本報記者 李正

　　見(jiàn)習記者 袁傳璽

　　距離三巽集團2021年7月19日登陸港交所，已過(guò)去252天，之后再沒(méi)有中資房企赴港闖關(guān)成功。

　　放眼全球資本市場(chǎng)，中資房企似乎尤其熱衷港股。

　　“赴港上市可以打通中國香港資本市場(chǎng)，進(jìn)而拓寬企業(yè)股權融資、海外債等融資途徑。”諸葛找房數據研究中心分析師關(guān)榮雪在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，同時(shí)，赴港上市對于企業(yè)品牌影響力也有較大的提升作用，企業(yè)展示與發(fā)揮的平臺更大，市場(chǎng)機會(huì )隨之增多。

　　中資房企赴港上市啞火

　　伴隨著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，中資房企曾掀起過(guò)三波登陸港交所的熱潮。2005年至2007年，受益于股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)向好，房企估值普遍較高，也正得益于此，第一波登陸港交所的綠城中國、遠洋集團、中國金茂等房企實(shí)現發(fā)展壯大；2009年至2010年，房企估值再度高企，第二波中資房企抓住時(shí)機成功上市，其中頗具代表的有龍湖集團、中國恒大、寶龍地產(chǎn)等。2018年至2020年，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生周期性波動(dòng)，但快速成長(cháng)起來(lái)的中小型房企還是掀起了第三波赴港上市的熱潮。

　　在第三波浪潮過(guò)后，中資房企成功赴港上市數量銳減。截至2022年3月28日，中資房企已有252天未能登陸港交所實(shí)現融資。

　　針對252天里，中資房企赴港上市全面啞火，匯生國際資本總裁黃立沖在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這首先是由于房企在港股的估值進(jìn)一步降低，且投資人對2021年下半年以來(lái)的地產(chǎn)行業(yè)表現心有余悸，導致地產(chǎn)企業(yè)在港股發(fā)行股票，往往會(huì )遭遇認購不足；第二，新力控股等房企上市不久后就發(fā)生違約，促使監管審批更加謹慎，同時(shí)，房企整體經(jīng)營(yíng)指標下滑，也顯著(zhù)增加了獲批難度。

　　“從大環(huán)境來(lái)看，受新冠肺炎疫情、通貨膨脹等多重因素影響，港股大盤(pán)震蕩走弱，港交所整體新股上市數量也有所回落。”中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負責人劉水向《證券日報》記者表示，同時(shí)，當前遞表企業(yè)多數是規模較小、經(jīng)營(yíng)穩定性不足的中小房企，其中不少存在資產(chǎn)負債率過(guò)高、布局集中度較高、融資成本高、盈利性較弱等問(wèn)題，因此通過(guò)港交所材料審核難度較高。

　　此外，黃立沖認為，各行業(yè)往往處在上升期時(shí)，所屬企業(yè)才能享有獲得相對高估值并更容易上市融資的窗口期。而目前的地產(chǎn)行業(yè)尚未恢復元氣。加之去年10月份以來(lái)，多家“千億元級房企”接連出現債務(wù)違約，國際評級機構紛紛下調中資房企信用評級，這一影響較為深遠，并不會(huì )短期扭轉。

　　劉水也表示，多起債務(wù)違約事件不僅動(dòng)搖了境內外債券市場(chǎng)的信心，觸發(fā)了海外評級機構下調房企信用評級和展望，還對其他同類(lèi)企業(yè)債券價(jià)格產(chǎn)生了影響，而這也拖累了一些房企的再融資能力，加劇了其流動(dòng)性風(fēng)險。

　　經(jīng)營(yíng)狀況決定IPO成敗

　　也應看到，目前樓市基本面有望恢復后，那么，中資房企赴港上市的熱情能否重燃？而港股市場(chǎng)對中資房企又是否會(huì )重拾信心？

　　對此，受訪(fǎng)業(yè)內人士觀(guān)點(diǎn)各有不同。黃立沖認為，雖然去年以來(lái)多部門(mén)陸續推出穩定樓市政策，但考慮今年疫情反彈等因素，地產(chǎn)行業(yè)面臨的潛在風(fēng)險仍亟待化解。

　　據不完全統計，今年以來(lái)，全國范圍內已有超過(guò)50個(gè)城市或地區發(fā)布了有關(guān)樓市新政，其中包括降低首付比例、提高貸款額度上限、取消認房又認貸等維護樓市健康發(fā)展的內容。

　　“穩定樓市政策會(huì )起到一定的支持作用，或許能給樓市帶來(lái)一個(gè)小陽(yáng)春。”黃立沖進(jìn)一步表示，但房地產(chǎn)行業(yè)真正全面回暖，還需要房地產(chǎn)公司業(yè)績(jì)明顯改善、投資者重拾信心等基本面的支撐。“屆時(shí)。相信港股市場(chǎng)將再度敞開(kāi)懷抱，歡迎中資房企赴港IPO。”

　　國際新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)鄭磊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)同樣表示，在地產(chǎn)調控的大背景下，房企赴港上市仍然會(huì )面臨不小的壓力，這一切的根本扭轉，還需行業(yè)環(huán)境整體轉好。

　　劉水認為，當前地產(chǎn)行業(yè)處于加速出清、優(yōu)勝劣汰階段，本輪洗牌后，行業(yè)集中度有望繼續提升。“雖然目前中小房企發(fā)展不易，但其中的佼佼者仍有機會(huì )脫穎而出，實(shí)現上市。”

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進(jìn)則直言，目前來(lái)看，中資房企很難闖關(guān)上市，原因在于行業(yè)環(huán)境和融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本改變。“不過(guò)，雖然大型開(kāi)發(fā)類(lèi)房企赴港上市較為困難，一些積極布局業(yè)務(wù)轉型，比如以物管、保障性住房等細分業(yè)務(wù)見(jiàn)長(cháng)的房企，仍然有機會(huì )贏(yíng)得市場(chǎng)青睞。”（證券日報）