支持實(shí)體經(jīng)濟政策空間擴大——我國宏觀(guān)杠桿率增幅總體穩定

　　本報記者 陳果靜

　　宏觀(guān)杠桿率是一國總債務(wù)與國內生產(chǎn)總值（GDP）之比。2017年以來(lái)，我國宏觀(guān)杠桿率增幅總體穩定，杠桿率年均增長(cháng)約4.8個(gè)百分點(diǎn)，比2012年至2016年年均增幅低8.6個(gè)百分點(diǎn)。2017年至2019年我國宏觀(guān)杠桿率總體穩定在253%左右，初步實(shí)現穩杠桿目標。2020年疫情暴發(fā)后，杠桿率階段性上升至280.2%，2021年回到272.5%。

　　與主要經(jīng)濟體相比，疫情以來(lái)我國杠桿率增幅相對可控。國際清算銀行（BIS）最新數據顯示，2021年三季度末美國（281.1%）、日本（416.8%）、歐元區（282.1%）杠桿率分別比2019年末高26.0、36.4和25.0個(gè)百分點(diǎn)。同期我國杠桿率比2019年末高19.1個(gè)百分點(diǎn)（275.1%），增幅比美、日、歐元區分別低6.9、17.3和5.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅相對而言并不算高。

　　中國人民銀行調查統計司有關(guān)負責人告訴記者，2017年以來(lái)我國宏觀(guān)杠桿率增幅穩定，為未來(lái)金融體系繼續加大對實(shí)體經(jīng)濟支持創(chuàng )造了空間。一方面，我國疫情防控得力、經(jīng)濟穩步恢復、宏觀(guān)政策有效等因素共同促進(jìn)我國宏觀(guān)杠桿率回到基本穩定的軌道。2021年我國名義GDP同比增長(cháng)12.8%，比上年加快10.1個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)宏觀(guān)杠桿率恢復到基本穩定的軌道。

　　另一方面，宏觀(guān)政策有力、有度、有效，以可控的債務(wù)增量穩住了經(jīng)濟基本盤(pán)。2020年，我國共推出9萬(wàn)多億元貨幣支持措施，引導金融體系向實(shí)體經(jīng)濟讓利1.5萬(wàn)億元。同時(shí)財政政策更加積極有為，出臺規模性紓困措施對沖疫情影響。宏觀(guān)政策協(xié)調配合得當，形成合力做好“六穩”“六保”工作，穩住了經(jīng)濟大盤(pán)。貨幣政策保持了前瞻性、連續性、穩定性，加大跨周期調節力度，繼續為經(jīng)濟穩步恢復保駕護航。得益于此，我國非金融部門(mén)債務(wù)增長(cháng)相對穩健、可控，2021年總債務(wù)同比增長(cháng)9.7%，增速比上年末低2.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，比2009年至2019年總債務(wù)增速平均值低約7.3個(gè)百分點(diǎn)。貨幣政策始終聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，保持貨幣信貸平穩增長(cháng)，注重提高精準性、直達性，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。此外，近年來(lái)金融風(fēng)險攻堅戰遏制了脫實(shí)向虛、盲目擴張的勢頭，金融改革穩步推進(jìn)，金融服務(wù)增效提質(zhì)。這些措施共同提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率，有助于疫情以來(lái)我國以相對較少的新增債務(wù)支持經(jīng)濟較快恢復增長(cháng)。

　　目前，我國杠桿結構持續改善。企業(yè)部門(mén)融資不斷規范，杠桿率基本保持穩定，同時(shí)企業(yè)部門(mén)債務(wù)結構不斷優(yōu)化：一是貸款、債券持續增長(cháng)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟融資需求。2021年末企業(yè)部門(mén)貸款、債券合計占企業(yè)部門(mén)總債務(wù)的86.8%，比2016年末高9.2個(gè)百分點(diǎn)。二是表外債務(wù)持續下降，有序釋放潛在風(fēng)險，為新增債務(wù)創(chuàng )造了空間。2021年末企業(yè)表外債務(wù)（如：信托貸款、委托貸款）與GDP之比較2016年低19.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　政府部門(mén)杠桿率先降后增，有力應對疫情影響。2021年政府部門(mén)杠桿率為46.6%，兩年平均增長(cháng)4.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　住戶(hù)部門(mén)杠桿率增幅穩定，債務(wù)結構不斷優(yōu)化。我國住戶(hù)部門(mén)杠桿率由2012年的33.8%上升至2021年的72.2%，這九年的年均增幅為4.3個(gè)百分點(diǎn)，且歷年增幅波動(dòng)不大。住戶(hù)部門(mén)債務(wù)結構不斷優(yōu)化：一是政策支持的個(gè)人普惠小微經(jīng)營(yíng)貸款增長(cháng)較快。二是住房類(lèi)貸款增速總體放緩。2018年一季度以來(lái)，住房類(lèi)貸款增速總體逐步放緩。

　　宏觀(guān)杠桿率作為中期經(jīng)濟周期變化的警戒線(xiàn)，當前保持基本穩定，能夠反映我國金融風(fēng)險逐步收斂，也為未來(lái)加大跨周期調節力度提供了政策空間。2021年杠桿率為272.5%，回到基本穩定的軌道，預計2022年增幅保持基本穩定，為未來(lái)金融體系繼續加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持創(chuàng )造了政策空間。