【做好五篇大文章 推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展】

　　作者：張蘇（山西財經(jīng)大學(xué)副校長(cháng)、教授）

　　2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議，明確提出做好養老金融的要求，為養老金融發(fā)展壯大指明了方向。做好養老金融這篇大文章，需要準確把握養老金融的內涵和發(fā)展規律，不斷推進(jìn)實(shí)踐創(chuàng )新，為促進(jìn)養老體系健康發(fā)展提供有效的金融助力。

　　養老金融的內涵及特點(diǎn)

　　把握養老金融的內涵，首先要對養老金制度有準確認識。所謂養老金制度，是國家為保障勞動(dòng)者達到法定退休年齡或喪失勞動(dòng)能力之后能夠滿(mǎn)足基本生活需要而實(shí)行的一種福利制度，發(fā)揮著(zhù)保障社會(huì )和諧穩定的重要功能。我國的養老金來(lái)源及相應的制度體系由三個(gè)支柱構成：第一個(gè)支柱是基本養老金，分為城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險兩類(lèi)，由國家強制實(shí)施，是為了保障大多數老年人的基本生活需求；第二個(gè)支柱是職業(yè)養老金，包含企業(yè)年金與職業(yè)年金；第三個(gè)支柱是個(gè)人養老金。

　　養老金融與養老金制度有著(zhù)密切聯(lián)系。既包括養老金制度下，運用金融工具實(shí)現養老金保值增值以及在時(shí)間、空間上實(shí)現養老金最優(yōu)化配置的金融活動(dòng)，還包括運用養老金制度之外的資金，比如銀行資金、保險資金、個(gè)人委托金融機構進(jìn)行養老財富管理的資金，發(fā)展養老產(chǎn)業(yè)的金融活動(dòng)。前者也被稱(chēng)作“養老金金融”，后者則被稱(chēng)為“養老產(chǎn)業(yè)金融”。由此，養老金融包括“養老金金融”和“養老產(chǎn)業(yè)金融”兩部分。關(guān)于后者，國家統計局專(zhuān)門(mén)頒布了《養老產(chǎn)業(yè)統計分類(lèi)（2020）》，其中的服務(wù)業(yè)包括個(gè)人養老財富管理以及遺產(chǎn)的金融規劃等。

　　養老金融具有明顯的雙重屬性。一是具有營(yíng)利性，這是養老金融同其他一般金融活動(dòng)具有的相同屬性，即獲取目標投資收益率。二是具有普惠性，發(fā)揮著(zhù)穩定社會(huì )保障體系的作用。養老金融務(wù)求資本金的絕對安全，不可能純粹追逐利潤，本金安全性一定是養老金融的顯性合同條款。

　　養老金融面臨的風(fēng)險也不同于一般金融活動(dòng)。養老金融與一般金融活動(dòng)一樣，要面對微觀(guān)層面的市場(chǎng)風(fēng)險以及宏觀(guān)層面的通貨膨脹風(fēng)險等，但還要面對一些獨特的風(fēng)險。一是難以預測的壽命。人們通常能較好地規劃從退休到平均預期壽命之間的養老現金流，金融機構也能比較準確地估算平均預期壽命之前的人均養老資產(chǎn)總額，由此回溯“三支柱”對應的養老金總額要求及其可能的養老金替代率，做好金融活動(dòng)規劃。但個(gè)人和機構都難以精確預測平均預期壽命之后的剩余壽命，從而很難通過(guò)金融工具設計期限不定的終身年金。二是需要平穩跨越經(jīng)濟長(cháng)周期的風(fēng)險。由于養老金融資本的管理周期長(cháng)達數十年，有可能經(jīng)歷不同的經(jīng)濟周期，如何穿越可能的經(jīng)濟下行周期，這是非常重要的風(fēng)險考量。

　　我國開(kāi)展養老金融的現狀

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國養老金融工作穩步展開(kāi)，尤其是隨著(zhù)養老金制度的建立和逐步完善，越來(lái)越多的人享受到養老金福利，養老金融正在有效地助力我國形成兼顧效率和公平的養老金制度。

　　養老金金融方面，“三支柱”形成的資金總額穩步增長(cháng)。關(guān)于第一支柱，截至2023年三季度末，城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險累計結余資金達到7.5萬(wàn)億元，參保人數達到10.6億人。第二支柱于2004年開(kāi)始實(shí)施，截至2023年三季度末，全國企業(yè)年金基金積累規模達到3.11萬(wàn)億元；截至2022年末，全國職業(yè)年金基金規模達到2.11萬(wàn)億元。第三支柱于2018年在上海、福建和蘇州工業(yè)園區建立試點(diǎn)，并于2022年11月正式實(shí)施，當年底參加人數就達到1954萬(wàn)人，總繳費金額達142億元。

