今年5月15日是第四個(gè)全國投資者保護宣傳日，中國證監會(huì )舉辦了主題為“心系投資者 攜手共行動(dòng)——筑牢注冊制改革基礎，保護投資者合法權益”的宣傳日活動(dòng)，并發(fā)布《中國資本市場(chǎng)投資者保護狀況藍皮書(shū)（2022）》系列子報告，回應社會(huì )關(guān)切。

　　中國證券登記結算有限公司發(fā)布的數據顯示，我國證券市場(chǎng)投資者數量突破2億大關(guān)。在投資者群體中，95％以上為中小投資者。保護好投資者的合法權益，關(guān)系人民群眾的切身利益，也是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵因素。投資者保護在法治建設、維權體系等方面有何新突破？注冊制改革的背景下如何加強投保工作？記者進(jìn)行了采訪(fǎng)。

　　投資者保護法治體系不斷完善，中小投資者保護取得新進(jìn)展

　　2021年11月12日，康美藥業(yè)證券糾紛案一審判決落地，5.2萬(wàn)名投資者獲得了賠償。“去年12月20日股市收盤(pán)后從證券公司收到了1萬(wàn)多元賠款。”投資者顧先生說(shuō)。這一案件中，損失金額50萬(wàn)元以下的中小投資者占比超過(guò)99.4%，均通過(guò)破產(chǎn)重整程序獲得一次性全額現金清償。

　　康美藥業(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件，眾多投資者依法獲賠的背后，反映出我國資本市場(chǎng)法律制度的持續完善。

　　北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂認為，我國證券市場(chǎng)以中小投資者為主，在受到違法行為侵害時(shí)，由于投資者分散、單個(gè)投資者索賠金額較小等原因，許多中小投資者往往會(huì )放棄權利救濟，不想訴、不愿訴、不能訴現象突出。新修訂的證券法增設了“投資者保護”專(zhuān)章，奠定了投資者保護的法律基礎，有利于破解中小投資者起訴難、維權貴的問(wèn)題。

　　“比如探索建立有利于中小投資者維權的民事訴訟制度，允許投資者保護機構接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟，建立‘默示加入、明示退出’的訴訟機制等。”郭靂說(shuō)，康美藥業(yè)證券糾紛案正是由于這一制度安排，大幅提高違法違規成本的同時(shí)，大幅降低了中小投資者的維權成本和訴訟風(fēng)險，實(shí)現高效、妥善化解糾紛。

　　證券法、期貨和衍生品法等法律的完善和推出，不斷完善投資者保護制度框架。《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》等文件的出臺，進(jìn)一步夯實(shí)了投資者保護的執法體系，提高了信息披露造假等證券期貨犯罪的刑罰力度，強化了對侵害投資者行為的震懾。據證監會(huì )統計，落實(shí)這一《意見(jiàn)》要求，2021年證監會(huì )共辦理案件609起，作出處罰決定371項，罰沒(méi)款金額45.53億元，向公安機關(guān)移送和通報涉嫌證券期貨犯罪案件線(xiàn)索177起。

　　“投資者保護工作涉及鏈條長(cháng)、范圍廣，近年來(lái)投資者保護理念逐步嵌入發(fā)行上市、市場(chǎng)交易、機構監管、稽查執法等資本市場(chǎng)各環(huán)節制度安排中，多部門(mén)協(xié)作織密織牢投資者保護網(wǎng)。”郭靂說(shuō)。

　　多元化維權救濟體系更健全，投保組織體系不斷完善

　　今年2月，最高人民法院公布了8個(gè)“總對總”在線(xiàn)多元調解案例，其中一例資本市場(chǎng)調解案例，45名投資者足不出戶(hù)，在41天內收到全部賠償款。

　　據了解，45名投資者于2021年陸續向湖南省長(cháng)沙市中級人民法院提起民事訴訟，要求創(chuàng )業(yè)板某上市公司就信息披露違法行為承擔民事賠償責任。長(cháng)沙市中級人民法院了解到投資者有調解意向后，將相關(guān)情況與證券期貨調解組織湖南省證券業(yè)協(xié)會(huì )溝通，并通過(guò)證券期貨糾紛在線(xiàn)訴調對接系統——中國投資者網(wǎng)在線(xiàn)調解平臺將調解案件委派至該調解組織。

　　根據交易數據逐一核算投資差額損失，通過(guò)在線(xiàn)視頻、語(yǔ)音等方式溝通和解方案，將調解記錄上傳至調解平臺……依托便捷的在線(xiàn)調解平臺，湖南省證券業(yè)協(xié)會(huì )在15天內就完成了調解的全過(guò)程。

　　該上市公司在線(xiàn)調解案例并不是個(gè)案。自2021年證監會(huì )與最高法聯(lián)合建立證券期貨糾紛訴調對接機制以來(lái)，中國投資者網(wǎng)與人民法院調解平臺實(shí)現“總對總”對接，投資者足不出戶(hù)，即可實(shí)現多元調解、司法確認、登記立案等一站式、全流程在線(xiàn)服務(wù)。截至目前，37家證券期貨調解組織已成功調解2萬(wàn)多件案件，投資者獲賠金額81億余元。

