勝算不到三成,美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”難度加大
導讀:美聯(lián)儲近期宣布大幅加息,希望借此抑制過(guò)剩需求,尋找經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”。但過(guò)去半個(gè)世紀的歷史經(jīng)驗表明,美聯(lián)儲從未能不以經(jīng)濟衰退為代價(jià),成功治理“滯脹”。美聯(lián)儲誤判了通脹形勢,采取行動(dòng)過(guò)于遲緩,其希望在不引發(fā)失業(yè)率大幅提高的同時(shí)控制住通脹,難度正變得越來(lái)越大。
由于5月通脹意外走高,通脹預期“脫錨”風(fēng)險加大,美聯(lián)儲在6月議息會(huì )議上宣布大幅加息75個(gè)基點(diǎn),這是自1994年以來(lái)的最大加息。美聯(lián)儲希望通過(guò)提高利率水平來(lái)抑制過(guò)剩需求,并尋找能夠在未來(lái)實(shí)現經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的可能路徑。但是過(guò)去半個(gè)世紀以來(lái)的歷史經(jīng)驗表明,美聯(lián)儲加息背景下實(shí)現“軟著(zhù)陸”的勝算不到三成。
1965年以來(lái),美聯(lián)儲共經(jīng)歷了11次加息周期。其中,美聯(lián)儲在1965年、1984年和1994年的3次加息周期中降低了通脹水平,而且沒(méi)有引發(fā)經(jīng)濟衰退。在這幾次相對成功的“著(zhù)陸”過(guò)程中,美國經(jīng)濟存在明顯的共同點(diǎn):一是勞動(dòng)力市場(chǎng)并不十分緊張,二是通脹水平相對較低,供應鏈相對穩定,三是利率水平高于通脹水平。
為什么這三個(gè)條件如此重要?首先,相對松弛的勞動(dòng)力市場(chǎng)意味著(zhù)企業(yè)可以通過(guò)降薪來(lái)應對加息,因此經(jīng)濟不存在螺旋式上升的通脹壓力。其次,較低的通脹意味著(zhù)美聯(lián)儲的緊縮壓力較小,因此貨幣政策可以有更大的空間兼顧就業(yè)與通脹。而且供應鏈相對平穩意味著(zhù)經(jīng)濟不存在滯脹風(fēng)險,美聯(lián)儲的貨幣政策可以通過(guò)抑制需求來(lái)給經(jīng)濟降溫。最后,利率水平高于通脹水平,表明美聯(lián)儲在“工資—價(jià)格”螺旋式上漲現象形成之前已提早采取行動(dòng),而不是等到通脹失控之后才開(kāi)始加息。這種情況下貨幣政策的緊縮將更加有效,反之其緊縮的有效性就比較存疑,且代價(jià)也將更大。
歷史經(jīng)驗進(jìn)一步顯示:過(guò)去半個(gè)世紀以來(lái),在所有通脹率高于4%、失業(yè)率低于5%的時(shí)期里,美國經(jīng)濟在接下來(lái)兩年內都陷入了衰退。美國前財長(cháng)薩默斯在其最新的一篇合著(zhù)論文中指出了這種現象。
上世紀七八十年代,美國為了應對滯脹曾四次加息,但每一次都引發(fā)了經(jīng)濟衰退。另外幾次失敗的“著(zhù)陸”分別是:1990年7月至1991年3月的衰退,主要由美聯(lián)儲加息,疊加儲貸危機和伊拉克入侵科威特的戰爭造成;2001年3月至11月的衰退,由美聯(lián)儲加息刺破互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機,疊加“9·11”恐怖襲擊事件造成;2007年12月至2009年6月的衰退,由美聯(lián)儲加息刺破房地產(chǎn)泡沫,并演變?yōu)榇钨J危機引發(fā)。
與歷史上美國經(jīng)濟實(shí)現三次“軟著(zhù)陸”時(shí)的條件相比,當前美國的壓力要大得多。首先,美國勞動(dòng)力市場(chǎng)比失業(yè)率顯示的更為緊張。2022年4月,美國職位空缺率高達7%,離職率高達2.9%,都顯著(zhù)高于疫情前水平。5月失業(yè)率低至3.6%,幾乎與疫情前水平相當。這些都將引致工資繼續加速上漲。
