美元在全球經(jīng)濟中扮演著(zhù)重要角色，不僅作為支付手段支持國際貿易，也是價(jià)值貯藏的重要選項。但美元的國際地位不會(huì )一成不變。各國政府、企業(yè)和個(gè)人持有美元資產(chǎn)的主要原因來(lái)自對美聯(lián)儲的信任和信心。如果這種信心受到?jīng)_擊、信用被損害，美元所代表的價(jià)值就會(huì )隨之出現貶值預期。當前，在面對美國濫用美元霸權的情況下，各國去美元化進(jìn)程加速，金融創(chuàng )新也使得實(shí)現去美元化目標的可能性明顯增大。

　　美元在全球經(jīng)濟中扮演著(zhù)重要角色，不僅作為支付手段支持國際貿易，也是價(jià)值貯藏的重要選項。但是，美元的這種地位并非天生。經(jīng)歷了第二次世界大戰對全球供需關(guān)系造成的嚴重沖擊，美元以其與黃金的穩定兌換率獲得各國大幅增持。其后，美國與石油輸出國組織達成將美元作為石油交易唯一結算貨幣的協(xié)議，美元完成了對英鎊地位的取代。

　　美元的國際地位不會(huì )一成不變。各國政府、企業(yè)和個(gè)人持有美元資產(chǎn)的主要原因來(lái)自對美聯(lián)儲的信任和信心。如果這種信心受到?jīng)_擊、信用被損害，美元所代表的價(jià)值就會(huì )隨之出現貶值預期。

　　2020年，有學(xué)者提出，美元的統治地位遠遠超出了美國在全球貿易、債券發(fā)行和跨境借貸中的比重。盡管美元在國際貨幣體系中的位置重要，但其優(yōu)勢地位很大程度上來(lái)自于可替代貨幣的缺乏。如果其他貨幣能夠提供充足的投資級別政府債券，保證投資安全，這種優(yōu)勢可能伴隨國際環(huán)境與形勢而發(fā)生改變。

　　國際貨幣基金組織（IMF）的官方外匯儲備貨幣構成（COFER）調查顯示，美元在各國政府的國際儲備貨幣構成中呈下降態(tài)勢。從1999年到2021年，各國央行的美元儲備占比從71%下降到59%，下降了12個(gè)百分點(diǎn)。IMF指出，美元份額下降的同時(shí)，美元、歐元、英鎊和日元之外的非傳統儲備貨幣份額則從21世紀之初幾乎可以忽略不計上升到2021年的10%（價(jià)值約1.2萬(wàn)億美元）。美元下降的份額，四分之一轉為人民幣，四分之三轉向其他非傳統儲備貨幣。官方外匯儲備反映了各國央行對于承擔“最后貸款人”職責資產(chǎn)的安全考量，也代表著(zhù)他們對各類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值的判斷。

　　從全球范圍來(lái)看，造成美元在各國央行官方外匯儲備中份額下降的原因主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面。

　　一是全球經(jīng)貿結構性演變改變了美元的供需關(guān)系。作為國際支付的手段，美元在國際貿易中發(fā)揮了重要作用。但貨幣在離開(kāi)發(fā)行國之后，其價(jià)值和接受程度都可能出現更大的變化。1999年至2021年間，以美元計價(jià)的全球貿易額從35%增加到45%，但美國進(jìn)口的全球份額則從22%持續下降至15%。一般而言，作為美元的原生供給方，美國通過(guò)貿易進(jìn)口向世界輸出美元，美元持有方借助美元開(kāi)展相互間的貿易。按照市場(chǎng)匯率計算，美國經(jīng)濟在全球占比從2002年的32%下降至2021年的25%（2014年曾低至22%），同期按照購買(mǎi)力平價(jià)計算的占比則從21%降至17%。貿易關(guān)系對于貨幣的使用影響明顯，一些國家為滿(mǎn)足貿易需求可能更多使用其鄰近國家央行發(fā)行的貨幣。例如，納米比亞持有大量的南非蘭特，哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦則持有相當比重的俄羅斯盧布。實(shí)證分析結果顯示，當一國經(jīng)濟的全球占比出現下降趨勢時(shí)，為貿易活動(dòng)服務(wù)的貨幣供需結構可能會(huì )做出反應和調整。美國經(jīng)濟占全球比重的持續下降，加劇了美元供需與經(jīng)濟市場(chǎng)發(fā)展狀態(tài)不平衡的矛盾，使得減少美元使用的預期增加。

　　與貿易等實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)相比，金融投資等對美元的需求減弱發(fā)生得更早。發(fā)達國家和越來(lái)越多的新興經(jīng)濟體過(guò)去20多年越來(lái)越少借入美元債務(wù)，使其央行不再被迫持有美元儲備，進(jìn)而降低了對美元的金融需求。

