2023年全球加息潮起又潮落，金融市場(chǎng)屢遭突發(fā)事件重新定價(jià)，全球主要貨幣走過(guò)巨幅波動(dòng)的一年；人民幣匯率雖也經(jīng)歷了升值、走貶又企穩回升等多個(gè)階段，但整體仍保持在合理均衡水平。

　　展望2024年，隨著(zhù)我國各項政策舉措不斷發(fā)揮效應，經(jīng)濟運行回升向好，人民幣資產(chǎn)將持續具有吸引力；疊加美元指數走勢趨弱，有利的國內外因素將增多，人民幣匯率有望延續回升態(tài)勢。

　　匯率彈性不斷增強

　　回顧2023年全年，人民幣對美元中間價(jià)累計調貶1181個(gè)基點(diǎn)，跌幅為1.7%，這一跌幅相較2022年的9.23%大幅收窄；在岸人民幣對美元累計下跌1406個(gè)基點(diǎn)，跌幅為2.02%；離岸人民幣對美元累計下跌2038個(gè)基點(diǎn)，跌幅為2.9%。

　　2023年年初人民幣對美元匯率曾出現過(guò)一小段的回升。2023年1月受美元走弱、經(jīng)濟預期增強等因素影響，人民幣收復6.7關(guān)口后震蕩回落，隨后保持在6.8至6.9區間徘徊前行。但隨著(zhù)美元指數強勢回彈，僅在5個(gè)月內就上漲了2.5%，隨之人民幣出現了一波明顯跌勢，人民幣匯率再次落入7區間，一度探底7.26。

　　進(jìn)入2023年7月，隨著(zhù)美聯(lián)儲對加息政策的越發(fā)模糊，以及國內一系列政策落地后經(jīng)濟恢復加速，人民幣匯率出現一小波反彈。不過(guò)，該輪回升未能得到持續。7月底，美聯(lián)儲宣布再度加息25個(gè)基點(diǎn)并強硬表態(tài)，打擊市場(chǎng)降息預測，美元指數迅速走強，人民幣匯率再度走低，并長(cháng)期在7.3關(guān)口附近橫盤(pán)波動(dòng)，最低觸及7.35。11月份后，外部壓力緩解和國內經(jīng)濟回升向好推動(dòng)人民幣匯率明顯回彈，接連收復7.3和7.2關(guān)口，并在12月14日盤(pán)中突破7.1關(guān)口，其中，在岸人民幣最高觸及7.0955。

　　“整體來(lái)看，2023年人民幣匯率波動(dòng)有所增大，主要受內外復雜環(huán)境‘共振’的影響。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華分析認為，2023年年初以來(lái)，國內宏觀(guān)經(jīng)濟出現波動(dòng)，疊加發(fā)達經(jīng)濟體政經(jīng)前景不確定性，美元波動(dòng)加劇。但從全年來(lái)看，人民幣匯率整體保持平穩，繼續在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)，并且人民幣對一籃子貨幣匯率基本持平。

　　實(shí)際上，我國金融管理部門(mén)也曾多次強調，人民幣匯率的這種雙向波動(dòng)是正常現象。此前，中國人民銀行曾在《深入推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革》一文中提到，人民銀行穩步深化匯率市場(chǎng)化改革，不斷完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率市場(chǎng)化水平不斷提高，市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，匯率彈性不斷增強，雙向波動(dòng)成為常態(tài)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩定。實(shí)踐證明，這是適合中國國情的匯率制度安排，有效發(fā)揮了宏觀(guān)經(jīng)濟和國際收支自動(dòng)穩定器功能。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，人民幣匯率彈性增加，提高了利率調控的自主性，促進(jìn)了宏觀(guān)經(jīng)濟穩定；而經(jīng)濟基本面穩定又對匯率穩定形成支撐，外匯市場(chǎng)運行更有韌性，有助于利率和匯率之間形成良性互動(dòng)。

　　堅決防范匯率超調風(fēng)險

　　中央金融工作會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議均明確強調，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。值得注意的是，在2023年上半年人民幣匯率持續走弱的一段時(shí)間內，無(wú)論是口頭引導還是實(shí)際行動(dòng)，都未曾見(jiàn)到監管層出手干預。

　　對此，招商證券張靜靜團隊分析認為，市場(chǎng)前期關(guān)于人民幣匯率貶值的一致預期尚未形成，這是央行保持政策定力的一項重要基礎。“自2018年之后，央行外匯政策的重點(diǎn)在于管理市場(chǎng)一致預期，而非具體點(diǎn)位。”實(shí)際上，人民幣對美元匯率在過(guò)去這幾年間幾度破“7”，但短時(shí)間內又回到“7”以下。所以“7”不再是心理障礙，整體經(jīng)濟是穩定的，老百姓預期是穩定的。

　　此次人民幣匯率何時(shí)重回“7”以下？業(yè)內專(zhuān)家表示，人民幣對美元匯率回升緩慢主要是由中美兩國“截然相反”的貨幣政策所引起的，并疊加了市場(chǎng)上對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)存在的擔憂(yōu)情緒。隨著(zhù)美聯(lián)儲降息預期增強以及中國經(jīng)濟的恢復，2024年人民幣大概率會(huì )穩中有升。

