10月以來(lái)多地疫情多發(fā)散發(fā)，經(jīng)濟復蘇進(jìn)程再生波折。

　　國家統計局即將于11月15日發(fā)布10月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據。機構預計，多地疫情散發(fā)及防控措施的實(shí)施對10月經(jīng)濟影響較大，10月工業(yè)生產(chǎn)、消費或放緩，但在前期各項政策支持下，基建、制造業(yè)投資有望維持在高位，支撐投資增速保持平穩。

　　第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”為49.89，下探至50榮枯線(xiàn)以下。經(jīng)濟學(xué)家們認為目前經(jīng)濟正企穩回升，但國內疫情仍在反復，面對的外部環(huán)境復雜性增加，預計我國經(jīng)濟復蘇仍面臨較大壓力。

　　上海財經(jīng)大學(xué)校長(cháng)劉元春表示，進(jìn)入四季度，雖然我們面臨疫情多點(diǎn)散發(fā)和外部環(huán)境進(jìn)一步惡化的影響，但二十大的召開(kāi)會(huì )產(chǎn)生較好的政策紅利，使市場(chǎng)預期趨于穩定，讓市場(chǎng)主體的行為方向得到更多確定性。此外，隨著(zhù)前期穩增長(cháng)政策效用的持續發(fā)揮，前期投資會(huì )形成更多的實(shí)物量，穩增長(cháng)的一攬子措施還會(huì )繼續發(fā)力。四季度經(jīng)濟大概率還會(huì )持續復蘇，但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，四季度依然會(huì )呈現出弱復蘇態(tài)勢。

　　四季度經(jīng)濟在全年分量最重，也是持續鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢的窗口期、關(guān)鍵期。近段時(shí)間以來(lái)，穩增長(cháng)政策持續加力提效，一系列政策組合拳提振市場(chǎng)區域，內生動(dòng)力有望驅動(dòng)四季度經(jīng)濟增長(cháng)向潛在增速回歸，四季度GDP增速或將成為全年高點(diǎn)。

　　工業(yè)增速或回落

　　參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家們預計10月工業(yè)增加值同比增速將低于上月6.3%的公布值，本月預測均值為5.24%。

　　從先行指標來(lái)看， 10月制造業(yè)PMI再度降到榮枯線(xiàn)以下。國家統計局10月31日發(fā)布的10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群分析，10月份PMI指數出現回落，且重回榮枯線(xiàn)以下，表明中國經(jīng)濟回升的基礎還不鞏固。既要注意十一長(cháng)假對月度環(huán)比指標的客觀(guān)影響，也要注意散發(fā)疫情對市場(chǎng)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，10月官方制造業(yè)PMI較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，其中生產(chǎn)指數回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至49.6%。10月疫情反復疊加內外需回落，以及企業(yè)仍處于主動(dòng)去庫存階段，導致制造業(yè)景氣度下降。從幾項開(kāi)工率高頻數據看，開(kāi)工率整體呈回落態(tài)勢。預計10月工業(yè)增加值環(huán)比增速回落，且去年同期基數偏高，預計同比增速由6.3%回落至4.5%左右。

　　中金公司研報稱(chēng)，10月下游需求偏弱，PMI生產(chǎn)分項回落，工業(yè)生產(chǎn)承壓。同時(shí)，2021年同期限電緩解，使基數略有抬升。綜合來(lái)看，預計當月工業(yè)增加值增速或為5.5%，但好于七八月份。

　　基建投資保持較快增長(cháng)

　　投資方面，參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家們對10月固定資產(chǎn)投資增速的預測均值為5.86%，略低于上月公布值。國家統計局此前發(fā)布的數據顯示，前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比增長(cháng)5.9%，增速比1~8月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月小幅回升。

　　植信投資研究院院長(cháng)連平認為，基建投資和制造業(yè)投資將繼續“雙管齊下”推動(dòng)固定資產(chǎn)投資平穩較快增長(cháng)。在項目建設繼續推進(jìn)、財政持續發(fā)力、項目?jì)漭^為充足、政策支持力度加大和低基數等因素的共同推動(dòng)下，基建投資增速將繼續平穩較快增長(cháng)。在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展帶動(dòng)部分重點(diǎn)行業(yè)投資景氣度持續偏高、技改投資需求繼續釋放、民企經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善和金融支持持續發(fā)力等因素推動(dòng)下，制造業(yè)投資繼續維持較高增長(cháng)。