　　養老產(chǎn)業(yè)金融增長(cháng)也非常迅速。一是銀行業(yè)普惠養老專(zhuān)項再貸款政策的推出，加大了銀行對普惠養老機構的信貸支持，降低了普惠養老機構的融資成本，促使老年人照護、醫療以及智慧家居產(chǎn)業(yè)展現出欣欣向榮的局面。截至2022年底，全國20多個(gè)省市已經(jīng)運營(yíng)的金融支持的養老社區項目達到60個(gè)。根據工信部等機構預測，養老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規模預計到2027年將突破20萬(wàn)億元。二是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的養老儲蓄以及養老理財業(yè)也發(fā)展較快。養老儲蓄方面，從2022年11月起，四大國有商業(yè)銀行已在合肥等五個(gè)城市啟動(dòng)了為期一年的特定養老儲蓄試點(diǎn)，2023年1月末儲蓄額已達263.2億元。與普通儲蓄相比，養老儲蓄的主要特點(diǎn)是期限較長(cháng)，有的長(cháng)達20年以上。養老理財方面，一些銀行于2021年12月開(kāi)始試點(diǎn)相關(guān)理財產(chǎn)品和服務(wù)，到2023年1月末理財金額已達1004億元。根據試點(diǎn)情況來(lái)看，養老理財實(shí)現了穩健性（投資于國家戰略項目、固定收益類(lèi)資產(chǎn)）、長(cháng)期性（一般五年）、普惠性（投資起點(diǎn)為1元）的協(xié)調統一，市場(chǎng)前景廣闊。

　　進(jìn)一步發(fā)展養老金融，在我國具有得天獨厚的有利條件。一方面我國人口眾多，養老金融需求巨大；另一方面，“三支柱”還在發(fā)展初期，潛力很大。2023年召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議明確提出做好養老金融大文章，養老金融必將迎來(lái)蓬勃發(fā)展。當然也要看到養老金融工作面臨的挑戰，尤其是以下兩點(diǎn)：一是老齡化趨勢加重了養老負擔，對養老金融工作提出了極高要求。二是在兼顧養老金融的雙重屬性方面實(shí)踐經(jīng)驗不足、人才相對短缺。確保金融活動(dòng)中養老金融的盈利屬性以及穩定社會(huì )保障體系屬性得到相互協(xié)調，需要有足夠的實(shí)踐經(jīng)驗，加大人才培養力度是必由之路。

　　推進(jìn)養老金融發(fā)展壯大

　　應對老齡化沖擊，養老金融大有可為。總體而言，可從如下方面進(jìn)一步推進(jìn)養老金融發(fā)展壯大。

　　積極探索養老金發(fā)展規律，提高養老金投資收益率。目前，養老金投資回報中很大比例來(lái)自銀行儲蓄的復利。未來(lái)應積極推進(jìn)養老金金融市場(chǎng)發(fā)育，推進(jìn)實(shí)踐創(chuàng )新。養老金是市場(chǎng)主流的長(cháng)期資金來(lái)源，養老金融的蓬勃發(fā)展應與資本市場(chǎng)形成良性互動(dòng)。

　　促進(jìn)“三支柱”平衡發(fā)展，實(shí)現養老金融可持續發(fā)展。在提出養老金融之前，我國采取了大力度措施利用財政政策來(lái)維持養老金制度的可持續性。隨著(zhù)養老金融工作的不斷推進(jìn)和經(jīng)驗的不斷積累，我們逐步認識到，財政政策不應成為唯一手段，必須利用金融市場(chǎng)促進(jìn)“三支柱”平衡發(fā)展，尤其是大力發(fā)展針對第三支柱的養老金金融，以促進(jìn)“三支柱”賬戶(hù)資金的平衡，

　　對人口結構和老齡化趨勢不同的地區，實(shí)行有差異化的養老金融戰略，實(shí)現養老金的時(shí)空最優(yōu)配置。目前，養老產(chǎn)業(yè)金融應優(yōu)先投入老年人與青壯年人口增長(cháng)率平衡區域，而養老金金融可以?xún)?yōu)先在快速老齡化區域以及較慢老齡化區域加快發(fā)展。

　　（本文系國家社科基金一般項目“老齡化背景下兼顧經(jīng)濟增長(cháng)與代際公平目標的養老金制度研究”階段性成果）

　　《光明日報》（2023年12月27日 11版）