堿的現貨價(jià)格維持在高位，同時(shí)，玻璃下游需求仍在逐步恢復中，玻璃企業(yè)兩頭承壓。

　　“我們的庫存一度達到非常高的水平。”公司副總經(jīng)理龐溥軍說(shuō)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，公司成功緩解了產(chǎn)銷(xiāo)兩頭的經(jīng)營(yíng)壓力，有效保障了玻璃生產(chǎn)的平穩。

　　今年1月，由于擔心純堿價(jià)格上漲，在浙江永安資本管理有限公司的幫助下，正大玻璃買(mǎi)入純堿期貨套保，以每噸2900元的遠期價(jià)格鎖定5000噸純堿原料，節省生產(chǎn)成本50萬(wàn)元。

　　今年春節后，由于市場(chǎng)預期后續需求將回暖，玻璃期貨價(jià)格階段性高于現貨價(jià)格，正大玻璃又通過(guò)賣(mài)出玻璃期貨套保，對沖了現貨市場(chǎng)中玻璃銷(xiāo)售價(jià)格的階段性低迷。“期貨工具像一把熨斗，幫我們熨平了產(chǎn)銷(xiāo)兩頭的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。”龐溥軍說(shuō)。

　　同樣的套保操作也發(fā)生在玻璃下游企業(yè)中。“去年2月，我們公司接到了一筆急單，當時(shí)玻璃現貨價(jià)格在每噸2300元左右高位震蕩，我們面臨著(zhù)訂單違約和生產(chǎn)虧損的雙重風(fēng)險。”沙河另一家玻璃深加工企業(yè)負責人告訴記者，幸好企業(yè)可以通過(guò)基差貿易，最終以每噸2220元的價(jià)格鎖定了2—3月份交貨的3000噸玻璃，保障生產(chǎn)的同時(shí)還節約成本24萬(wàn)元。

　　玻璃是河北省沙河市的支柱產(chǎn)業(yè)，作為全國最大的玻璃集散地，這里集聚著(zhù)600余家玻璃產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)，年產(chǎn)平板玻璃約占全國總量的20%。近年來(lái)，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的需求不斷上升。

　　幫助上游玻璃原料廠(chǎng)紓解成本壓力，幫助中游玻璃貿易商提升利潤，幫助下游玻璃深加工企業(yè)降低采購成本、保障玻璃原片供應穩定……永安資本總經(jīng)理孫佳表示，隨著(zhù)越來(lái)越多的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與到期貨市場(chǎng)中，期貨工具不但穩定了企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也增強了沙河玻璃整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的韌性。

　　在幫助實(shí)體企業(yè)更好運用期貨工具應對風(fēng)險的同時(shí)，不少期貨公司還通過(guò)風(fēng)險管理子公司參與交易，逐漸成為連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的紐帶。“近年來(lái)，我們不斷發(fā)展貿易商廠(chǎng)庫業(yè)務(wù)模式，當起了玻璃‘貿易商’。”孫佳介紹，永安資本在沙河市租賃了5000多平方米的玻璃存儲倉庫，為上下游企業(yè)提供玻璃調運、交割、倉儲等服務(wù)，更好地滿(mǎn)足現貨企業(yè)的個(gè)性化需求。目前公司已具備13個(gè)期貨品種的貿易商廠(chǎng)庫業(yè)務(wù)模式運營(yíng)資格。

　　龐溥軍向記者解釋?zhuān)骸安Ａ且粋€(gè)貿易活躍度較低的品種，導致我們上游企業(yè)在價(jià)格高位時(shí)，無(wú)法快速賣(mài)出大量現貨，庫存貶值風(fēng)險較高，這時(shí)候通過(guò)參與期貨交割，將玻璃現貨賣(mài)給期貨公司，企業(yè)減少庫存壓力、回籠資金的同時(shí)，也節約了倉儲和運輸成本。”同樣，利用倉庫資源，期貨公司也能第一時(shí)間向下游深加工企業(yè)提供符合加工需求的玻璃，幫助下游企業(yè)實(shí)現玻璃原料“穩供不斷流”。