　　他預計，前10個(gè)月，基建投資增長(cháng)9.0%，制造業(yè)投資增長(cháng)10.2%，房地產(chǎn)投資下降8.2%，固定資產(chǎn)投資增長(cháng)6.0%。

　　但也有機構對投資的預計略顯悲觀(guān)。野村證券指出，繼續受穩增長(cháng)政策支持，基建投資可能會(huì )保持相對強勁的勢頭，不過(guò)土地出讓收入大幅收縮仍將拖累地方政府的基建支出；制造業(yè)投資增速或仍受到出口放緩、工業(yè)利潤收縮和市場(chǎng)信心疲弱的制約；盡管基數較低，商品房銷(xiāo)售和拿地情況仍在惡化，10月30城新房銷(xiāo)售面積降幅擴大約5個(gè)百分點(diǎn)至18.1%，同時(shí)2000億元保交樓專(zhuān)項借款對樓盤(pán)復工的推動(dòng)有限，這些都意味著(zhù)房地產(chǎn)投資將維持疲弱。

　　消費增速進(jìn)一步承壓

　　消費方面，9月社會(huì )消費品零售總額同比增速為2.5%，而參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家們預計10月這一指標將下降至1.73%。

　　汽車(chē)是消費的大頭。中汽協(xié)發(fā)布的數據顯示，10月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成259.9萬(wàn)輛和250.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降2.7%和4%，同比分別增長(cháng)11.1% 和6.9%。中汽協(xié)方面分析稱(chēng)，10月終端市場(chǎng)承壓，生產(chǎn)供給比9月略有下降；但由于車(chē)輛購置稅減征政策的持續發(fā)力，與上年同期相比，產(chǎn)銷(xiāo)量仍保持增長(cháng)勢頭。

　　除了汽車(chē)銷(xiāo)售旺季不旺，中信證券研報還稱(chēng)，9月受到局部疫情的影響餐飲消費再次下降，大部分可選消費增長(cháng)放緩，10月局部疫情影響范圍較9月進(jìn)一步擴大，月度密接人數已經(jīng)超過(guò)4月的高點(diǎn)，且與4月疫情密接者主要集中在上海等地不同，本輪分散在全國多地，消費增長(cháng)將進(jìn)一步承壓。考慮到局部疫情影響、汽車(chē)消費下降等因素，預計10月消費同比增速降至0%。

　　劉元春表示，作為一個(gè)慢變量，消費受疫情沖擊最為明顯。目前看，消費復蘇疲軟，主要因素有兩個(gè)，一是與房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)的家具和建筑裝潢材料消費，前三季度是負增長(cháng)；二是受疫情影響，餐飲、住宿、交通、旅游、娛樂(lè )等消費性需求處于低迷狀態(tài)。如果進(jìn)一步深究，可以看到，目前居民名義可支配收入的增速仍低于名義GDP增速。收入支撐力不足，也是去年到今年消費沒(méi)有達到預期狀態(tài)的一個(gè)重要原因。

　　“因此，我們應該認識到，消費疲軟，不僅僅受短期疫情以及房地產(chǎn)市場(chǎng)等因素影響，同時(shí)還存在一些深層次原因。所以，在提振消費方面，需要采取長(cháng)短結合的政策布局。”劉元春說(shuō)。

　　四季度保持弱復蘇態(tài)勢

　　三季度中國經(jīng)濟頂住了疫情反復、高溫限電、地產(chǎn)低迷等因素拖累，總體仍運行在合理區間。展望四季度，隨著(zhù)穩經(jīng)濟一攬子政策和接續政策持續落地顯效，經(jīng)濟增速將較三季度更為好轉。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明告訴第一財經(jīng)，基建和制造業(yè)將成為四季度繼續恢復增長(cháng)的兩大支撐，而由于四季度存在流動(dòng)性缺口，降準也將成為大概率事件。

