目前，新冠疫情已經(jīng)成為2020年世界經(jīng)濟的最大“黑天鵝”，也是美國經(jīng)濟的“夢(mèng)魘”。美國疫情仍未得到有效控制，今年前兩個(gè)季度陷入經(jīng)濟衰退不可避免。

　　更嚴重的是，疫情引發(fā)的市場(chǎng)恐慌和經(jīng)濟動(dòng)蕩，再次凸顯美元主導的國際貨幣體系弊端。美國推出不計后果、無(wú)視國際責任的政策“組合拳”嚴重透支美元信譽(yù)，各國已經(jīng)開(kāi)始紛紛“思變”。

　　顯然，新冠疫情下美元霸權正遭削弱，國際貨幣體系變遷已悄然發(fā)生。

　　其一，“美元荒”再次暴露單一貨幣主導的國際貨幣體系缺陷。

　　隨著(zhù)疫情蔓延引發(fā)市場(chǎng)恐慌，投資者避險情緒急劇升溫，全球美元市場(chǎng)拆借利率快速飆升，Libor-OIS價(jià)差（倫敦銀行同業(yè)拆息與隔夜指數掉期的息差）急劇擴大，市場(chǎng)持有美元避險情緒濃厚，借出美元意愿不足。

　　盡管美聯(lián)儲采取了系列措施，向全球市場(chǎng)增加美元供應，試圖扮演全球央行和最后貸款人的角色，但力度和效果十分有限，沒(méi)有從根本上緩解“美元荒”。

　　事實(shí)上，后布雷頓森林體系時(shí)期，雖然黃金美元“脫鉤”，但“美元荒”問(wèn)題從未真正解決，美元擔當國際貨幣與國別貨幣的矛盾仍在。

　　尤其是在危機之時(shí)，“美元荒”易引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，凸顯美元單一貨幣體系的脆弱性和風(fēng)險性。

　　其二，美聯(lián)儲瘋狂“直升機撒錢(qián)”動(dòng)搖美元信譽(yù)。

　　過(guò)去幾十年，每7~11年美國就會(huì )發(fā)生一次危機，最終解決辦法無(wú)非是大幅降息和不斷注資，讓救助和刺激效果留在國內，把通脹和債務(wù)壓力傳遍世界，美國“玩火”世界“埋單”早已成為“標配”。

　　但這次，美聯(lián)儲更加瘋狂，把“標配”打造成了“升級版”，嚴重透支美元信譽(yù)。3月美聯(lián)儲緊急議息會(huì )議直接開(kāi)啟了“無(wú)限量寬”，加大對各類(lèi)債券市場(chǎng)干預力度，導致資產(chǎn)負債表快速膨脹。

　　據美聯(lián)儲統計，僅3月5日至4月9日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模已從4.29萬(wàn)億美元飆升至6.13萬(wàn)億美元，其中負債方的“聯(lián)儲銀行準備金余額”項目從1.73萬(wàn)億美元增加至2.77萬(wàn)億美元。

　　這意味著(zhù)，美國存款機構在美聯(lián)儲賬戶(hù)的準備金與超額準備金迅速增多，一旦經(jīng)濟好轉，這些“準備金”會(huì )很快進(jìn)入流通環(huán)節，造成流動(dòng)性泛濫和嚴重通貨膨脹。

　　而這將從兩個(gè)方面動(dòng)搖美元地位：一個(gè)是消費大國感受到進(jìn)口價(jià)格上漲壓力，主要債權國家資產(chǎn)嚴重縮水，相當于變相給美國的救市行動(dòng)埋單；另一個(gè)是大宗商品定價(jià)信號混亂，石油、黃金等全球主要商品均以美元定價(jià)，美元全球大泛濫，必將嚴重擾亂美元計價(jià)資產(chǎn)價(jià)格信號，動(dòng)搖美元的定價(jià)貨幣地位。

　　其三，美國政府“續命式”地財政刺激和救助計劃，也在動(dòng)搖美元地位。

　　美國財政部數據顯示，截至4月9日，聯(lián)邦政府債務(wù)總額突破24.22萬(wàn)億美元。為應對疫情，美國極有可能再推大規模刺激和救助措施。

　　就連美國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼也認為，當前美國不考慮債務(wù)負擔，采取大規模緊急救助計劃是及時(shí)正確的。但可以肯定地說(shuō)，“續命”的確是重要的，后續代價(jià)也必將是痛苦的。

　　未來(lái)，美國政府必然繼續超發(fā)美債融資，但為緩解債務(wù)困境，美或從兩方面入手：一方面，發(fā)行50年、100年期國債，可以有更長(cháng)的“反射弧”借新錢(qián)還舊債。早在特朗普執政之初，就已思考這個(gè)問(wèn)題；另一方面，美聯(lián)儲繼續增持美債，壓低長(cháng)期利率，保持較低成本融資，讓資產(chǎn)負債表進(jìn)一步膨脹。

　　無(wú)論上述哪一種方法，都會(huì )導致他國對美國政府償債能力的進(jìn)一步憂(yōu)慮和債權縮水的憤恨，持有美元資產(chǎn)意愿減弱，美元霸權進(jìn)一步遭受挑戰。

　　其四，他國已經(jīng)開(kāi)始積極“思變”。

　　英格蘭銀行行長(cháng)馬克·卡尼提出“合成霸權貨幣”想法，基于新數字資產(chǎn)技術(shù)，減少美元對全球貿易霸權影響。2019年初歐洲已布局INSTEX，3月31日借助該機制與伊朗完成第一筆交易，幫助其繞開(kāi)美元，獲得抗疫所需醫療設備。

　　此外，Facebook去年醞釀設計數字穩定幣Libra。整個(gè)國際貨幣體系正在積極求變。或許在不久的將來(lái)，美元不再無(wú)可替代、一家獨大。

　　其五，從長(cháng)遠看，疫情將加劇國際貿易體系變遷，進(jìn)而重塑?chē)H貨幣格局，從根本上沖擊美元霸權地位。

　　疫情加劇了西方國家的醫療物資匱乏，使其紛紛痛定思痛，欲重塑本國產(chǎn)業(yè)鏈。

　　美國戰略界已經(jīng)在思考，將美國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回遷至本土或和美國關(guān)系“牢靠”的國家及地區。

　　在此情況下，未來(lái)國際經(jīng)貿格局可能發(fā)生顛覆性變革，區域貿易和盟友貿易興起，貿易規則和標準也將重新設定。

　　貿易區域化、盟友化，將帶來(lái)國際經(jīng)濟碎片化，以及國際貨幣體系的集團化，不排除出現類(lèi)似于20世紀30年代大蕭條后的“貨幣集團”林立局面。最終，美元或在美國的自我束縛中走下神壇。

　　（作者單位：中國現代國際關(guān)系研究院美國所經(jīng)濟室）

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