　　“期貨公司發(fā)揮期現結合的優(yōu)勢，助力玻璃上下游企業(yè)更好對接，暢通產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，也為玻璃的定價(jià)提供了更加公平、公正的參考。”龐溥軍表示。

　　著(zhù)眼產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，更深入全面地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，期貨市場(chǎng)自身也實(shí)現更高質(zhì)量發(fā)展。今年一季度末，全國期貨市場(chǎng)持倉量4234萬(wàn)手，相比2022年末增長(cháng)18.6%。從市場(chǎng)結構看，2022年，期貨市場(chǎng)法人客戶(hù)的持倉量占全市場(chǎng)比重將近75%，這意味著(zhù)實(shí)體企業(yè)和金融機構等參與度不斷提升。

　　中間產(chǎn)品期貨蓬勃發(fā)展，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性

　　“像玻璃這樣的中間產(chǎn)品，是初級產(chǎn)品轉化成最終產(chǎn)品的過(guò)渡形態(tài)或中間產(chǎn)物，是產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的關(guān)鍵。發(fā)展中間產(chǎn)品期貨，成為我國期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的一大特色。”鄭州商品交易所期貨及衍生品研究所有限公司總經(jīng)理左宏亮表示。

　　據鄭州商品交易所統計，從全球看，中間產(chǎn)品期貨有48種，占所有期貨品種的近40%；2021年全球中間產(chǎn)品期貨成交量約占全球商品期貨總成交量的42.19%，已逐漸接近初級產(chǎn)品期貨的成交水平。再看國內市場(chǎng)，我國已上市中間產(chǎn)品期貨共25種，其中19種為我國獨有品種；2021年我國中間產(chǎn)品期貨成交量占同期全球中間產(chǎn)品期貨成交量的93.92%。

　　左宏亮分析，相較上游市場(chǎng)集中度較高的格局，中間產(chǎn)品行業(yè)更接近完全競爭，價(jià)格波動(dòng)更為頻繁。企業(yè)借助中間產(chǎn)品期貨實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)、提高市場(chǎng)競爭能力的現實(shí)需求更為迫切。

　　“從數據不難發(fā)現全球市場(chǎng)對中間產(chǎn)品期貨的接受和認可。我國中間產(chǎn)品期貨的市場(chǎng)表現尤為亮眼，這得益于我國完整的工業(yè)門(mén)類(lèi)、齊全的產(chǎn)業(yè)鏈條、巨大的市場(chǎng)規模。我國不少中間產(chǎn)品產(chǎn)量居世界前列，相關(guān)企業(yè)需要期貨工具進(jìn)行定價(jià)和風(fēng)險管理。”光大期貨研究所所長(cháng)葉燕武表示。

　　我國市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢也為中間產(chǎn)品期貨發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中間產(chǎn)品期貨不僅助推了相應行業(yè)的保供穩價(jià)和規模化發(fā)展，更在增強整體產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性等方面發(fā)揮越來(lái)越積極的作用。

　　左宏亮以“上承”石油、“下啟”聚酯的化工中間產(chǎn)品PTA(精對苯二甲酸)為例介紹，在2021年原油價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，我國PTA價(jià)格漲幅與其上游產(chǎn)品原油和PX(對二甲苯)漲幅相比，分別低了23.3和13.3個(gè)百分點(diǎn)。PTA期貨有效緩沖了上游價(jià)格上漲對下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊。

　　同時(shí)，在中間產(chǎn)品期貨的助力下，一些產(chǎn)業(yè)鏈上下游貿易定價(jià)的方式也在發(fā)生積極變化。

　　以聚酯行業(yè)為例，左宏亮介紹，在PTA期貨上市之前，PTA定價(jià)由國內幾家大型生產(chǎn)企業(yè)主導，企業(yè)根據現貨成交情況在月底公布當月的合同貨結算價(jià)，并隨后公布下月的合同貨掛牌價(jià)。這種貿易方式更多反映生產(chǎn)商的意志，下游的聚酯、化纖企業(yè)往往只能被動(dòng)接受。

