上市首日漲超200%、中小券扎堆臨停……未來(lái)，在可轉債市場(chǎng)上，上述現象出現的機率或大大下降。

　　日前，滬深交易所公布《可轉換公司債券交易實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，并發(fā)布《關(guān)于可轉換公司債券適當性管理相關(guān)事項的通知》，通過(guò)加強異常交易行為監控、提高投資者入市門(mén)檻等措施，防范可轉債市場(chǎng)過(guò)度炒作，促進(jìn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。業(yè)內人士分析，新規則下，個(gè)別可轉債被資金“爆炒”的情形將會(huì )減少，有利于對個(gè)券合理定價(jià)，更好發(fā)揮可轉債服務(wù)企業(yè)融資的作用。

　　防止游資操縱

　　“2022年以來(lái)，權益市場(chǎng)波動(dòng)較大，缺乏交易主線(xiàn)。可轉債市場(chǎng)卻多次上演新券、次新券炒作行情，特別是一些發(fā)行規模較小和流通盤(pán)較小的可轉債出現了脫離正股漲跌的‘爆炒’現象，轉債余額在5億元以下的小盤(pán)轉債成交總額遠超大盤(pán)轉債。”光大證券固收首席分析師張旭在總結可轉債市場(chǎng)交易現狀時(shí)稱(chēng)。

　　Wind數據顯示，截至6月19日，今年以來(lái)上市的可轉債中，上市首日漲幅超過(guò)50%的可轉債有7只，去年同期僅有1只。其中，永吉轉債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉債上市首日漲幅紀錄。

　　部分規模較小的次新轉債上市后被資金“爆炒”，價(jià)格高、估值高、漲跌脫離正股的現象不時(shí)出現。Wind數據顯示，截至6月19日，滬深市場(chǎng)轉股溢價(jià)率最高的可轉債為藍盾轉債，溢價(jià)率達953.58%，債券余額1億元。橫河轉債、泰林轉債、卡倍轉債、東時(shí)轉債、永吉轉債的轉股溢價(jià)率皆在300%以上，414只正常交易可轉債中有53只轉股溢價(jià)率超過(guò)100%。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見(jiàn)稿》的重要背景。

　　綜合《征求意見(jiàn)稿》來(lái)看，滬深兩市擬統一可轉債上市首日漲跌幅限制，并計劃引入非上市首日20%的漲跌幅限制。“無(wú)論是上市首日，還是非首日，都引入了價(jià)格漲跌幅限制，也就限制了投機炒作的空間。”有投資者說(shuō)。

　　此外，《征求意見(jiàn)稿》對異常波動(dòng)和嚴重異常波動(dòng)進(jìn)行了界定，明確在此情況下上市公司的核查及信息披露義務(wù)，還增加了異常交易行為類(lèi)型，進(jìn)一步加強防控炒作的力度。

　　張旭認為，可轉債市場(chǎng)整體流動(dòng)性相較權益市場(chǎng)不足，而且采用T+0的交易模式，使可轉債價(jià)格更容易受到操縱，特別是發(fā)行規模小、流動(dòng)盤(pán)小的可轉債。《征求意見(jiàn)稿》中新增對異常交易行為的界定標準和監控要求，可防止游資對可轉債價(jià)格和交易量的操縱。

　　加強投資者保護

　　近年來(lái)，可轉債市場(chǎng)投資者群體不斷壯大，參與類(lèi)型更加多樣，但中小投資者居多的局面沒(méi)有發(fā)生根本性變化。市場(chǎng)快速發(fā)展，對加強投資者保護提出更高要求。業(yè)內人士認為，這也是交易所針對可轉債市場(chǎng)制定交易新規的一個(gè)重要目的。

　　Wind數據顯示，今年以來(lái)新發(fā)行并已披露網(wǎng)上有效申購戶(hù)數的21只可轉債，網(wǎng)上有效申購戶(hù)數皆在1000萬(wàn)戶(hù)以上。其中，3月發(fā)行的明新轉債，網(wǎng)上有效申購戶(hù)數達到1216萬(wàn)戶(hù)，投資者參與熱情可見(jiàn)一斑。

　　自然人投資者在可轉債市場(chǎng)上持倉比例仍然較高。光大證券發(fā)布的研報顯示，截至5月30日，滬市可轉債余額為5076億元，其中自然人投資者持有365.89億元，占比為7.21%；深市轉債余額為5772.84億元，其中自然人投資者持有591.92億元，占比為10.25%。

　　“有很多并不了解可轉債的散戶(hù)，跟風(fēng)買(mǎi)入一些所謂的熱門(mén)債坐等賺錢(qián)，甚至加入炒債的隊伍。這樣的隊伍越來(lái)越壯大，必將對市場(chǎng)造成擾亂，最終吃虧的還是散戶(hù)。”一位投資者在股吧里評論。

　　值得一提的是，《通知》中新增兩條可轉債投資者的適當性管理規定：申請權限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬(wàn)元(不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個(gè)月以上。同時(shí)設置新老劃斷安排，強化投資者保護，確保存量投資者繼續參與不受影響。

　　張旭認為，這兩條規定提高了散戶(hù)入市門(mén)檻，以防止缺乏經(jīng)驗的投資者承受過(guò)大風(fēng)險，提高轉債市場(chǎng)參與者的專(zhuān)業(yè)程度，有利于保護投資者權益。同時(shí)，這也將在一定程度上減少對“妖債”“妖券”的爆炒，避免可轉債淪為投機和套利工具。

　　“未來(lái)限制新增小資金進(jìn)場(chǎng)后，愿意高位接盤(pán)‘妖債’的散戶(hù)會(huì )越來(lái)越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動(dòng)力也會(huì )減弱，批量制造‘妖債’的現象或成為過(guò)去式。”上述投資者表示。