　　國家信息中心祝寶良在參與第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調研時(shí)表示，2022年我國推出一攬子宏觀(guān)調控政策，著(zhù)力穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩物價(jià)，經(jīng)濟在二季度跌入谷底后呈現回穩勢頭，預計2022年四季度經(jīng)濟增長(cháng)5%左右，全年在3.5%左右。

　　當前經(jīng)濟下行壓力較大，除了疫情影響，更多是更深層次的需求不足、信心不足的問(wèn)題仍未得到有效解決。如何提振基建投資以外的需求，扭轉企業(yè)、居民部門(mén)預期轉弱的態(tài)勢，對激活中國經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能至關(guān)重要。

　　10月26日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議強調，當前經(jīng)濟回穩向上，極為不易，也是拓展回穩向上態(tài)勢的關(guān)鍵窗口期。要通過(guò)抓落實(shí)持續釋放政策效應，穩就業(yè)穩物價(jià)，努力推動(dòng)四季度經(jīng)濟好于三季度，保持經(jīng)濟運行在合理區間。

　　此前9月28日召開(kāi)的穩經(jīng)濟大盤(pán)四季度工作推進(jìn)會(huì )議也要求，針對需求偏弱的突出矛盾，想方設法擴大有效投資和促進(jìn)消費，調動(dòng)市場(chǎng)主體和社會(huì )資本積極性，繼續實(shí)施好穩經(jīng)濟一攬子政策和接續政策。

　　四季度以來(lái)，穩增長(cháng)政策持續加力提效。11月10日，財政部公開(kāi)消息稱(chēng)，近日中央財政提前下達2023年農業(yè)相關(guān)轉移支付2115億元，確保國家糧食安全和重要農產(chǎn)品穩產(chǎn)保供，促進(jìn)農業(yè)強國建設。

　　第一財經(jīng)記者統計發(fā)現，11月份以來(lái)中央財政開(kāi)始下達2023年相關(guān)轉移支付，這包括千億城鄉居民基本養老保險補助經(jīng)費，公共體育場(chǎng)館向社會(huì )免費或低收費開(kāi)放補助資金預算，鄉村振興補助資金、水利和農業(yè)相關(guān)轉移支付，涉及資金預算總規模約6032.5億元。

　　財稅專(zhuān)家分析，財政部按慣例依法提前將相關(guān)轉移支付預算額度下達至各省市，便于地方盡快將額度分配至市縣，便于地方完整編制明年預算，待明年實(shí)際資金下達后，地方可以盡快使用，加快資金使用進(jìn)度，更好地發(fā)揮財政穩經(jīng)濟保民生效應。

　　此外，財政部已提前下達2023年部分專(zhuān)項債限額。此前國務(wù)院已經(jīng)要求依法依規提前下達明年專(zhuān)項債部分限額，而財政部此次將2023年提前批額度下達，各省份可以盡早將額度分配給市縣，以便明年1月起盡早發(fā)債，盡快形成實(shí)物工作量來(lái)擴大有效投資穩增長(cháng)。

　　在穩投資方面，發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于以制造業(yè)為重點(diǎn)促進(jìn)外資擴增量穩存量提質(zhì)量的若干政策措施》、《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》等政策文件，用市場(chǎng)辦法、改革舉措激發(fā)民間投資活力，調動(dòng)各方投資積極性、穩定市場(chǎng)預期、增加就業(yè)崗位、促進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，助力實(shí)現中國式現代化。

　　仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟告訴第一財經(jīng)，未來(lái)政策端應重視擴大和支持社會(huì )有效需求，著(zhù)眼于更大力度地擴大國內需求，更有效地增強市場(chǎng)主體的內生動(dòng)力，重點(diǎn)不在于加碼短期政策，而在于優(yōu)先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效、通過(guò)改革和政策創(chuàng )新進(jìn)一步拓展政策空間，貨幣政策更多地要配合財政政策和產(chǎn)業(yè)政策，政策工具要接續發(fā)力、放大效用，著(zhù)力以消費和投資拉動(dòng)需求，有效彌補需求不足問(wèn)題。