助力建設現代化產(chǎn)業(yè)體系——

　　資本市場(chǎng)如何發(fā)揮樞紐作用

　　本報記者 李華林

　　黨的二十大報告提出，建設現代化產(chǎn)業(yè)體系。堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著(zhù)力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò )強國、數字中國。

　　專(zhuān)家表示，作為“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的樞紐，資本市場(chǎng)具有發(fā)現培育創(chuàng )新型企業(yè)、促進(jìn)創(chuàng )新資本形成、優(yōu)化創(chuàng )新資源配置等功能，對于建設現代化產(chǎn)業(yè)體系，實(shí)現“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的高水平循環(huán)，具有至關(guān)重要的作用。

　　推動(dòng)各類(lèi)要素資源高水平循環(huán)

　　現代產(chǎn)業(yè)體系是現代化經(jīng)濟體系的產(chǎn)業(yè)支撐，是構成國民經(jīng)濟體系的核心支柱和關(guān)鍵樞紐。建設現代化產(chǎn)業(yè)體系，資本市場(chǎng)肩負重要使命。

　　“金融是實(shí)體經(jīng)濟的血脈，融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場(chǎng)體系是建設現代化產(chǎn)業(yè)體系的重要支撐和保障。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒認為，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力向戰略性新興產(chǎn)業(yè)切換，傳統銀行的風(fēng)險偏好和預期收益率愈發(fā)難以匹配戰略性新興產(chǎn)業(yè)需求，而以資本市場(chǎng)為核心的直接融資體系有利于將不同風(fēng)險偏好、期限的資金，更為精準高效地轉化為資本，促進(jìn)要素向最具潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚，進(jìn)而提高資源配置效率，加速產(chǎn)業(yè)鏈現代化進(jìn)程。

　　科創(chuàng )板就是最好的佐證。2018年11月宣布設立科創(chuàng )板，堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰場(chǎng)、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認可度高的科技創(chuàng )新企業(yè)。2022年前三季度，科創(chuàng )板公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7822.14億元，同比增長(cháng)33%；實(shí)現歸母凈利潤891.24億元，同比增長(cháng)25%。

　　在支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)方面，資本市場(chǎng)能起到激發(fā)創(chuàng )新活力、加速科技成果轉化的作用。“科技創(chuàng )新類(lèi)企業(yè)投入大、周期長(cháng)、風(fēng)險高，融資困難，資本市場(chǎng)在支持這類(lèi)企業(yè)發(fā)展方面，有獨特優(yōu)勢。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，首先，資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現功能，能夠引導資本向前景廣闊的產(chǎn)業(yè)企業(yè)集聚，參與科創(chuàng )企業(yè)從誕生到成長(cháng)的全部過(guò)程。其次，相比于銀行資金更傾向流向本地企業(yè)，資本市場(chǎng)能夠匯集全國資源和各方力量，更有效地配置市場(chǎng)資源。最后，資本市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”機制，能夠助力新興企業(yè)做大做強，更快速地引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，實(shí)現發(fā)展動(dòng)能升級和經(jīng)濟結構優(yōu)化。

　　得益于資本市場(chǎng)的“滋養”，眾多優(yōu)秀上市公司脫穎而出。以中國中煤能源股份有限公司為例，自上市以來(lái)，中煤能源依靠A股市場(chǎng)實(shí)現良好發(fā)展，科技創(chuàng )新水平和行業(yè)引領(lǐng)能力不斷增強，自主研發(fā)出全國首臺500米工作面智能刮板輸送機并實(shí)現工業(yè)化應用，成功研制出全球最大采高10米液壓支架，獲得6項自主知識產(chǎn)權，裝備智能化程度、工作阻力達到世界之最。中煤能源董事會(huì )秘書(shū)姜群告訴記者，自上市以來(lái)，中煤能源積極利用資本市場(chǎng)開(kāi)展直接融資，公司及所屬企業(yè)共計發(fā)行各類(lèi)債券705億元，債券融資成本均處于同行業(yè)企業(yè)較低水平，為公司轉型升級重點(diǎn)項目建設和高質(zhì)量發(fā)展提供了重要資金支持。