其次,CPI環(huán)比持續上升,通脹基礎愈發(fā)牢固。2022年5月的CPI同比增速意外攀升至8.6%,不但超過(guò)了8.3%的預期值,月度環(huán)比增速也達到1%。這說(shuō)明物價(jià)仍在繼續上漲,通脹水平仍未觸頂。
再次,美聯(lián)儲誤判了通脹形勢,采取行動(dòng)過(guò)于遲緩,使得實(shí)際利率長(cháng)期為負,導致價(jià)格上漲越來(lái)越普遍,且資產(chǎn)價(jià)格估值偏高。
最后,供應鏈修復遲緩,經(jīng)濟存在滯脹風(fēng)險。美國經(jīng)濟供給面受到了更多的影響,尤其是中美博弈引發(fā)制造業(yè)供應鏈不穩定,還有俄烏危機以及美歐對俄制裁引發(fā)大宗商品價(jià)格動(dòng)蕩。
今天,在供給面的持續負向沖擊之下,美國經(jīng)濟正面臨類(lèi)似上世紀70年代的滯脹風(fēng)險。正如前面提到的,歷史經(jīng)驗表明,美聯(lián)儲從未能夠不以經(jīng)濟衰退為代價(jià)成功治理滯脹。美聯(lián)儲正嘗試通過(guò)大幅加息來(lái)降低過(guò)剩需求,以抑制需求對通脹的拉動(dòng),然而,美聯(lián)儲的加息政策難以影響供給側。美聯(lián)儲希望能夠在不引發(fā)失業(yè)率大幅提高的基礎上,控制住通脹,盡管這是一個(gè)可能的情形,但難度正變得越來(lái)越大。6月議息會(huì )議的點(diǎn)陣圖顯示,美聯(lián)儲可能在2022年底將聯(lián)邦基準利率提高至3.4%左右,這是一個(gè)很可能讓美國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的限制性水平。
當然,未來(lái)美聯(lián)儲的具體加息路徑,將取決于通脹和經(jīng)濟形勢的新變化,但美聯(lián)儲將不得不承擔“走得太遠”或“走得不夠遠”的風(fēng)險。
版權聲明:凡注明“來(lái)源:中國西藏網(wǎng)”或“中國西藏網(wǎng)文”的所有作品,版權歸高原(北京)文化傳播有限公司。任何媒體轉載、摘編、引用,須注明來(lái)源中國西藏網(wǎng)和署著(zhù)作者名,否則將追究相關(guān)法律責任。
-
新聞?dòng)^察丨美國“獨立日”槍擊事件凸顯制度失靈治理失能
當地時(shí)間7月4日美國“獨立日”當天,美國多地接連發(fā)生槍擊事件,將節日氣氛沖擊得蕩然無(wú)存。槍支暴力已經(jīng)使“美國夢(mèng)”變成“美國噩夢(mèng)”,而美國人民更是成了美國制度失靈、治理失能的犧牲品。[詳細] -
全球連線(xiàn)|美國校園槍擊案數量創(chuàng )20年來(lái)新高
7月4日是美國“獨立日”,也就是國慶日。上午,在伊利諾伊州的海蘭帕克市,“獨立日”游行被一串槍聲打斷,至少6人死亡。槍響命殞?zhuān)幢闶菄鴳c。 [詳細] -
美國“獨立日”變“哀悼日” 團結口號難掩分裂
獨立日在美國原本是一個(gè)充滿(mǎn)了歡慶的節日,今年獨立日的各種活動(dòng)上卻因為血腥的槍擊而出現哀悼的場(chǎng)面。伊利諾伊州州長(cháng)普里茨克在槍擊案發(fā)生后稱(chēng),槍支暴力這一“美國特有的瘟疫”嚴重破壞了獨立日慶祝活動(dòng)。[詳細]
- 穩就業(yè)在行動(dòng) | 我國探索建立新型社會(huì )人才資源庫
- 寧波露營(yíng)裝備制造生意圖鑒:深耕30年、占過(guò)半市場(chǎng)、拓客新挑戰
- 揚翔股份上會(huì )前“撤退”,實(shí)控人再次背負上市對賭壓力
- 唐山推出一人購房全家幫政策 父母子女可作為共同還款人
- 守護西藏拉林鐵路的“夜貓子” 全力保障暑運安全穩定
- 西藏林長(cháng)制體系基本建立
- 深圳:“生前預囑”首次入法 明年1月1日起施行
- 以構建數據基礎制度體系加快數字經(jīng)濟發(fā)展
- “東數西算”銀川信息技術(shù)應用創(chuàng )新基地啟動(dòng)
- 廣東“20米以深海域”海域使用金再減半征收