　　“中美利差有望逐步向常態(tài)回歸收斂，人民幣資產(chǎn)估值低洼，具備戰略配置價(jià)值。在全球政經(jīng)局勢日趨復雜的情況下，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資本避風(fēng)港，并為投資者提供穩定的長(cháng)期回報。”周茂華說(shuō)。

　　如果說(shuō)2023年上半年監管層并非要守住匯率某一個(gè)具體點(diǎn)位，那么下半年“該出手時(shí)就出手”也絕非一句空話(huà)。為穩定人民幣匯率預期，2023年7月20日，人民銀行、國家外匯管理局決定將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀(guān)審慎調節參數從1.25上調至1.5。8月22日，央行在香港招標發(fā)行350億元央行票據，是2023年內第五次出手發(fā)行央票，也是發(fā)行規模最大的一次。此后央行于9月19日繼續在香港發(fā)行150億元6個(gè)月（182天）期限央票，其中50億元為滾動(dòng)續發(fā)，100億元為增發(fā)。這是央行一個(gè)月之中第二次增發(fā)離岸央票，以提高做空人民幣的成本。9月1日，為提升金融機構外匯資金運用能力，央行決定自9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)，由現行的6%下調至4%。

　　在管濤看來(lái)，2023年下半年以來(lái)，有關(guān)方面采取了上調跨境融資宏觀(guān)審慎調節參數、下調金融機構外匯存款準備金率、增發(fā)離岸央票等一系列穩匯率的政策措施，累積效果逐步顯現。“特別是2023年11月20日以來(lái)，人民幣匯率中間價(jià)隔日波幅明顯加大，一改10月以來(lái)隔日波動(dòng)僅有幾個(gè)基點(diǎn)的情形，動(dòng)輒數十個(gè)乃至上百個(gè)基點(diǎn)的調整，進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)做多人民幣的熱情。”管濤說(shuō)。

　　近日召開(kāi)的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2023年第四季度例會(huì )也明確，深化匯率市場(chǎng)化改革，引導企業(yè)和金融機構堅持“風(fēng)險中性”理念，綜合施策、校正背離、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調風(fēng)險，防止形成單邊一致性預期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　人民幣資產(chǎn)仍有吸引力

　　隨著(zhù)宏觀(guān)政策效應顯現，經(jīng)濟基本盤(pán)將更加扎實(shí)，這是匯率平穩運行最大的基本盤(pán)。我國堅持實(shí)施正常貨幣政策，政策空間充足，工具箱豐富。同時(shí)，人民幣趨勢明確，人民幣資產(chǎn)安全，未來(lái)世界對人民幣的認可度會(huì )不斷增強。此外，人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)和政府“兩只手”的作用，經(jīng)受住了多輪外部沖擊考驗，人民銀行積累了豐富的應對經(jīng)驗，能夠有效管理市場(chǎng)預期，為匯率穩定提供堅實(shí)保障。

　　穩匯率的關(guān)鍵仍在于穩經(jīng)濟。在經(jīng)濟恢復波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程中，穩匯率不能替代必要的政策刺激和結構調整，而更多是為經(jīng)濟調整爭取時(shí)間。業(yè)內專(zhuān)家認為，盡管未來(lái)會(huì )有國際政策因素和市場(chǎng)行為擾動(dòng)，中美兩國在經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)變化和國際收支等方面的相對變化仍將推動(dòng)人民幣匯率繼續升值。

　　首先從外部因素看，2023年12月以來(lái)，全球多國央行均選擇暫停加息步伐，市場(chǎng)焦點(diǎn)進(jìn)一步轉向降息時(shí)點(diǎn)。2024年美國經(jīng)濟減速風(fēng)險增大、通脹預期降溫，并且將舉行總統大選，美聯(lián)儲或大概率結束加息周期，轉向降息。在此背景下，美元指數或繼續回落，中美利差將不斷收窄，人民幣匯率面臨的外部壓力將得到緩解。

　　其次從內部因素看，2024年“三駕馬車(chē)”將在不同程度上協(xié)同推動(dòng)我國經(jīng)濟增長(cháng)。如在政策持續推動(dòng)和需求持續釋放下，消費仍將成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的第一動(dòng)力。而基建投資和制造業(yè)投資仍是穩投資和穩增長(cháng)的兩大抓手，房地產(chǎn)投資則在利好政策和經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)下減弱對投資的拖累。

　　與此同時(shí)，隨著(zhù)世界經(jīng)濟增長(cháng)下行，我國出口雖可能繼續承壓，但韌性猶存。在積極的財政政策和穩健的貨幣政策支持下，2024年我國市場(chǎng)需求不足狀況將有所改善，GDP也有望呈現小幅增長(cháng)。

　　最后，當前我國匯率調控政策工具充裕，外匯儲備規模繼續穩居全球第一位，也將對人民幣匯率保持穩定形成支撐。

　　數據顯示，隨著(zhù)近期人民幣匯率走強，證券投資項下外資總體恢復凈流入態(tài)勢。中國銀河證券報告顯示，2023年11月，資本和金融項目逆差環(huán)比大幅收窄177億美元。證券投資結束了連續4個(gè)月的逆差，轉為順差130億美元。11月外資凈增持境內債券規模達330億美元，為歷史次高值。債券通項下外資連續3個(gè)月凈流入，其中，11月外資機構主要凈增持國債1128億元，同業(yè)存單867億元，政策性銀行債494億元。（記者姚 進(jìn)）