作者：劉俏（北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(cháng)、教授）

　　科技是第一生產(chǎn)力，創(chuàng )新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。實(shí)現高水平科技自立自強，需要加快建設與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展高度適配的科技金融服務(wù)體系。2023年10月，中央金融工作會(huì )議明確指出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”，其中科技金融居于首位；2023年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議更是把“以科技創(chuàng )新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”列為2024年經(jīng)濟工作的重要任務(wù)。作為激發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)能、培育發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的重要因素，大力發(fā)展科技金融不僅是增強金融服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要，更是建設具有中國特色金融強國的重中之重。

　　科技金融是支持科技創(chuàng )新、助力科技成果轉化、促成科技與資本高質(zhì)量結合、推動(dòng)科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具和服務(wù)、金融活動(dòng)組織方式、金融體制機制與政策的總和。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展和一系列改革推進(jìn)，我國已初步建成包括銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、創(chuàng )業(yè)投資、保險和融資擔保等在內的全方位、多層次的科技金融服務(wù)體系。根據央行數據，截至2023年6月底，我國高技術(shù)制造業(yè)中長(cháng)期貸款余額為2.5萬(wàn)億元，科技型中小企業(yè)貸款余額為2.36萬(wàn)億元，全國“專(zhuān)精特新”企業(yè)貸款余額為2.72萬(wàn)億元；工信部數據顯示，我國目前已有1600多家“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)在A(yíng)股上市，占到A股全部上市企業(yè)數量的30%以上。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，中國經(jīng)濟快速增長(cháng)，全要素生產(chǎn)率的快速增長(cháng)是實(shí)現這一經(jīng)濟發(fā)展奇跡的基礎。全要素生產(chǎn)率的增長(cháng)主要依賴(lài)于科技創(chuàng )新。因此，引導與科技創(chuàng )新適配的長(cháng)期資金配置到推動(dòng)全要素生產(chǎn)率增長(cháng)的節點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，是科技金融的核心要義。測算顯示，實(shí)現2035年我國經(jīng)濟總量和人均GDP比2020年翻一番的目標，需要在未來(lái)十多年保持平均每年5%左右的GDP增速，這意味著(zhù)未來(lái)我國全要素生產(chǎn)率增速需要恢復到2.5%甚至更高的水平。提升全要素生產(chǎn)率的增速，需要保持對關(guān)鍵領(lǐng)域和節點(diǎn)行業(yè)的投資強度，這些領(lǐng)域的技術(shù)變革通過(guò)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò )的傳遞和放大，進(jìn)而形成溢出效應，能夠對總體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生倍數效應。

　　發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展高度適配的科技金融，其本質(zhì)和最終目標在于以最小化的金融中介成本將社會(huì )資本配置到驅動(dòng)中國經(jīng)濟動(dòng)能轉換的節點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。這就需要我們進(jìn)一步創(chuàng )新科技金融工具和服務(wù)，完善科技金融體制機制。

　　一是圍繞落實(shí)高水平科技自立自強、建設現代化產(chǎn)業(yè)體系等戰略部署，明確科技金融重點(diǎn)支持的節點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，比如專(zhuān)精特新、高端制造、數字經(jīng)濟、綠色發(fā)展、戰略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

　　二是深化金融供給側結構性改革，提高直接融資在科創(chuàng )資本中的占比，鼓勵發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資和股權投資。科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)不確定性大、投資回報期長(cháng)、風(fēng)險高、外溢性強等特點(diǎn)，對一般的社會(huì )資本的吸引力較弱，如果以銀行間接融資為主導，往往難以獲得充足且成本較低的資本。高質(zhì)量的科技金融應充分發(fā)揮直接融資的優(yōu)勢，積極引導社會(huì )的中長(cháng)期資金流向科技創(chuàng )新領(lǐng)域。一方面，要持續提升為科創(chuàng )企業(yè)、專(zhuān)精特新企業(yè)提供股權、債權、并購等直接融資服務(wù)的能力；另一方面，通過(guò)母基金、產(chǎn)業(yè)基金等方式引導更多社會(huì )資本投向科技創(chuàng )新領(lǐng)域，推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與資本之間形成良性循環(huán)，助力實(shí)體經(jīng)濟轉型和科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續培育促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能和新優(yōu)勢。

　　三是不斷完善科技創(chuàng )新估值體系，強化金融體系對科技創(chuàng )新價(jià)值發(fā)現的功能，激發(fā)市場(chǎng)主體進(jìn)行科技創(chuàng )新的積極性。推動(dòng)科技創(chuàng )新，作為科技創(chuàng )新“總開(kāi)關(guān)”的研發(fā)投入尤為關(guān)鍵。研發(fā)（R&D）由基礎研究和應用研究與實(shí)驗發(fā)展兩部分構成，其中，基礎研究對于重大、前沿技術(shù)實(shí)現創(chuàng )新尤為重要，決定著(zhù)一個(gè)國家能否源源不斷地產(chǎn)生重大原創(chuàng )科技成果，進(jìn)而決定一個(gè)國家科技創(chuàng )新能夠企及的高度。然而，基礎研究是典型的公共品，其社會(huì )回報遠大于資本回報。由于現有的企業(yè)估值方法難以反映社會(huì )回報的價(jià)值，導致企業(yè)普遍缺乏投資基礎研究的積極性。數據顯示，我國基礎研究投入在總研發(fā)投入中的占比低于世界主要發(fā)達經(jīng)濟體的水平；研發(fā)投入中企業(yè)資金占比雖然超過(guò)75%，但絕大部分投向應用研究和實(shí)驗發(fā)展，而非基礎研究。提升基礎研究投入，必須發(fā)揮創(chuàng )新主體即企業(yè)的積極作用，鼓勵企業(yè)加大基礎研究領(lǐng)域投入、拓荒高精尖技術(shù)“無(wú)人區”。為此，必須進(jìn)一步完善科技創(chuàng )新估值體系，把基于基礎研究帶來(lái)的社會(huì )回報大于資本回報的部分納入企業(yè)估值體系之中，實(shí)現對科技創(chuàng )新的估值溢價(jià)，以有效激發(fā)創(chuàng )新主體投資基礎研究的積極性，進(jìn)而促進(jìn)全社會(huì )實(shí)現創(chuàng )新發(fā)展。而對于那些難以?xún)H靠市場(chǎng)力量投資的底層、重大、前沿技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域，可考慮將發(fā)行長(cháng)期特別國債作為支持科技金融發(fā)展的基礎性政策工具。通過(guò)發(fā)行30-50年的長(cháng)期特別國債獲得長(cháng)期資金，加大在基礎研究領(lǐng)域的投入，甚至直接作為長(cháng)期資金支持中小微科創(chuàng )企業(yè)的成長(cháng)與發(fā)展。

　　《光明日報》（2024年01月09日 11版）