新一期“麻辣粉”上桌。12月15日，據央行官網(wǎng)公告稱(chēng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年12月15日央行開(kāi)展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。中標利率分別為2.75%、2%，均與此前持平。

　　與12月到期量和過(guò)往投放利率相比，本月央行MLF實(shí)現了“加量不加價(jià)”。深究其原因，既有市場(chǎng)因素，也有季節性因素。但與此同時(shí)，貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向仍舊沒(méi)有發(fā)生變化。

　　11月MLF擴量平價(jià)

　　Wind數據顯示，12月15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。由此計算，本月MLF操作實(shí)現凈投放1500億元，利率則是連續第四個(gè)月保持不變。此外，央行曾在2022年8月將MLF和逆回購的中標利率同時(shí)分別下降了10個(gè)基點(diǎn)。

　　本月MLF“擴量平價(jià)”續做，略超市場(chǎng)預期。12月5日，央行全面降準正式落地，釋放長(cháng)期資金5000億元。不少市場(chǎng)人士認為央行可能在12月縮量續做。

　　談及本月MLF的操作情況，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華指出，12月MLF超量，主要是國內遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟下行壓力較大，央行引導金融機構加大實(shí)體經(jīng)濟支持力度，助力寬信用；近期同業(yè)存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求；臨近年底，適度加大流動(dòng)性投放，穩定市場(chǎng)預期。

　　周茂華表示，平價(jià)則主要是短期市場(chǎng)利率整體處于合理區間，央行等部門(mén)通過(guò)結構工具和改革手段，也在積極引導金融機構降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本等；同時(shí)，兼顧外部均衡。

　　資深宏觀(guān)研究員王好進(jìn)一步解釋道，央行本月加大MLF續作規模主要有三方面考慮。首先，月中適逢存款類(lèi)金融機構繳準和前序MLF到期，此時(shí)加大續作規模有利于平滑資金當前價(jià)格波動(dòng)。其次，半個(gè)月后，存款類(lèi)金融機構面臨年終MPA(宏觀(guān)審慎評估體系MacroPrudential Assessment)考核，流動(dòng)性將出現季節性收緊。此時(shí)適度釋放流動(dòng)性有助于改善金融機構預期。

　　“最后，2023年農歷新年較早，實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)新一年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也將相應提前。”王好補充道，因此，提前釋放部分流動(dòng)性有利于實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)決策者合理安排新一年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資計劃。

　　此外，王好建議將央行前期降準、全額回購特別國債和此次超額續作MLF結合起來(lái)看待。三項措施合計釋放新增流動(dòng)性約1.4萬(wàn)億元。這體現了貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向沒(méi)有發(fā)生變化。

　　重視未來(lái)通脹升溫可能

　　回望2022年下半年的數次MLF操作，整體多為縮量續作，僅有10月為等額等量操作。同時(shí)，在11月操作MLF時(shí)，央行還在公告中提到，11月以來(lái)央行已通過(guò)抵押補充貸款(PSL)、科技創(chuàng )新再貸款等工具投放中長(cháng)期流動(dòng)性3200億元。

　　進(jìn)入四季度后，市場(chǎng)資金面處于中性偏緊狀態(tài)，央行通過(guò)多項工具控制市場(chǎng)利率上行勢頭。近日，銀行邊際資金成本上升較快，短端利率漲跌不一。12月15日，中國外匯交易中心數據顯示，隔夜Shibor報1.2230%，上漲2.4個(gè)基點(diǎn)；7天期Shibor報1.6260%，下跌4.3個(gè)基點(diǎn)；14天期Shibor報1.7450%，上漲1.3個(gè)基點(diǎn)。

　　此外，根據最新發(fā)布的11月金融統計數據，報告期內廣義貨幣(M2)同比增長(cháng)12.4%，已創(chuàng )下自2016年4月以來(lái)的最高值。

　　綜合市場(chǎng)流動(dòng)性情況，王好指出：“由于年末面臨年度MPA考核，市場(chǎng)上的流動(dòng)性將明顯回流存款類(lèi)金融機構。同時(shí)，資金需求方則需要借入流動(dòng)性補足存款或維持資產(chǎn)端杠桿水平。因此，央行適度超額續作MLF有利于緩解貨幣市場(chǎng)季節性供需緊張局面。”

　　仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟表示，近期央行通過(guò)PSL、科技創(chuàng )新再貸款等工具投放中長(cháng)期流動(dòng)性的總量規模較大，多種短中長(cháng)期貨幣政策工具搭配運用，既保持了流動(dòng)性投放力度，又較好地滿(mǎn)足了金融機構對不同期限資金的合理需求，還有助于支持金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放，充分說(shuō)明流動(dòng)性投放更好地處理了短期穩市場(chǎng)和長(cháng)期調結構的關(guān)系。

　　龐溟強調，應當警惕已達近年高點(diǎn)的M2增速在一段時(shí)間內持續運行于當前水平。伴隨著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟企穩復蘇、供求關(guān)系基本恢復穩定、需求逐步回暖走強，會(huì )帶來(lái)消費動(dòng)能快速釋放、商品和服務(wù)需求價(jià)格走高、物價(jià)中樞整體抬升，應高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，謹慎使用價(jià)格型貨幣政策工具，央行等價(jià)續作MLF對此也有所體現。

　　繼續保持寬松平衡態(tài)勢

　　MLF的操作情況出爐后，本月貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)走勢依舊是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題之一。作為L(cháng)PR定價(jià)的錨，MLF利率維持不變，對于本月LPR是否有望發(fā)生變化，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不一。

　　在王好看來(lái)，在MLF利率維持不變的情況下，本月LPR利率變動(dòng)概率較小。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青則認為，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調，而且12月降準落地也會(huì )降低金融機構資金成本每年約56億元，預計會(huì )抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。判斷監管層近期將引導報價(jià)行下調5年期LPR，其中最早可能在本月20日落地，也不排除到2023年1月下調5年期LPR的可能性。

　　在央行發(fā)布的三季度貨幣政策執行報告中，提到將發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調整機制重要作用，著(zhù)力穩定銀行負債成本，釋放貸款市場(chǎng)報價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費信貸成本。

　　對于下一階段貨幣政策和市場(chǎng)流動(dòng)性走勢，龐溟預計，未來(lái)政策操作將繼續保持總體穩健、松緊適度的節奏，年末市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續保持寬松平衡態(tài)勢，公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續保持系統協(xié)同、精準調控，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢不變，央行維護流動(dòng)性合理充裕的決心和精準有力的貨幣政策基調不變。

　　龐溟表示，后續貨幣政策將在延續政策穩健基調的前提下，綜合運用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，更側重結構性貨幣政策工具的部署、使用、加力，以便于貨幣政策、流動(dòng)性投放、信用傳導更為精準、高效、科學(xué)，做到精準發(fā)力、充足發(fā)力、靠前發(fā)力。

　　同時(shí)，維持流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)，保持市場(chǎng)利率平穩運行，進(jìn)一步引導政策利率下行，努力通過(guò)壓降金融機構資金成本、降低存量貸款中的普惠小微貸款和成本相對較高的按揭貸款的利率，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟綜合融資成本、企業(yè)貸款利率、個(gè)人消費信貸成本穩步下行，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，力爭經(jīng)濟運行實(shí)現更好結果。

　　北京商報記者 廖蒙