近日，網(wǎng)紅按摩儀品牌SKG的母公司——未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“未來(lái)穿戴”）創(chuàng )業(yè)板IPO撤單，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。近年來(lái)，SKG品牌頸椎按摩儀在天貓、京東等電商平臺銷(xiāo)量排名領(lǐng)先，但其IPO之路卻不順利。一年多來(lái)，未來(lái)穿戴兩次因IPO申請文件中記載的財務(wù)資料過(guò)了有效期而中止審核，后又歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢(xún)，最終卻主動(dòng)撤回IPO申請，按下了IPO“終止鍵”。在行業(yè)競爭日趨加劇的背景下，未來(lái)穿戴主要競爭對手倍輕松早于2021年7月登陸資本市場(chǎng)。《經(jīng)濟參考報》記者就撤回上市申請原因等問(wèn)題致電未來(lái)穿戴采訪(fǎng)，一位工作人員表示，不方便回復公司撤單原因及后續申報計劃。

　　報告期內歸母凈利潤持續下滑

　　未來(lái)穿戴是一家為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專(zhuān)業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

　　招股書(shū)顯示，未來(lái)穿戴歸母凈利潤及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均連續三年下滑。報告期（指2020年至2022年，下同）內，未來(lái)穿戴分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.91億元、10.60億元及9.05億元；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.43億元、1.32億元、1.15億元，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.12億元、1.49億元和1.03億元。

　　報告期內，未來(lái)穿戴主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為58.31%、52.38%及51.70%，毛利率水平較高但存在一定的波動(dòng)。其中，公司可穿戴健康產(chǎn)品毛利率分別為60.83%、55.08%、53.19%。針對2021年可穿戴健康產(chǎn)品毛利率下降較多問(wèn)題，未來(lái)穿戴解釋稱(chēng)主要受各產(chǎn)品毛利率變動(dòng)影響，其中頸椎按摩儀收入占可穿戴健康產(chǎn)品收入的比例為83.67%，受新產(chǎn)品上市影響其毛利率在2021年度同比下降4.71%。

　　記者注意到，未來(lái)穿戴存在重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)傾向。報告期內，盡管公司研發(fā)費用不斷增加，銷(xiāo)售費用波動(dòng)下滑，但從合計金額來(lái)看，近三年公司銷(xiāo)售費用累計為5.90億元，研發(fā)費用累計為2.20億元。

　　具體來(lái)看，報告期內，未來(lái)穿戴的銷(xiāo)售費用分別為2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.21%、20.24%和18.24%。未來(lái)穿戴招股書(shū)稱(chēng)，公司銷(xiāo)售費用的金額及占比變動(dòng)主要與市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費、人工薪酬等主要項目有關(guān)。其中，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費金額分別為1.66億元、1.61億元和1.04億元，占銷(xiāo)售費用的比重分別為78.88%、75.02%和62.83%。反觀(guān)未來(lái)穿戴研發(fā)投入則占營(yíng)收比較低，報告期內研發(fā)費用分別為4714.06萬(wàn)元、7472.59萬(wàn)元、9785.81萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.76%、7.05%和10.82%。

　　此外，頗受市場(chǎng)詬病的還有SKG品牌屢遭消費者投訴問(wèn)題。盡管未來(lái)穿戴在招股書(shū)中表示各期投訴涉及的消費金額占比較低，但事實(shí)上投訴涉及數額卻呈增長(cháng)態(tài)勢。據深交所首輪問(wèn)詢(xún)函及未來(lái)穿戴回復報告披露，公司消費者投訴明細表、深圳市消費者委員會(huì )、佛山市消費者委員會(huì )、315消費通公共服務(wù)平臺等網(wǎng)站關(guān)于公司產(chǎn)品被投訴情況的查詢(xún)結果：公司報告期各期投訴涉及的消費金額分別為4.25萬(wàn)元、6.43萬(wàn)元、16.53萬(wàn)元，主要原因為使用不當、產(chǎn)品體驗未達預期等。

　　募投項目及金額“一問(wèn)就變”

　　一方面報告期內合計分紅金額高達3.65億元，另一方面募資超10億元激進(jìn)擴張門(mén)店，未來(lái)穿戴的大額分紅及募投項目情況也引起了深交所重點(diǎn)關(guān)注。

　　在首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所要求未來(lái)穿戴說(shuō)明公司進(jìn)行大額現金分紅同時(shí)募集資金擴產(chǎn)的合理性，以及募集資金中同時(shí)存在鋪底流動(dòng)資金、補充流動(dòng)資金的必要性，募集資金規模的必要性及合理性等；同時(shí)結合募投項目新建或擴建具體內容、對應業(yè)務(wù)報告期內產(chǎn)能利用率情況、預計未來(lái)市場(chǎng)需求變動(dòng)等因素，說(shuō)明實(shí)施6項募投項目的必要性及合理性等。

　　耐人尋味的是，在問(wèn)詢(xún)回復中，未來(lái)穿戴對募投項目進(jìn)行了調整。根據公司招股書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復材料，未來(lái)穿戴將募投項目由6項減少為5項，募集資金額度也減少了3.11億元。而未來(lái)穿戴首次披露的招股書(shū)（簽署日期為2022年6月21日）顯示，公司計劃募資16.007億元，其中未來(lái)健康數字化工廠(chǎng)建設項目鋪底流動(dòng)資金1.11億元。最新招股書(shū)（簽署日期為2023年6月14日）則顯示，未來(lái)穿戴計劃募資12.897億元，并終止了“補充流動(dòng)資金項目”，同時(shí)減少了未來(lái)健康數字化工廠(chǎng)建設項目的募資投入。