　　“有了PTA期貨后，在‘期貨價(jià)格+升貼水’的基差貿易模式下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游通過(guò)期貨套保，將交易風(fēng)險轉移至期貨市場(chǎng)，交易雙方的關(guān)系更多轉向互利共贏(yíng)，使各環(huán)節間利潤分配更為合理，助力產(chǎn)業(yè)鏈整體穩定。”左宏亮說(shuō)，期貨已成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游對接的“潤滑劑”。

　　創(chuàng )新期貨品種、提高綜合服務(wù)能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈延鏈

　　我國是全球第一貿易大國，促進(jìn)大宗商品保供穩價(jià)，增強我國大宗商品定價(jià)影響力，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的安全性和競爭力，是在加快構建新發(fā)展格局中，期貨業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

　　“歐美發(fā)達期貨市場(chǎng)在初級產(chǎn)品方面發(fā)展時(shí)間長(cháng)，具有先發(fā)優(yōu)勢。我國期貨市場(chǎng)在努力提升初級產(chǎn)品定價(jià)影響力之外，應著(zhù)重發(fā)揮在中間產(chǎn)品期貨上的比較優(yōu)勢，乘勢而上。”廣州期貨股份有限公司董事長(cháng)肖成表示。

　　肖成建議，一方面要立足我國實(shí)體經(jīng)濟實(shí)際需要，沿著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈持續拓展延伸，推動(dòng)更多中間產(chǎn)品期貨品種上市；另一方面，要以產(chǎn)業(yè)實(shí)際需要為導向，不斷完善期貨合約和規則體系，著(zhù)力降低交易成本，保持已上市中間產(chǎn)品期貨的領(lǐng)先地位。

　　中間產(chǎn)品期貨加快創(chuàng )新也是實(shí)體企業(yè)發(fā)展的需要。化纖企業(yè)新鳳鳴集團總裁助理章四夕認為，現有的期貨風(fēng)險管理“工具箱”還應繼續豐富，“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種目前僅有PTA、乙二醇和短纖，企業(yè)還需要更多期貨品種來(lái)應對市場(chǎng)波動(dòng)。如產(chǎn)業(yè)鏈下游的瓶片期貨產(chǎn)品，以及PTA主要原料PX的期貨產(chǎn)品，行業(yè)內都非常期待。”

　　作為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與期貨市場(chǎng)的中介，期貨公司的服務(wù)能力直接關(guān)系到期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的水平。“期貨公司已逐步由傳統經(jīng)紀商轉型為綜合服務(wù)提供商、交易商。”浙江期貨行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)葛國棟認為，今后，期貨公司應更深度參與產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，將期貨工具融入企業(yè)融資、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節，同時(shí)通過(guò)倉儲物流等基礎設施建設加強配套服務(wù)能力，打通期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟“最后一公里”。

　　葛國棟表示，期貨公司還應聯(lián)合銀行、證券、保險等金融機構，持續創(chuàng )新業(yè)務(wù)，通過(guò)建設全產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)平臺，形成服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的合力。

　　■延伸閱讀

　　期貨小常識

　　期貨：由期貨交易所統一制定的、規定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數量和質(zhì)量標的物的標準化合約。這個(gè)標的物可以是某種商品也可以是金融工具。

　　倉單：指期貨標準倉單，是由期貨交易所指定交割倉庫簽發(fā)的符合合約規定質(zhì)量的實(shí)物提貨憑證。期貨標準倉單可以用于期貨合約的交割或用作借款的質(zhì)押品。

　　套期保值：指在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現貨數量相等但交易方向相反的商品期貨，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補償因現貨市場(chǎng)價(jià)格不利變化帶來(lái)的損失。

　　基差貿易：以某月份的期貨價(jià)格加上雙方協(xié)商同意的基差(現貨與期貨的價(jià)差)，來(lái)確定最終買(mǎi)賣(mài)商品價(jià)格的交易方式，比傳統貿易“一口價(jià)”的模式更具靈活性，能夠利用期貨價(jià)格上的波動(dòng)，讓買(mǎi)賣(mài)雙方都可以靈活地選擇有利的成交時(shí)間和價(jià)格，降低風(fēng)險、實(shí)現共贏(yíng)。　　

　　(柴 今)

　　本報記者 趙展慧 (來(lái)源：人民日報)

　　本報記者 趙展慧