2月17日，中國證監會(huì )發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規則。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì )配套制度規則同步發(fā)布實(shí)施。新的配套制度出臺將給市場(chǎng)帶來(lái)不小的變化。

　　業(yè)內專(zhuān)家分析認為，全面實(shí)行注冊制制度規則的發(fā)布實(shí)施，標志著(zhù)注冊制的制度安排基本定型，標志著(zhù)注冊制推廣到全市場(chǎng)和各類(lèi)公開(kāi)發(fā)行股票行為，在中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

　　更好發(fā)揮市場(chǎng)配置資源功能

　　證券交易所充分借鑒科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革經(jīng)驗，結合主板定位特征、投資者結構，優(yōu)化調整主板發(fā)行定價(jià)、配售相關(guān)機制，在提升包容性、適應性的同時(shí)，從兼顧存量、防控風(fēng)險、保護中小投資者權益等方面考慮，強化了市場(chǎng)約束。專(zhuān)家分析認為，與改革前相比，主板發(fā)行承銷(xiāo)機制主要有三個(gè)方面變化：一是定價(jià)機制方面，明確新股發(fā)行價(jià)格、規模主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。發(fā)行規模較小的企業(yè)，繼續保留直接定價(jià)，新增定價(jià)參考上限。進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)定價(jià)，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報價(jià)格、最高報價(jià)剔除比例上限、報價(jià)信息披露、定價(jià)參考值、發(fā)布投資風(fēng)險特別公告等機制。明確可以對網(wǎng)下發(fā)行采取搖號限售或比例限售，進(jìn)一步加大網(wǎng)下投資者報價(jià)約束。二是申購配售方面，將主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調整為500股，與科創(chuàng )板保持一致。明確在網(wǎng)上申購倍數較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行的基礎上，將主板回撥后比例上限從90%調至80%。根據發(fā)行數量差異，明確戰略配售規模與參與投資者家數安排。三是風(fēng)險防控方面，完善超額配售選擇權實(shí)施機制。新增市場(chǎng)重大變化情況下應對機制，允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數量保證金，明確投資者棄購數量較大的可以二次配售。

　　為提升全面實(shí)行注冊制下的股票異常交易監管透明度和規范性，滬深證券交易所還制定了主板股票異常交易實(shí)時(shí)監控細則。一方面，公開(kāi)主板股票典型異常交易行為的定性描述和定量指標，規定了五大類(lèi)典型股票異常交易行為的監控標準，并優(yōu)化完善部分監控指標。另一方面，將嚴重異常波動(dòng)股票、風(fēng)險警示股票、退市整理股票等納入重點(diǎn)監控范圍，明確可從嚴認定、從重采取自律監管措施的情形，著(zhù)力防范交易風(fēng)險。此外，上海證券交易所修訂了科創(chuàng )板股票監控細則，并進(jìn)一步完善監控標準，與主板股票監控細則保持基本一致。

　　前海開(kāi)源證券首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，交易所就全面實(shí)行注冊制公布了具體細則，這也意味著(zhù)全面注冊制將更快落實(shí)落地。隨著(zhù)全市場(chǎng)注冊制的實(shí)現，資本市場(chǎng)將能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，更好推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟，尤其是推動(dòng)創(chuàng )新型企業(yè)發(fā)展，資本市場(chǎng)對成長(cháng)型、創(chuàng )新型企業(yè)的服務(wù)功能也將進(jìn)一步提升。

　　中介機構把關(guān)責任前移

　　注冊制改革要求壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責任，即中介機構的“看門(mén)人”責任。上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規則規定，根據證券法和《關(guān)于注冊制下提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量的指導意見(jiàn)》，將“受理即擔責”調整為“申報即擔責”，進(jìn)一步明晰中介機構的責任。將保薦人對發(fā)行上市申請文件的“全面核查驗證”要求調整為“審慎核查”，明確規定招股說(shuō)明書(shū)不得因引用證券服務(wù)機構所出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)而出現虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。增加“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對性、有效性和可讀性”等信息披露要求。