　　針對募投項目及募集資金變化等問(wèn)題，未來(lái)穿戴表示，公司結合業(yè)務(wù)發(fā)展規劃、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)情況等因素并經(jīng)過(guò)審慎論證，決定終止“補充流動(dòng)資金項目”，而鋪底流動(dòng)資金作為“未來(lái)健康數字化工廠(chǎng)建設項目”的必要構成項目，將調整為使用自有資金投入。

　　根據募投項目的規劃，未來(lái)穿戴擬于3年內共計新增270家門(mén)店，主要擬通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)設270家門(mén)店，其中包括機場(chǎng)店10家、旗艦店100家、專(zhuān)賣(mài)店160家。其中機場(chǎng)店擬選址于旅客運輸流量較大的城市，旗艦店擬主要選址于一二線(xiàn)城市的高端購物中心，專(zhuān)賣(mài)店擬主要選址于一二線(xiàn)城市的主流購物中心。截至2022年6月30日，公司線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道共有140家線(xiàn)下門(mén)店；而截至2022年12月31日，線(xiàn)下門(mén)店已達215家。

　　深交所在二輪問(wèn)詢(xún)中追問(wèn)未來(lái)穿戴擬開(kāi)設270家門(mén)店的具體分布情況，要求公司測算新設270家門(mén)店實(shí)現盈虧平衡的周期等。

　　未來(lái)穿戴回復稱(chēng)，2022年經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店拓展情況能夠佐證公司較強的門(mén)店管理能力，線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)體系能夠支持終端門(mén)店的進(jìn)一步開(kāi)設，且終端門(mén)店的投資回收周期較短。但《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現，相較于未來(lái)穿戴堅持布局機場(chǎng)店等，同行業(yè)可比公司倍輕松正在優(yōu)化線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店結構，調整效益不佳的機場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐的門(mén)店。

　　倍輕松近期在調研活動(dòng)中表示，公司已持續優(yōu)化線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店結構，提高購物中心門(mén)店比例，并調整效益不好的機場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐的門(mén)店。倍輕松曾在2022年報中稱(chēng)，公司加大對直營(yíng)門(mén)店的優(yōu)化調整力度，重點(diǎn)聚焦一線(xiàn)、新一線(xiàn)、二線(xiàn)高端的購物中心門(mén)店的拓展，同時(shí)縮減租金占比較高、業(yè)績(jì)表現欠佳的部分交通樞紐門(mén)店，降低交通樞紐門(mén)店整體占比。

　　關(guān)聯(lián)采購引監管問(wèn)詢(xún)

　　招股書(shū)、問(wèn)詢(xún)函及回復報告等公開(kāi)資料顯示，2019年至2021年，未來(lái)穿戴關(guān)聯(lián)采購金額分別為498.88萬(wàn)元、1055.71萬(wàn)元、491.17萬(wàn)元，主要關(guān)聯(lián)采購對象為廣東迪迪奢藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“迪迪奢”，現已更名為廣東迪迪奢科技有限公司）、佛山市順德區摩斯達電子科技有限公司。其中，迪迪奢為未來(lái)穿戴控股股東未來(lái)生命投資集團有限公司 （簡(jiǎn)稱(chēng)“未來(lái)集團”）100%控股企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為護膚或護理產(chǎn)品銷(xiāo)售。未來(lái)穿戴自2019年起向迪迪奢采購凝膠類(lèi)耗材，主要以產(chǎn)品配件的形式向經(jīng)銷(xiāo)商組合出售，2019年至2021年，采購金額分別為246.36萬(wàn)元、1055.71萬(wàn)元、491.17萬(wàn)元。

　　記者注意到，2021年未來(lái)穿戴向迪迪奢采購凝膠類(lèi)耗材的價(jià)格，明顯高于向第三方采購凝膠類(lèi)物料的價(jià)格，該物料產(chǎn)品價(jià)格差異率均超過(guò)23%。深交所在首輪問(wèn)詢(xún)中，也要求未來(lái)穿戴說(shuō)明向迪迪奢采購凝膠類(lèi)耗材的必要性、主要應用產(chǎn)品以及采購價(jià)格的合理性等。

　　未來(lái)穿戴表示，凝膠貼和凝膠啫喱作為公司脈沖類(lèi)頸椎按摩儀搭配使用的耗材類(lèi)產(chǎn)品，迪迪奢在開(kāi)發(fā)相關(guān)凝膠產(chǎn)品和供應鏈管理中，投入了相應的人力物力，因此其根據物料成本、研發(fā)投入、人力資源投入和合理利潤等，與公司協(xié)商確定了相應產(chǎn)品價(jià)格，其享有的毛利率在20%左右。值得注意的是，為了減少關(guān)聯(lián)采購，自2021年9月起迪迪奢停止凝膠類(lèi)耗材業(yè)務(wù)，未來(lái)穿戴直接向第三方采購凝膠類(lèi)耗材所需物料。

　　而對于采購的凝膠“主要以產(chǎn)品配件的形式向經(jīng)銷(xiāo)商組合出售”是否實(shí)質(zhì)構成代理銷(xiāo)售、報告期內相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)（迪迪奢向其銷(xiāo)售凝膠類(lèi)耗材）是否存在為公司承擔耗材成本等其他利益輸送的行為等問(wèn)題，未來(lái)穿戴在問(wèn)詢(xún)回復報告中均予以否認。

　　未來(lái)穿戴稱(chēng)，未實(shí)質(zhì)構成代理銷(xiāo)售的理由主要有三點(diǎn)：一是對外銷(xiāo)售的是SKG品牌產(chǎn)品，非迪迪奢品牌產(chǎn)品；二是采購迪迪奢的凝膠耗材不以轉售盈利為目的；三是向迪迪奢采購凝膠類(lèi)耗材系買(mǎi)斷式交易。