　　“總的來(lái)看，在我國經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵階段，資本市場(chǎng)可以增強金融供給和實(shí)體經(jīng)濟融資需求的適配性，通過(guò)充分發(fā)揮資源配置功能，引導各類(lèi)要素資源向實(shí)體經(jīng)濟特別是制造業(yè)集聚，從而在優(yōu)化經(jīng)濟結構、加快形成現代化產(chǎn)業(yè)體系、促進(jìn)經(jīng)濟提質(zhì)增效等方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用。”中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云表示。

　　助力戰略性新興產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展

　　黨的二十大報告提出，建設現代化產(chǎn)業(yè)體系。其中，“推動(dòng)戰略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長(cháng)引擎”是重要一項。

　　近年來(lái)，我國資本市場(chǎng)一直致力于為戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更多助力，通過(guò)不斷完善多層次資本市場(chǎng)生態(tài)，架起資本與創(chuàng )新要素交融的橋梁。“隨著(zhù)資本市場(chǎng)改革持續深化，三大交易所和區域性股權市場(chǎng)實(shí)現錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，為科技創(chuàng )新型企業(yè)提供更加多元的融資渠道和資金支持，助力相關(guān)企業(yè)借助資本市場(chǎng)快速成長(cháng)，并通過(guò)其帶動(dòng)作用，促進(jìn)形成科技、創(chuàng )新和資本的聚集效應，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉型升級。”董忠云表示。

　　一大批戰略性新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)豐沃的土壤里集聚生長(cháng)。創(chuàng )業(yè)板聚焦“三創(chuàng )四新”，匯聚9大戰略性新興產(chǎn)業(yè)，呈現出強大的生命力。截至2022年10月30日，創(chuàng )業(yè)板763家戰略性新興產(chǎn)業(yè)公司中，150余家公司近三年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率、凈利潤增長(cháng)率分別超過(guò)30%、40%。

　　作為“硬科技”企業(yè)聚集地，科創(chuàng )板集成電路、生物醫藥等產(chǎn)業(yè)集聚和品牌效應突出，業(yè)績(jì)增速亮眼。截至2022年三季度末，科創(chuàng )板集成電路和生物醫藥領(lǐng)域公司數量分別達到79家和107家，前三季度營(yíng)業(yè)收入增速均保持在20%以上，上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，持續深耕創(chuàng )新鏈、完善供應鏈。

　　北交所全力支持創(chuàng )新能力強、成長(cháng)速度快、科技成色足的中小企業(yè)聚集發(fā)展，目前戰略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、醫藥健康、“雙碳”、消費等多元細分創(chuàng )新領(lǐng)域，今年前三季度整體業(yè)績(jì)保持穩步增長(cháng)，體現出較強的韌性和活力。

　　“資本市場(chǎng)通過(guò)發(fā)揮資源配置功能助推科創(chuàng )企業(yè)做大做強，加速產(chǎn)業(yè)轉型升級，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈的高度融合。”李湛表示，與此同時(shí)，在支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)直接融資方面，資本市場(chǎng)還存在定價(jià)機制效率有待提高、主板以外市場(chǎng)流動(dòng)性不足等問(wèn)題，需要繼續優(yōu)化首發(fā)制度和交易制度，完善并購重組制度和再融資制度，增加資本市場(chǎng)定價(jià)效率，為企業(yè)創(chuàng )造更寬容的融資環(huán)境。同時(shí)，還要提高資本市場(chǎng)監管效率，增強投資者保護力度，為資本市場(chǎng)吸納更多資金。

　　董忠云也認為，當前我國多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)基本形成，但結構仍存在不平衡，新三板市場(chǎng)和區域股權交易市場(chǎng)流動(dòng)性不夠高、融資功能尚未充分發(fā)揮，企業(yè)上市標準靈活度有待進(jìn)一步提升，部分創(chuàng )新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍面臨一定的上市阻礙等。“應加快多層次資本市場(chǎng)體系中下層市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)一步打通各層次之間的轉板對接機制，完善對企業(yè)全生命周期的投融資服務(wù)能力。另一方面，在資本市場(chǎng)入口端，上市標準可考慮根據行業(yè)特點(diǎn)增加差異化條件，而在出口端，可進(jìn)一步優(yōu)化退市制度并嚴格執行，提高金融資源配置效率。”