　　“新的規定意味著(zhù)中介機構的把關(guān)責任前移，進(jìn)一步壓實(shí)了‘看門(mén)人’責任。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，中介機構履職盡責不是空話(huà)，在全面注冊制的大背景下，必須強化合規風(fēng)控底線(xiàn)思維，加強內控制度建設，及時(shí)掌握監管動(dòng)態(tài)，持續提升風(fēng)險管控能力，履行好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的責任。

　　新的規定要求中介機構提升項目申報和信息披露質(zhì)量，認真貫徹落實(shí)“申報即擔責”要求，對審核中發(fā)現存在重大問(wèn)題或者“一查就撤”的中介機構，將查驗其執業(yè)質(zhì)量，發(fā)現有違法違規行為的將嚴肅處理。陳靂表示，把關(guān)責任的前移就是要在“入口關(guān)”提高上市公司申報質(zhì)量，簡(jiǎn)化企業(yè)上市流程，減少、杜絕“帶病闖關(guān)”的行為，“審慎核查”的調整則有利于厘清證券公司、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構的責任邊界，形成各司其職的局面，在保障發(fā)行人質(zhì)量的前提下推進(jìn)全面注冊制改革。

　　未盈利企業(yè)可在創(chuàng )業(yè)板上市

　　按照中國證監會(huì )統一部署，2020年創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制落地之初，深交所制定了未盈利企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市的標準及監管制度，為未盈利企業(yè)上市預留了空間；同時(shí)，考慮到市場(chǎng)實(shí)際情況，按照“穩中求進(jìn)”原則，當時(shí)明確了暫不實(shí)施的過(guò)渡期安排。

　　深交所新聞發(fā)言人對記者表示，創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制實(shí)施兩年多來(lái)，發(fā)行上市審核工作有序推進(jìn)，市場(chǎng)運行總體平穩，市場(chǎng)結構和生態(tài)持續優(yōu)化。創(chuàng )業(yè)板實(shí)施未盈利企業(yè)上市標準時(shí)機已成熟，主要有以下幾方面因素：一是不同類(lèi)型的高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)利用創(chuàng )業(yè)板發(fā)展壯大的愿望持續增強。其中包括不少創(chuàng )新屬性較強但尚未實(shí)現盈利的企業(yè)提出到創(chuàng )業(yè)板上市融資的需求。這就需要擴大創(chuàng )業(yè)板包容性和覆蓋面，更好服務(wù)科技自立自強。二是未盈利企業(yè)發(fā)行上市監管的基礎日益牢固。近年來(lái)，深交所持續提升發(fā)行上市審核工作質(zhì)效，豐富審核監管經(jīng)驗，強化上市公司和證券交易日常監管效能，為支持未盈利企業(yè)發(fā)行上市打下堅實(shí)基礎。

　　此次，深交所就未盈利企業(yè)申請在創(chuàng )業(yè)板上市發(fā)布專(zhuān)項通知，主要有三個(gè)方面安排：一是細化未盈利企業(yè)行業(yè)范圍，包括先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)；二是明確未盈利企業(yè)上市條件，啟用“預計市值不低于50億元，且最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于3億元”上市標準；三是做好相關(guān)規則銜接，《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》中同步取消了關(guān)于紅籌企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)申請在創(chuàng )業(yè)板上市需滿(mǎn)足“最近一年凈利潤為正”的要求。

　　全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制所制定修訂的制度規則較多，涉及市場(chǎng)方方面面且影響深遠。為做好新舊規則過(guò)渡與業(yè)務(wù)銜接，確保改革平穩落地，各交易所均對相關(guān)業(yè)務(wù)及規則銜接做了安排。據悉，自2月17日起，主板企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行證券取得注冊批復且尚未啟動(dòng)發(fā)行的，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行證券以及主板、科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)行證券尚未啟動(dòng)發(fā)行的，適用發(fā)布后的發(fā)行承銷(xiāo)類(lèi)相關(guān)規則，由滬深證券交易所履行發(fā)行承銷(xiāo)監管程序。其他情形按照原規則開(kāi)展發(fā)行承銷(xiāo)工作。2月20日至3月3日，滬深證券交易所接收主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)提交的相關(guān)申請；3月4日起，滬深證券交易所開(kāi)始接收主板新申報企業(yè)提交的相關(guān)申請。

　　本報記者 彭 江(經(jīng)濟日報)