　　“‘總對總’在線(xiàn)訴調對接，多元化解證券期貨糾紛，是資本市場(chǎng)的創(chuàng )新之舉。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，在證監部門(mén)和人民法院探索下，投資者維權救濟渠道不斷拓寬，這樣的多元維權救濟機制對降低投資者維權成本、加強投保工作意義重大。

　　多元化維權救濟體系以健全的投資者保護組織體系為依托。“當前投資者保護組織體系呈現‘一體兩翼’的格局。”郭靂介紹，“一體”是指負責統籌協(xié)調的證監會(huì )投保局，“兩翼”是中國證券投資者保護基金公司、中證中小投資者服務(wù)中心等投資者保護機構，同時(shí)，交易所、行業(yè)協(xié)會(huì )、派出機構等各單位也共同參與進(jìn)來(lái)。

　　“康美藥業(yè)案體現了這一組織體系中多方協(xié)同的有效性。”郭靂表示，投服中心公開(kāi)接受康美藥業(yè)投資者委托，作為訴訟的代表人，投保基金接受法院委托進(jìn)行虛假陳述損失測算，各方相互配合、共同推進(jìn)投保工作。

　　在投保體系的推動(dòng)下，投資者保護服務(wù)不斷優(yōu)化，12386服務(wù)熱線(xiàn)處理效率和水平不斷提高，自2013年9月熱線(xiàn)開(kāi)通至今，累計處理各類(lèi)投資者訴求約83萬(wàn)件，為投資者挽回損失近2.8億元；公益性的投資者知識普及體系不斷拓展，投資者教育覆蓋了5000多所學(xué)校、6000多萬(wàn)名學(xué)生，近200家公益性投教基地滿(mǎn)意度超過(guò)98.5％，有效提高投資者風(fēng)險防范意識和自我保護能力。

　　注冊制改革帶來(lái)新機遇，要將投資者保護貫穿改革全過(guò)程

　　不少投資者關(guān)心，當前，在穩步推進(jìn)注冊制改革的大背景下，股票發(fā)行條件更多元更包容，是否會(huì )增加投資者權益保護的風(fēng)險和挑戰？

　　證監會(huì )有關(guān)負責人在今年“5·15”全國投資者保護宣傳活動(dòng)上表示，不論是從注冊制試點(diǎn)情況看還是從資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展看，股票發(fā)行注冊制改革有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升市場(chǎng)化、法治化水平，不斷滿(mǎn)足經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展和人民群眾日益增長(cháng)的財富管理需要，能夠讓投資者更加公平地參與市場(chǎng)。

　　“注冊制改革帶來(lái)的監管理念、監管原則和監管方式的轉型以及關(guān)鍵制度的創(chuàng )新，為投資者保護工作提供了新機遇，也提出了新要求。”證監會(huì )有關(guān)負責人表示，比如注冊制下包容多元的發(fā)行條件和上市標準以及市場(chǎng)化的定價(jià)機制，將帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的進(jìn)一步分化，需要投資者具備更強的專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)控能力，同時(shí)資本市場(chǎng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷豐富，這些都對投資者決策方式、交易行為等帶來(lái)不同程度影響。

　　在專(zhuān)家看來(lái)，能否更加有效保護廣大投資者合法權益，進(jìn)一步形成尊重投資者、敬畏投資者的市場(chǎng)生態(tài)，是衡量注冊制改革成效的關(guān)鍵因素。

　　“由核準制向注冊制的轉變，對信息披露的質(zhì)量、結構及運行邏輯提出更高要求，要推動(dòng)信息披露理念由‘監管者導向’到‘投資者導向’轉變。”郭靂認為，關(guān)鍵要提升披露信息的重要性、針對性和可讀性，充分考慮信息使用者的實(shí)際需求。同時(shí)，要培養和提高投資者閱讀、使用信息披露文件的能力，進(jìn)一步樹(shù)立理性投資、價(jià)值投資的意識。

　　“注冊制改革背景下的投資者保護要靠多方主體的協(xié)調配合。”湯欣建議，要發(fā)揮法律責任機制和市場(chǎng)機制、自律機制等制度合力，做好法律機制內部的行政責任、刑事責任和民事責任的協(xié)調，進(jìn)一步將民事賠償機制進(jìn)行合理化、科學(xué)化的推進(jìn)。

　　要增強監管有效性。加快提高上市公司質(zhì)量，壓實(shí)中介機構的責任，堅持“零容忍”打擊侵害投資者權益的違法違規行為，增強投保有效性。加大民事賠償救濟工作力度，建立健全證券糾紛代表人訴訟常態(tài)化機制，推動(dòng)行政罰沒(méi)款優(yōu)先用于投資者賠償制度落地。同時(shí)提高多元糾紛化解效率，強化科技賦能，用好用足在線(xiàn)接收、在線(xiàn)調解、在線(xiàn)司法確認等措施，提高全國性調解組織規范化建設水平……證監會(huì )有關(guān)負責人表示，下一步將從多方面完善投保格局，將投資者保護的理念貫穿注冊制改革全過(guò)程，從根本上維護投資者合法權益。