　　抓住服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的著(zhù)力點(diǎn)

　　未來(lái)五年是全面建設社會(huì )主義現代化國家開(kāi)局起步的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)應如何更好助力建設現代化產(chǎn)業(yè)體系？專(zhuān)家認為，資本市場(chǎng)應堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，深化改革、防控風(fēng)險、加強監管。

　　“應從四方面著(zhù)手發(fā)力。”羅志恒表示，一是全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，注冊制改革既是發(fā)展直接融資特別是股權融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場(chǎng)化配置體制機制的重大改革，未來(lái)仍需堅定不移推進(jìn)主板注冊制改革，加強發(fā)行、上市、交易、持續監管等基礎制度創(chuàng )新。二是健全中國特色多層次資本市場(chǎng)體系。當前科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所定位已相對清晰，未來(lái)需要進(jìn)一步優(yōu)化制度供給。三是大力發(fā)展私募股權基金，加速創(chuàng )新資本形成。暢通募、投、管、退等環(huán)節，鼓勵私募股權基金投小、投早、投科技。四是穩步推進(jìn)全方位制度型開(kāi)放，吸引更多中長(cháng)期資金等。

　　近日，中國證監會(huì )黨委傳達學(xué)習貫徹黨的二十大精神時(shí)提出，堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的宗旨，全面深化改革，完善多層次市場(chǎng)體系，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。

　　對于健全資本市場(chǎng)功能，董忠云建議，應持續優(yōu)化再融資和并購重組制度，繼續放寬配套融資等方面限制，促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集聚。同時(shí)，加強投資者教育和保護力度，通過(guò)制度安排鼓勵吸引長(cháng)期資金入市，優(yōu)化投資者結構，為建設現代化產(chǎn)業(yè)體系提供更加穩定的市場(chǎng)投融資環(huán)境。

　　“要進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對資產(chǎn)配置的效率，盤(pán)活存量資源。可以通過(guò)資本市場(chǎng)機制，比如并購重組、資產(chǎn)證券化等盤(pán)活市場(chǎng)資源。”李湛表示，還應健全資本市場(chǎng)助力綠色經(jīng)濟的功能，現有關(guān)于綠色投資方面的權益性投資和股權投資較少，可以加快碳市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)同作用，實(shí)現可持續發(fā)展目標。

　　從上市公司角度出發(fā)，姜群認為，資本市場(chǎng)應在培育高質(zhì)量上市公司方面改革創(chuàng )新。“一個(gè)高質(zhì)量的資本市場(chǎng)，應該源源不斷涌現出優(yōu)質(zhì)的上市公司，進(jìn)而引領(lǐng)行業(yè)轉型升級和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。資本市場(chǎng)要進(jìn)一步強化上市公司提高自身質(zhì)量的主體責任，強化退市和出清機制，為優(yōu)質(zhì)上市公司留出發(fā)展空間。”姜群認為，實(shí)體經(jīng)濟和實(shí)體組織的發(fā)展，經(jīng)歷從小到大的過(guò)程，資本市場(chǎng)應堅定為這些初創(chuàng )公司的成長(cháng)提供支撐，進(jìn)一步完善相關(guān)制度，引領(lǐng)各類(lèi)要素資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節集聚，促進(jìn)創(chuàng )新資本形成發(fā)展。

　　此外，在服務(wù)建設現代化產(chǎn)業(yè)體系過(guò)程中，資本市場(chǎng)自身也需要練好“內功”。姜群表示，要科學(xué)合理把握IPO和再融資常態(tài)化，狠抓資本市場(chǎng)風(fēng)險防控，牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。同時(shí)要在抵御不確定風(fēng)險方面創(chuàng )新改革，加強跨境跨市場(chǎng)風(fēng)險預研預判，保持資本市場(chǎng)平穩運行，助力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。