　　二是美國濫用美元霸權降低了美元的吸引力。本質(zhì)上，美元是一種以美國政府和中央銀行做出信用擔保的價(jià)值符號，其價(jià)值很大程度上取決于市場(chǎng)的信心。但美國政府屢屢將美元作為工具以實(shí)現其政治目標。2001年，美國財政部以追蹤恐怖組織融資為由，獲得了全球銀行間金融電信協(xié)會(huì )（SWIFT）的信息掌控和行動(dòng)權。特朗普時(shí)期，美國在單方面退出伊朗核協(xié)議后要求取消伊朗金融機構使用SWIFT的資格，以美元為工具對全球市場(chǎng)施壓。對此，作為SWIFT所在地和監管機構的歐盟卻沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權。英法德建立非美元跨國結算系統INSTEX，以保護歐盟企業(yè)免受美國制裁。俄烏沖突爆發(fā)以后，美國再次以美元霸權對俄施壓，將俄羅斯部分金融機構排除在SWIFT之外，并以美元交易體系為工具施壓各國停止對俄貿易。其中，俄羅斯具備優(yōu)勢的能源成為美國施壓的重點(diǎn)，美國以美元為工具壓制俄羅斯能源出口，同時(shí)試圖為本國能源出口創(chuàng )造市場(chǎng)。

　　在經(jīng)濟利益和安全考量的雙重驅動(dòng)下，去美元化進(jìn)程加速。印度為了保障其能源供給，加大了從俄羅斯進(jìn)口石油的力度，與俄羅斯推動(dòng)建立印度盧比—俄羅斯盧布的本幣貿易機制，以支持其貿易需求并避免被美制裁。美國對其美元霸權的濫用使得不少?lài)腋惺艿綄?shí)實(shí)在在的壓力，不得不承擔更高的貿易成本。即便短期內無(wú)法擺脫美元，也已經(jīng)開(kāi)始增加對非美元貨幣的持有和使用。由于儲備結構和市場(chǎng)趨勢所具備的穩定特性，一旦偏好和趨勢發(fā)生調整，將產(chǎn)生較長(cháng)時(shí)期的持續影響。

　　創(chuàng )新是經(jīng)濟發(fā)展的重要動(dòng)力，金融領(lǐng)域更是創(chuàng )新活躍的領(lǐng)域，對國際經(jīng)貿活動(dòng)的美元供需關(guān)系產(chǎn)生直接影響。全球經(jīng)貿結構和貨幣使用結構的明顯差異激發(fā)了金融創(chuàng )新的需求，包括人民幣在內的非傳統儲備貨幣使用范圍的增加也使得市場(chǎng)主體有了更多選擇。國際能源市場(chǎng)提供了新的思路，沙特與中國就石油貿易使用人民幣支付開(kāi)展磋商，也有利于降低單一貨幣的價(jià)值風(fēng)險。低碳經(jīng)濟獲得更為廣闊的發(fā)展空間，可再生能源對傳統化石能源的替代顯著(zhù)增加，降低了各地區對能源進(jìn)口的依賴(lài)度，有助于改變美元通過(guò)大宗商品市場(chǎng)影響全球經(jīng)濟的傳統路徑和模式。伴隨技術(shù)的進(jìn)步，國際金融交易方式正在加速創(chuàng )新升級，信息技術(shù)和區塊鏈等創(chuàng )新大幅降低了跨境資金流動(dòng)的管理成本，也增加了非銀行金融機構在全球金融市場(chǎng)的份額，這些機構對SWIFT這種集中式清算網(wǎng)絡(luò )的依賴(lài)度顯著(zhù)降低，也使得各國在面對美國濫用美元霸權的情況下，實(shí)現去美元化目標的可能性明顯增大。

　　當然，羅馬不是一天建成的，去美元化也不可能在短期內完成，其間也會(huì )因為美國政府的政策和市場(chǎng)變化而出現調整和反復。在美聯(lián)儲的加息周期，投資者對美元資產(chǎn)增持的意愿可能增加。為保障其經(jīng)濟影響力并享受鑄幣稅，美國政府也不會(huì )坐視美元地位衰落。1999年歐元形成之初，曾被認為具有挑戰美元的潛力，但在美國的主動(dòng)干預和國際金融危機沖擊下，歐元的活力和吸引力明顯減弱。美國同樣會(huì )對其他挑戰美元地位的經(jīng)濟體采取措施。在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)期內，美國的經(jīng)濟體量和貿易規模仍將保持領(lǐng)先，以美元計價(jià)和服務(wù)美元的金融產(chǎn)品數量和種類(lèi)仍將具備絕對優(yōu)勢，從而在一定程度上起到減緩美元地位下降的作用。

　　（ 作者周密系商務(wù)部研究院研究員）