降準之后，降息的話(huà)題有著(zhù)較高市場(chǎng)關(guān)注度。3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，新一期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。這也是LPR自2022年8月份下降之后，連續7個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

　　業(yè)內人士認為，LPR連續持穩，主要與中期借貸便利（MLF）等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR報價(jià)沒(méi)有相應下調的基礎和空間。

　　2019年LPR改革后，MLF利率成為L(cháng)PR報價(jià)的錨定利率，即LPR報價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)，央行政策利率變動(dòng)對LPR變動(dòng)會(huì )產(chǎn)生直接有效的影響。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，本月央行開(kāi)展了4810億元MLF操作，中標利率維持2.75%不變，使得3月LPR調降的空間大幅縮減。同時(shí)，年初以來(lái)市場(chǎng)利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點(diǎn)下調受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節約的資金成本相對有限，暫不足以推動(dòng)LPR下調。

　　溫彬表示，開(kāi)年以來(lái)信貸投放節奏較快，超儲率快速下降，銀行間流動(dòng)性維持低位，資金利率快速上行、波動(dòng)加大；銀行資產(chǎn)負債匹配壓力顯著(zhù)上升，對中長(cháng)期同業(yè)存單等主動(dòng)負債的發(fā)行需求加大，也促使同業(yè)存單利率居高不下，銀行負債端持續承壓。為此，央行在超額續做MLF之后，超預期宣布降準，也意在釋放低成本中長(cháng)期流動(dòng)性，緩解銀行壓力，增強其經(jīng)營(yíng)穩健性和抗風(fēng)險能力。

　　“今年以來(lái)人民幣貸款增長(cháng)迅猛，信貸擴張過(guò)快導致銀行負債壓力加大、成本增加，減少加點(diǎn)的動(dòng)力不足。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼說(shuō)，如開(kāi)年以來(lái)，銀行發(fā)行的同業(yè)存單量?jì)r(jià)齊升，3月1日至15日同業(yè)存單加權平均利率為2.66%，高于1月2.45%、2月2.58%的平均利率水平。此外，本月LPR維持不變，還可能考慮到貸款利率已經(jīng)處于歷史低位以及內外均衡等問(wèn)題。2022年以來(lái)，我國LPR已經(jīng)下降3次，企業(yè)貸款利率處于較低水平。而在美國仍然進(jìn)行加息的情況下，LPR維持不變，也有助于人民幣匯率保持基本穩定。

　　去年末，商業(yè)銀行凈息差持續收窄至1.91%的歷史低位，企業(yè)貸款利率首次降至4%以下。今年以來(lái)，企業(yè)貸款利率仍延續下行，在促消費、擴內需、穩地產(chǎn)等推動(dòng)下，消費貸和經(jīng)營(yíng)貸的貸款利率也較去年下半年有所下降，多地首套房貸利率進(jìn)入“3”時(shí)代。“預計一季度凈息差進(jìn)一步收窄，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大。且在首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制下，當前許多城市已經(jīng)放開(kāi)房貸利率下限，再以L(fǎng)PR下調推動(dòng)房貸利率下調的必要性下降。”溫彬說(shuō)。

　　5年期以上LPR是房貸利率定價(jià)基準。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華同樣認為，近期數據顯示，樓市呈現企穩復蘇態(tài)勢；從目前各地調控情況看，絕大多數城市的房貸首付比例下限已經(jīng)達到全國底線(xiàn)，部分城市房貸利率進(jìn)入“3”時(shí)代。當前調整房貸利率基準必要性不大。

　　“年初以來(lái)，在一系列政策作用下，伴隨經(jīng)濟轉暖，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現了一些積極變化，主要表現在市場(chǎng)銷(xiāo)售降幅明顯收窄。進(jìn)入3月份以來(lái)，30個(gè)大中城市高頻數據顯示，樓市回暖進(jìn)程正在加快。另外，今年1月份監管層建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制，新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比和同比連續3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。以上均意味著(zhù)當前單獨下調5年期以上LPR報價(jià)的迫切性下降。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青說(shuō)。

　　王青表示，當前經(jīng)濟轉入回升過(guò)程，但基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業(yè)融資成本和個(gè)人消費信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟修復創(chuàng )造有利的貨幣金融環(huán)境。這也是近期央行持續實(shí)施較大規模逆回購、加量續做MLF以及3月實(shí)施全面降準的重要原因。由此，盡管3月份LPR報價(jià)保持穩定，但在去年12月及今年3月央行連續降準，以及去年9月以來(lái)存款利率普遍下調推動(dòng)下，今年上半年實(shí)體經(jīng)濟融資成本仍有望保持在低位，出現類(lèi)似近期DR007（銀行間存款類(lèi)機構7天質(zhì)押式回購加權平均利率）、銀行同業(yè)存單利率等短中端市場(chǎng)利率大幅反彈的可能性不大。

　　專(zhuān)家認為，下一步LPR仍有下降的空間。“從國內物價(jià)溫和可控、政策空間足、銀行盈利整體表現良好、資產(chǎn)質(zhì)量穩健等方面看，LPR仍有調降空間。但未來(lái)調整需要根據宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇、實(shí)體經(jīng)濟融資和銀行息差壓力等整體情況而定。”周茂華說(shuō)，近日央行全面降準降低了銀行負債成本，接下來(lái)應繼續引導銀行金融機構充分利用存款利率市場(chǎng)化調節機制，進(jìn)一步挖掘LPR改革潛力等，拓寬讓利實(shí)體經(jīng)濟空間，加大實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，促進(jìn)消費和內需動(dòng)能加快恢復。

　　董希淼表示，1月至2月雖然信貸增長(cháng)迅猛，但住戶(hù)貸款增長(cháng)仍然緩慢，居民部門(mén)消費和投資需求低迷。應高度重視居民部門(mén)信心較弱、需求不足等問(wèn)題，繼續引導LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負擔，提振居民住房消費需求。同時(shí)，應加快采取綜合措施，穩住和擴大居民日常消費和大宗消費。(姚 進(jìn))